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2015注會財務成本管理知識點：項目系統風險的衡量和處置
為了幫助廣大學員備戰2015年注冊會計師考試，正保會計網校精心為大家整理了注冊會計師考試各科目知識點，希望能夠提升您的備考效果，祝您學習愉快！
知識點：項目系統風險的衡量和處置
（一）項目實體現金流量法和股權現金流量法
假設沒有建設期，經營期不發生投資。
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方法
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現金流量及折現率
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凈現值計算
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| 實體現金流量法 | ①以企業實體為背景，確定項目對企業現金流量的影響。 營業現金流量三種計算方法。 ②以企業的加權平均資本成本作為折現率。 |
凈現值＝實體流量現值－全部原始投資 |
| 股權現金流量法 | ①以股東為背景，確定項目對股東現金流量的影響。 股權流量＝實體流量－稅后利息 ②以股權資本成本為折現率。 |
凈現值＝股權流量現值－（全部原始投資－債權人投資） |
（二）使用企業當前的資本成本作為項目折現率的條件
應具備兩個條件：
①項目的風險與企業當前資產的平均風險相同
比如，處于傳統行業的企業進入新興的高科技行業，顯然風險差異很大，不宜使用當前的資本成本作為項目折現率。
②公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資
——資本結構不變假設
（三）假設不滿足時項目折現率的確定
1.滿足兩個假設條件
——采用當前的加權平均資本成本作為折現率
2.兩個假設不滿足——使用可比公司法
如果新項目的風險與現有資產的平均風險顯著不同，就不能使用公司當前的加權平均資本成本。此時，折現率的確定可以采用可比公司法。
可比公司法是尋找一個經營業務與待評估項目類似的上市企業，以該上市企業的β推算項目的β。
【提示】由于經營業務相同，因此，項目與可比公司的β資產相同
調整的基本步驟如下：
1.卸載可比企業的財務杠桿
可比企業的貝塔系數為貝塔權益，其包含了資本結構因素，因此，需要首先將其財務杠桿卸載，計算出貝塔資產。
2.加載目標企業的財務杠桿
根據目標企業的資本結構調整β值，該過程稱為“加載財務杠桿”。加載使用的公式是：
【提示】注意這里加載的是目標企業的財務杠桿，而不是項目的財務杠桿。如果資本結構不變，兩種方法無差異，但資本結構變化時，二者不相同。但這里考慮的是系統風險，因此，應當加載目標企業的財務杠桿。
3.根據目標企業的貝塔權益計算股東要求的報酬率
股東要求的報酬率＝股東權益成本＝無風險利率＋β權益×風險溢價
如果使用股權現金流量法計算凈現值，折現率就用股東要求的報酬率。
4.計算目標企業的加權平均成本
如果使用實體現金流量法計算凈現值，需要計算加權平均成本：
【提示】本方法可以運用于公司資本結構調整以及資本成本、企業價值的計算。
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