答案部分

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】債券的價值＝1000×3%×（P/A，2%，3）＋1000×（P/F，2%，3）＝30×2.8839＋1000×0.9423＝1028.82（元）

　　2、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】股票的價值＝0.5×（P/F，15%，1）+0.7×（P/F，15%，2）+1×（P/F，15%，3）+1×（1+8%）/（15%-8%）×（P/F，15%，3）＝0.5×0.8696+0.7×0.7561+1×0.6575+1×（1+8%）/（15%-8%）×0.6575＝11.77（元）

　　3、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。平價購買的分期支付利息的債券，其到期收益率等于票面利率。

　　4、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】在保持經營效率和財務政策不變，而且不從外部進行股權融資的情況下，股利增長率等于銷售增長率（即此時的可持續增長率）。所以股利增長率為10%。股利收益率＝2×（1+10%）/20＝11%；期望報酬率＝11%+10%＝21%。

　　5、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】當必要報酬率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，因此，選項A的說法不正確；對于分期付息的債券而言，當必要報酬率等于票面利率時，隨著到期時間的縮短，債券價值會呈現周期性波動，并不是一直等于債券面值，所以，選項C的說法不正確；溢價出售的債券，利息支付頻率越快，價值越高，所以選項D的說法不正確。

　　6、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】由于票面利率小于市場利率，所以A和B兩種債券價值均小于面值，在連續付息情況下，隨著時間向到期日靠近，債券價值逐漸上升，最終等于債券面值，B債券更接近到期時點，因此，B債券的價值較A債券的價值高。

　　7、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】股利增長率g＝（20－18.87）/18.87＝5.9883%

　　下一年的股利＝2×（1＋5.9883%）＝2.1198（元）

　　下一年的股票收益率＝2.1198/20＋5.9883%＝16.6%

　　8、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】對于分期付息的債券而言，如果“票面實際利率＝必要實際報酬率”，則債券的價值＝債券的面值；其中，票面實際利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要實際報酬率＝（1＋必要報酬率/m）m－1，“m”表示的是每年付息次數，即付息頻率。

　?。?）對于平價發行的債券而言，票面利率＝必要報酬率，因此，票面實際利率＝必要實際報酬率，所以，付息頻率的變化不會影響債券價值，債券價值一直等于債券面值；

　　（2）對于溢價發行的債券而言，票面利率>必要報酬率，因此，票面實際利率>必要實際報酬率，票面實際利率/必要實際報酬率>1，并且，付息頻率越高，“票面實際利率/必要實際報酬率”的數值越大，所以，債券價值越來越高于債券面值，債券價值越來越高；

　?。?）對于折價發行的債券而言，票面利率<必要報酬率，因此，票面實際利率<必要實際報酬率，票面實際利率/必要實際報酬率<1，并且，付息頻率越高，“票面實際利率/必要實際報酬率”的數值越小，所以，債券價值越來越低于債券面值，債券價值越來越低。

　　9、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】如果是單利計息，則到期時一次性收回的本利和＝1000×（1＋4%×5）＝1200（元），復利計息，到期的本利和＝1000×（F/P，4%，5）＝1216.7（元），根據“價格＝未來現金流入的復利現值之和”可知：1100＝1200×（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝1200/1100，到期收益率i＝（1200/1100）1/5－1＝1.76%高于投資者要求的最低收益率1.5%，所以，可以購買。

　　10、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】股票按股東所享有的權利，可分為普通股和優先股，所以選項A的說法不正確；股票的價格主要由預期股利收益率和當時的市場利率決定，此外還受整個經濟環境變化和投資者心理等復雜因素的影響，所以選項B的說法不正確；股票的價格會隨著股票市場和公司經營狀況的變化而升降，所以選項C的說法不正確。

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】甲公司股票的β系數＝2.88%/（12%×12%）＝2，甲公司股票的要求收益率＝5%＋2×（10%－5%）＝15%，所以選項A的說法正確，選項B的說法不正確；如果該股票為零增長股票，股利固定為2，則股票價值＝2/15%＝13.33（元），所以選項C的說法不正確；如果市場完全有效，則甲公司股票的預期收益率等于要求的收益率15%，所以選項D的說法不正確。

