如何學注會《財管》：資本結構的MM理論

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來源: 正保會計網校編輯： 2014/07/14 17:12:44　字體：大小

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《財務成本管理》　

在注冊會計師考試《財務成本管理》中關于資本結構的MM理論，看起來很復雜，區分有稅與無稅的情形，包含幾個命題，各個命題所包含的理論又比較復雜；但是在注會考試中，要求理解這些理論，不要求對有稅MM理論與無稅MM理論的幾個命題有非常深入的學習和掌握，按正保會計網校輔導老師們的要求來復習就基本上可以了。

在無稅條件下，無負債企業實體流量等于股權流量，均等于EBIT，有負債企業的實體流量等于無負債企業的實體流量，即無論有無負債，企業實體流量均等于EBIT.而在有稅的條件下，企業由于負債而產生的利息可以獲得抵稅收益，因而負債能提升企業價值。

一、無稅MM理論

命題I	在沒有企業所得稅的情況下，負債企業的價值與無負債企業的價值相等，即無論企業是否有負債，企業的資本結構與企業價值無關。提示：無論負債程度如何，企業加權平均資本成本（稅前）保持不變。或者稅前加權平均資本成本就是無負債企業的權益資本成本。
命題Ⅱ	有負債企業的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加。在數量上等于無負債企業的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬。

二、有稅MM理論

命題I

有負債企業的價值等于具有相同風險等級的無負債企業的價值加上債務利息抵稅收益的現值。其表達式如下：
V_L＝V_U＋T×D＝V_U＋PV（利息抵稅）
式中：T為企業所得稅稅率，D表示企業的債務數量。
年利息抵稅＝D×i×T
利息抵稅現值＝（D×i×T）/i＝TD
隨著企業負債比例的提高，企業價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負債時，企業價值達到最大。

命題Ⅱ

有債務企業的權益資本成本等于相同風險等級的無負債企業的權益資本成本加上與以市值計算的債務與權益比例成比例的風險報酬，且風險報酬取決于企業的債務比例以及所得稅稅率。其表達式如下：

（1）由于“1－T＜1”，所以有負債企業的權益資本成本比無稅時要小。
（2）有負債企業權益資本成本隨著負債比例的提高而提高；
（3）有負債企業加權平均資本成本隨著負債比例的提高而降低。

登錄正保會計網校注會考試網上輔導聽過課的學員可能已經知道，MM理論看似復雜，但經過網校老師的歸納總結并加以講解，點出需要掌握的地方，能比較容易掌握這個知識點。現在很多學員都在進行著強化提高階段的復習，跟著正保會計網校注會考試強化提高班的老師進行這個階段的復習，利于學員對重點難點以及知識體系的把握，促進備考。

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