答案部分

　　一、單項選擇題

　　1、D

　　【答案解析】費用化租賃是指出租人承擔租賃資產主要風險和報酬的租賃方式，資本化租賃與此相反，是指承租人承擔租賃資產主要風險和報酬。

　　2、C

　　【答案解析】融資租賃是長期的、完全補償的、不可撤銷的凈租賃。

　　3、D

　　【答案解析】租賃存在的主要原因有下列三個：（1）租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅；（2）通過租賃降低交易成本；（3）通過租賃合同減少不確定性。

　　4、C

　　【答案解析】從承租人的角度來看，杠桿租賃與直接租賃并無區別；典型的經營租賃是指短期的、不完全補償的、可撤銷的毛租賃；如果租賃合同約定了租金和手續費，則租金包括租賃資產購置成本以及相關的利息，手續費是出租人的營業成本和取得的利潤。

　　5、B

　　【答案解析】債務投資稅后報酬率＝10%×（1－40%）＝6%；債務籌資成本＝10%×（1－20%）＝8%；優先股投資稅后報酬率＝8%×（1－20%）×（1－0%）＝6.4%；優先股稅后籌資成本＝8%×（1－20%）＝6.4%。

　　6、A

　　【答案解析】每張債券價值＝100×（P/A，12%，15）＋1000×（P/F，12%，15）＝863.92（元）

　　20張認股權價值＝債券價格－債券價值＝1000－863.92＝136.21（元）

　　每張認股權價值＝136.21÷20＝6.811（元）

　　7、B

　　【答案解析】假設報酬率為k，則有：1100＝1000×8%×（P/A，K，5）＋20×（1＋5%）5×40×（P/F，K，5），利用內插法，求得：K＝6%。

　　8、C

　　【答案解析】對租賃期現金流量折現，其折現率應為稅后有擔保債券的成本，在本題中即為8%×（1-25%）＝6%。

　　二、多項選擇題

　　1、BC

　　【答案解析】由于認股權證的期限長，在此期間的分紅情況很難估計，認股權證的估價十分麻煩，通常的做法是請投資銀行機構協助定價，所以選項B的表述不正確；認股權證籌資主要的缺點是靈活性較小，所以選項C的表述不正確。

　　2、CD

　　【答案解析】杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式，出租人引入資產時只支付引入所需款項的一部分，其余款項則以引入的資產或出租權作為抵押，向另外的貸款者借入，所以選項A的表述正確；根據全部租金是否超過資產的成本，租賃可分為不完全補償租賃和完全補償租賃，所以選項B的表述正確；如果合同分別約定租金和手續費，則租金包括租賃資產的購置成本以及相關的利息，因此選項C的表述不正確；如果合同分別約定租金、利息和手續費，則租金僅指租賃資產的購置成本，因此選項D的表述不正確。

　　3、AD

　　【答案解析】滿足下列標準之一的，即應認定為融資租賃：

　?。?）在租賃期屆滿時，租賃資產的所有權轉移給承租人。

　　（2）承租人有購買租賃資產的選擇權，所訂立的購買價格預計將遠低于行使選擇權時租賃資產的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權。

　?。?）租賃期占租賃資產使用壽命的大部分。這里的“大部分”掌握在租賃期占租賃開始日租賃資產使用壽命的75%以上（含75%）。

　?。?）承租人租賃開始日的最低租賃付款額的現值，幾乎相當于租賃開始日租賃資產公允價值。這里的“幾乎相當于”，通常掌握在90%以上（含90%）。

　　（5）租賃資產性質特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。

　　4、BD

　　【答案解析】租賃資產成本包括其買價、運輸費、安裝調試費、途中保險費等全部購置成本，有時，承租人自行支付運輸費、安裝調試費和途中保險費等，則出租人只為租賃資產的買價融資，則“租賃資產購置成本”僅指其買價，所以選項B表述不正確；損益平衡租金是指租賃凈現值為零的租金數額，所以選項D不正確。

　　5、AB

　　【答案解析】設立不可贖回期的目的，在于保護債券持有人（即債券投資人）的利益，防止發行企業濫用贖回權，強制債券持有人過早轉換債券。設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險。設置強制性轉換條款，是為了保證可轉換債券順利地轉換成股票，實現發行公司擴大權益籌資的目的，這是為了保護發行公司的利益。設置轉換價格只是為了明確以怎樣的價格轉換為普通股，并不是為了保護債券投資人的利益。

　　6、BD

　　【答案解析】在融資租賃決策中，租賃期現金流量的折現率應采用有擔保債務的稅后成本；期末資產的折現率根據全部使用權益籌資時的資金機會成本確定。

　　7、BD

　　【答案解析】該租賃業務的租賃資產在租賃期滿時歸承租人所有，根據我國稅法的規定，應當屬于融資租賃，因為融資租賃的租金不能在稅前扣除，所以也是“租金不可直接扣除租賃”。

