答案部分

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】在資本市場不是完全有效的情況下，股票的市場價格不能代表公平市場價值。

　　2、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】營業現金毛流量＝稅后經營利潤＋折舊與攤銷＝3000＋100×（1－25%）＋250＝3325（萬元）

　　3、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】股利支付率＝0.3/1＝30%；增長率＝5%；股權資本成本＝3.5%＋1.1×5%＝9%；本期市盈率＝股利支付率×（1＋增長率）/（股權成本－增長率）＝30%×（1＋5%）/（9%－5%）＝7.875.

　　4、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】每年的稅后經營利潤＝800×（1－25%）＝600（萬元），第1年實體現金流量＝600－100＝500（萬元），第2年及以后的實體現金流量＝600－0＝600（萬元），企業實體價值＝500/（1＋8%）＋（600/8%）/（1＋8%）＝7407（萬元）。

　　5、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】股權資本成本＝4%＋1.5×（8%－4%）＝10%，銷售凈利率＝1/4×100%＝25%，本期收入乘數＝25%×（1－40%）×（1＋5%）/（10%－5%）＝3.15，每股市價＝4×3.15＝12.60（元）。

　　6、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】基期數據不僅包括各項財務數據的金額，還包括它們的增長率以及反映各項財務數據之間關系的財務比率，因此，選項A的表述不正確；確定基期數據的方法有兩種：一種是以上年實際數據作為基期數據；另一種是以修正后的上年數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析可知，上年財務數據具有可持續性，則以上年實際數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析可知，上年財務數據不具有可持續性，就應適當調整，使之適合未來情況。因此，選項B的表述正確，選項C的表述不正確；預測期根據計劃期的長短確定，一般為5-7年，通常不超過10年。因此，選項D的說法不正確。

　　7、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】經營營運資本＝（經營現金＋其他經營流動資產）－經營流動負債＝（100×80%＋5000）－2000×（1－20%）＝3480（萬元）

　　經營資產＝經營現金＋其他經營流動資產＋經營長期資產＝100×80%＋5000＋8000＝13080（萬元）

　　經營負債＝經營流動負債＋經營長期負債＝2000×（1－20%）＋6000＝7600（萬元）

　　凈經營資產＝經營資產－經營負債＝13080－7600＝5480（萬元）

　　8、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】“公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額，也就是資產的未來現金流量的現值，由此可知，選項A的說法正確；謀求控股權的投資者認為的“企業股票的公平市場價值”高于少數股權投資者認為的“企業股票的公平市場價值”，二者的差額為“控股權溢價”，由此可知，選項B的說法不正確；一個企業的公平市場價值，應當是續營價值與清算價值較高的一個，由此可知，選項C的說法不正確；企業價值評估的一般對象是企業整體的經濟價值，所以選項D不正確。

　　9、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】實體現金流量＝股權現金流量+債務現金流量，只有在企業沒有增發或回購股票時，股利現金流量等于股權現金流量。

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】

　?。?）經營性流動資產增加＝400/25%×（1－25%）－1000×（1－20%）＝400（萬元），經營性流動負債增加＝500×20%＝100（萬元），經營性營運資本增加＝經營性流動資產增加－經營性流動負債增加＝400－100＝300（萬元）；

　　經營性長期資產增加＝600－（120－100）＝580（萬元），凈經營性長期資產增加＝經營性長期資產增加－經營性長期負債增加＝580－50＝530（萬元），凈經營資產凈投資＝凈經營性營運資本增加＋凈經營性長期資產增加＝300＋530＝830（萬元）；因此，選項A、B正確。

　?。?）股權現金流量＝股利分配－股票發行＝80－100×5＝－420（萬元）。因此，選項C正確。

　　（3）因為：股權現金流量=凈利潤-股權凈投資（股東權益增加）；由此，股權凈投資=凈利潤-股權現金流量=400-（-420）=820（萬元），凈負債增加=凈經營資產凈投資-股權凈投資=830-820=10（萬元）。凈負債增加=金融負債增加-金融資產增加=300-金融資產增加=10，解之得：金融資產增加=300-10=290（萬元），因此，選項D正確。

　　2、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業，所以選項B的說法不正確；驅動市凈率的因素中，權益報酬率是關鍵因素，所以選項C的說法不正確。

　　3、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則，也就是任何資產的價值是其產生的未來現金流量的現值，因此，選項A的說法正確；預測期和后續期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實際預測過程中根據銷售增長率和投資回報率的變動趨勢確定的，所以，選項B的說法不正確；股權現金流量只能使用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業實體加權的平均資本成本來折現，所以，選項C的說法不正確；相對價值模型運用一些基本的財務比率評估目標企業的相對價值，所以選項D的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】ABD

　　【答案解析】驅動市凈率的因素中，權益報酬率是關鍵因素，所以選項C的說法不正確。

　　5、

　　【正確答案】ABD

　　【答案解析】少數股權價值是現有管理和戰略條件下企業能夠給股票投資人帶來的現金流量的現值。控股權價值是企業進行重組，改進管理和經營戰略后可以為投資人帶來的未來現金流量的現值。

　　6、

　　【正確答案】ABD

　　【答案解析】驅動市凈率的因素中，權益報酬率是關鍵因素，所以選項C的說法不正確。

　　7、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】企業的整體價值觀念主要體現在4個方面：（1）整體不是各部分的簡單相加；（2）整體價值來源于要素的結合方式；（3）部分只有在整體中才能體現出其價值；（4）整體價值只有在運行中才能體現出來。

　　8、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】判斷企業進入穩定狀態的主要標志是兩個：（1）具有穩定的銷售增長率，它大約等于宏觀經濟的名義增長率；（2）具有穩定的投資資本回報率，它與資本成本接近。

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