　　2、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素，對其估計的方法是歷史資料的統計分析，例如回歸分析、時間序列的趨勢分析等。

　　3、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】市場利率＝6%＋2%＝8%，發行時債券的價值＝（1000＋1000×10%×5）×（P/F，8%，5）＝1020.9（元），如果債券價格低于債券價值，則適合購買，所以，該題答案為選項A、B。

　　4、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】由于半年付息一次，所以報價利率＝6%；計息期利率＝6%/2＝3%

　　有效年必要報酬率＝（1＋3%）2-1＝6.09%；對于平價發行，分期付息債券，報價利率與報價必要報酬率相等。

　　5、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】如果每年付息一次，則m＝1，由于I＝1000×8%＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10%，所以，i/m＝10%/1＝10%，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，債券價值＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5），由此可知，選項A的表達式正確；如果每年付息兩次，則m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10%/2＝5%，m×n＝2×5＝10，即債券價值＝40×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10），所以，選項B的表達式不正確，選項C的表達式正確；如果到期一次還本付息（單利計息），則債券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8%×5＝1400，由于是按年復利折現，所以，債券價值＝1400×（P/F，10%，5），即選項D的表達式正確。

　　6、

　　【正確答案】ABD

　　【答案解析】企業進行債券投資，則購買債券后給企業帶來的現金流入量可能有：收到的利息；收到的本金；出售債券的收入。

　　7、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】固定成長股票內在價值＝D0×（1＋g）/（RS－g），由公式看出，股利增長率g，最近一次發放的股利D0，均與股票內在價值呈同方向變化；投資的必要報酬率（或資本成本率）RS與股票內在價值呈反向變化，而β系數與投資的必要報酬率（或資本成本率）呈同向變化，因此，β系數同股票內在價值亦呈反方向變化。

　　三、計算題

　　1、

　　【正確答案】（1）A債券半年后的價值

　?。?0＋80×（P/A，6%，4）＋1000×（P/F，6%，4）

　?。?0＋80×3.4651＋1000×0.7921

　　＝1149.31（元）

　　A債券目前的價值

　　＝1149.31×（P/F，6%，1/2）

　　＝1149.31×0.9713

　?。?116.32（元）

　　由于A債券目前的價值高于其價格1050元，所以應該購買。

　　（2）B債券的價值＝1000×（1＋8%×5）×（P/F，6%，3）＝1400×0.8396＝1175.44（元）

　　由于B債券目前的價值高于其價格1050元，所以值得購買。

　　（3）設C債券的到期收益率為r，則：

　　600＝1000×（P/F，r，4）

　?。≒/F，r，4）＝0.6

　?。‵/P，r，4）＝1.667

　　則：r＝1.6671/4－1＝13.63%

　　由于C債券的到期收益率（13.63%）高于投資人要求的必要收益率（6%），所以值得購買。

　?。?）設投資報酬率為r，則：

　　1200×（P/F，r，2）＝1050

　　2、

　　【正確答案】A股票的價值＝1.5×（1＋5%）/（15%－5%）＝15.75（元/股）

　　B債券的價值＝（1000＋1000×8%×5）×（P/F，15%，2）＝1400×0.7561＝1058.54（元）

　　C股票的價值計算如下：

　　預計第1年的股利＝2×（1＋14%）＝2.28（元）

　　預計第2年的股利＝2.28×（1＋14%）＝2.60（元）

　　第2年末普通股的價值＝2.60×（1＋10%）/（15%－10%）＝57.2（元）

　　C股票目前的價值

　　＝2.28×（P/F，15%，1）＋2.60×（P/F，15%，2）＋57.2×（P/F，15%，2）

　　＝2.28×0.8696＋2.60×0.7561＋57.2×0.7561

　?。?7.20（元/股）

　　由于A股票的價值大于當前的市價，所以可以投資。

　　B債券的價值小于當前市價，不可以投資。

　　C股票的價值大于市價，可以投資。

回到題目>>