2014年注會(huì)考試《財(cái)管》知識(shí)點(diǎn)：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)

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來源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校編輯： 2014/01/14 18:46:34　字體：大小

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　　知識(shí)點(diǎn)：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)

　　一、折現(xiàn)率（資本成本）

　　股權(quán)現(xiàn)金流量使用股權(quán)資本成本折現(xiàn)（本章一般采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定）；

　　實(shí)體現(xiàn)金流量使用加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。

　　【提示】折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量要相互匹配。

　　二、預(yù)測(cè)期的年數(shù)

　　【提示】在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)，但很少超過10年。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)。

　　【特別提示】

　　（1）從理論上講，劃分預(yù)測(cè)期和后續(xù)期需要考慮“銷售增長(zhǎng)率”和“投資資本回報(bào)率”。但在有關(guān)題目中均沒有考慮投資資本回報(bào)率的情況。

　　（2）劃分預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的基本方法：將永續(xù)增長(zhǎng)率的第1年作為預(yù)測(cè)期的最后1年。

　　三、各期現(xiàn)金流量

　　（一）預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量確定方法——以預(yù)測(cè)基期數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)

基期含義	基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期，它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。
基期數(shù)據(jù)	基期的各項(xiàng)數(shù)據(jù)被稱為基數(shù)，它們是預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。【提示】基期數(shù)據(jù)不僅包括各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的金額，還包括它們的增長(zhǎng)率以及反映各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間聯(lián)系的財(cái)務(wù)比率。
基期數(shù)據(jù)確定方法	確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：（1）以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；（2）以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。【提示】如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。

　　【預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量確定方法】

編表法	基本思路是：基期的報(bào)表及相關(guān)假設(shè)——編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表——編制預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表。
公式法	實(shí)體現(xiàn)金流量的確定方法	（1）基本方法實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＋折舊攤銷—經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加—資本支出＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)—（經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加＋資本支出—折舊攤銷）（2）簡(jiǎn)化方法：實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)—凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資【提示】?jī)艚?jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資，也稱為“實(shí)體凈投資”。
	股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法	（1）基本方法股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配—股份資本發(fā)行＋股份回購(gòu) （2）簡(jiǎn)化方法股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤(rùn)—股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率（凈負(fù)債/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡(jiǎn)化為：股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤(rùn)—（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資—負(fù)債率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資）＝稅后利潤(rùn)—凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資×（1—負(fù)債率）【公式推導(dǎo)】股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量—債務(wù)現(xiàn)金流量＝（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)—凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資）—（稅后利息支出—凈負(fù)債增加）＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)—凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資—稅后利息支出＋凈負(fù)債增加＝稅后利潤(rùn)—（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資—凈負(fù)債增加）＝稅后利潤(rùn)—股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）　【提示】如果企業(yè)不進(jìn)行外部股權(quán)融資，則：股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤(rùn)－留存收益增加＝股利＝股利現(xiàn)金流量