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知識點:股利增長模型
計算公式 | 式中:KS——普通股成本; D1——預期年股利額; P0——普通股當前市價; g——普通股利年增長率。 |
參數估計 | 如果一家企業在支付股利,那么D0就是已知的,而D1=D0(1+g),所以使用股利增長模型的困難在于估計股利的平均增長率。 普通股利年增長率的估計方法:(1)歷史增長率;(2)可持續增長率;(3)采用證券分析師的預測?!?/div> |
增長率估計方法:
(1)歷史增長率
根據過去的股利支付數據估計未來的股利增長率,股利增長率可以按幾何平均數計算,也可以按算數平均數計算。
【提示】幾何增長率適合投資者在整個期間長期持有股票的情況,而算術平均數適合在某一段時間有股票的情況。由于股利折現模型的增長率,需要長期的平均增長率,幾何增長率更符合邏輯。
(2)可持續增長率
假設未來不發行新股,并保持當前的經營效率和財務政策不變,則可根據可持續增長率來確定股利的增長率。
股利增長率=可持續增長率=凈利潤/收入×收入/資產×資產/期初權益×收益留存比率
=期初權益預期凈利率×收益留存比率
【鏈接】按期末股東權益計算可持續增長率。
股利增長率=可持續增長率=權益凈利率×收益留存比率÷(1-權益凈利率×收益留存比率)
(3)采用證券分析師的預測
估計增長率時,可以將不同分析師的預測值進行匯總,并求其平均值,在計算平均值時,可以給權威性較強的機構以較大的權重,而其他機構的預測值給以較小的權重。
證券分析師發布的各公司增長率預測值,通常是分年度或季度的,而不是一個唯一的長期增長率。對此,有兩種處理辦法:
方法:將不穩定的增長率長期化、根據不均勻的增長率直接計算股權成本。
①將不穩定的增長率平均化;
轉換的方法計算未來足夠長期間(例如30年或50年)的年度增長率的幾何平均數。
②根據不均勻的增長率直接計算股權成本。
【提示】這種方法,可以理解為股票收益率計算時的非固定增長情況。比如,兩階段模型。假設當前的股價為P0,權益資本成本為Ks,前n年的股利增長率是非恒定的,n年后的股利增長率是恒定的g.則有:
根據上式,運用逐步測試法,然后用內插法即可求得權益資本成本Ks。
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