　　8、ABCD

　　【答案解析】優先股存在的稅務環境是：（1）對投資人的優先股利有減免稅的優惠可以提高優先股的投資報酬率，使之超過債券投資，以抵補較高的風險；投資人的稅率越高，獲得的稅收利益越大。（2）發行人的稅率較低，債務籌資獲得的抵稅收益不多，優先股稅后籌資成本和稅前籌資成本差別小。在這種情況下，籌資公司有可能以較低的股利水平發行優先股，使得優先股籌資成本低于債券籌資成本。

　　三、計算分析題

　　1、（1）股權資本成本

　?。?.5×（1＋5%）/25＋5%＝11.3%

　　（2）第3年年末債券價值

　?。?000×10%×（P/A，12%，17）＋1000×（P/F，12%，17）

　　＝857.56（元）

　　轉換價值

　?。?5×（F/P，5%，3）×25＝723.5（元）

　　第3年年末該債券的底線價值為857.56（元）

　　第8年年末債券價值

　　＝1000×10%×（P/A，12%，12）＋1000×（P/F，12%，12）

　　＝876.14（元）

　　轉換價值

　?。?5×（F/P，5%，8）×25＝923.44（元）

　　第8年年末該債券的底線價值為923.44（元）

　　（3）第10年年末轉換價值

　　＝25×（F/P，5%，10）×25＝1018.06（元）

　　由于轉換價值1018.06元小于贖回價格1120元，因此甲公司應選被贖回。

　　（4）設可轉換債券的稅前籌資成本為i，則有：

　　1000＝100×（P/A，i，10）＋1120×（P/F，i，10）

　　當i＝10%時：

　　100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22

　　當i＝12%時：

　　100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66

　　則：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.22）/（925.66－1046.22）

　　解得：i＝10.77%

　?。?）由于10.77%就是投資人的報酬率，小于市場上等風險普通債券的市場利率12%，對投資者沒有吸引力，所以不可行。調整后稅前籌資成本至少應該等于12%。

　　當稅前籌資成本為12%時：

　　1000＝100×（P/A，12%，10）＋贖回價格×（P/F，12%，10）

　　贖回價格

　?。剑?000－100×5.6502）/0.3220＝1350.87（元）

　　因此，贖回價格至少應該調整為1351元。

　　2、1.計算設備投資凈現值

　　年折舊＝1300×（1－5%）/7＝176.4286（萬元）

　　年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）

　　5年后設備賬面價值＝1300－（176.4286×5）＝417.857（萬元）

　　變現損失減稅＝（417.857－350）×30%＝20.3571（萬元）

　　期末余值現金流入＝350＋20.3571＝370.3571（萬元）

　　零時點現金流量＝－1300萬元

　　營業現金流量＝（280＋100）×（1－30%）－60×（1－30%）＋52.9286＝276.9286萬元

　　終結現金流量＝370.3571萬元

　　設備投資的凈現值＝276.9286×（P/A，12%，5）＋370.3571×（P/F，12%，5）－1300

　?。?76.9286×3.6048＋370.3571×0.5674－1300

　?。剑?1.59萬元

　　2.計算租賃凈現值

　?。?）判斷租賃合同的稅務性質

　　我國稅法遵從會計準則關于融資租賃的認定標準，據此分析如下：

　　①該項租賃期滿時資產所有權不轉讓

　?、谧赓U期與資產稅法使用年限的比率＝5/7＝71%<75%

　　③租賃最低付款額的現值260×（P/A，10%，5）＝985.608萬元，低于租賃資產公允價值的90%（1300×90%＝1170）。

　　因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。

　?。?）確定租賃與自行購置的差量現金流量

　　①零時點差量現金流量（第0年）＝1300（萬元）

　?、谧赓U期差量現金流量（第1－5年）：

　　年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）

　　稅后租金＝260×（1－30%）＝182（萬元）

　　租賃期差量現金流量＝－（182＋52.9286）＝－234.9286（萬元）

　?、劢K結點差量現金流量＝－（350＋20.3571）＝－370.3571（萬元）

　　（3）確定折現率

　　租賃期現金流量折現率：10%×（1－30%）＝7%

　　終結點現金流量折現率：12%

　?。?）計算租賃凈現值

　　租賃凈現值＝資產購置成本－租賃期現金流量現值－期末資產余值現金流量現值

　?。?300－234.9286×（P/A，7%，5）－370.3571×（P/F，12%，5）＝126.61（萬元）

　　3.評價設備投資的可行性

　　NPV＝投資項目凈現值＋租賃凈現值

　?。剑?1.59＋126.61＝35.02（萬元）

　　因為凈現值大于0，故設備投資方案可行。

回到題目>>