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中級會計師財務(wù)管理——回收期：

1.每年現(xiàn)金凈流量相等時

2.每年現(xiàn)金凈流量不相等時

【2017試題·綜合題】戊化工公司擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有X、Y、Z三個方案備選，相關(guān)資料如下：

資料一，戊公司現(xiàn)有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為4000萬元，留存收益為500萬元。長期借款利率為8%。該公司股票的系統(tǒng)風(fēng)險是整個股票市場風(fēng)險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風(fēng)險收益率為5%。假設(shè)該投資項目的風(fēng)險與公司整體風(fēng)險一致，且投資項目的籌資結(jié)構(gòu)與公司資本結(jié)構(gòu)相同，新增債務(wù)利率不變。

資料二：X方案需要投資固定資產(chǎn)500萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為10年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。該項目投產(chǎn)后預(yù)計會使公司的存貨和應(yīng)收賬款共增加20萬元，應(yīng)付賬款增加5萬元，假設(shè)不會增加其他流動資產(chǎn)和流動負(fù)債。在項目運(yùn)營的10年中，預(yù)計每年為公司增加稅前利潤80萬元。X方案的現(xiàn)金流量如表1所示：

表1　X方案現(xiàn)金流量計算表　　單位：萬元

注：表內(nèi)的“×”為省略的數(shù)值。

資料三：Y方案需要投資固定資產(chǎn)300萬元，不需要安裝就可以使用，預(yù)計使用壽命為8年，期滿無殘值。預(yù)計每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為50萬元。經(jīng)測算，當(dāng)折現(xiàn)率為6%時，該方案的凈現(xiàn)值為10.49萬元；當(dāng)折現(xiàn)率為8%時，該方案的凈現(xiàn)值為－12.67萬元。

資料四：Z方案與X方案、Y方案的相關(guān)指標(biāo)如表2所示：

表2　備選方案的相關(guān)指標(biāo)

資料五：公司適用的所得稅率為25%。相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如表3所示：

表3　相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表

注：i為該項目的必要報酬率

要求：（1）根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價模型計算戊公司普通股資本成本。

（2）根據(jù)資料一和資料五，計算戊公司的加權(quán)平均資本成本。

（3）根據(jù)資料二和資料五，確定表1中字母所代表的數(shù)值（不需要列式計算過程）。

（4）根據(jù)以上計算的結(jié)果和資料三，完成下列要求：①計算Y方案的靜態(tài)投資回收期和內(nèi)含報酬率；②判斷Y方案是否可行，并說明理由。

（5）根據(jù)資料四和資料五，確定表2中字母所代表的數(shù)值（不需要列式計算過程）。

（6）判斷戊公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個投資方案，并說明理由。

『正確答案』（1）戊公司普通股資本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%

（2）加權(quán)平均資本成本＝8%×（1－25%）×4000/10000＋11%×（5500＋500）/10000＝9%

（3）

表1　X方案現(xiàn)金流量計算表　　單位：萬元

『正確答案』（1）戊公司普通股資本成本＝5%＋2×（8%－5%）＝11%

（2）加權(quán)平均資本成本＝8%×（1－25%）×4000/10000＋11%×（5500＋500）/10000＝9%

（3）

表1　X方案現(xiàn)金流量計算表　　單位：萬元

（4）①Y方案的靜態(tài)投資回收期＝300/50＝6（年）

（IRR－6%）/（8%－6%）＝（0－10.49）/（－12.67－10.49）

IRR＝6%＋（0－10.49）/（－12.67－10.49）×（8%－6%）＝6.91%

②Y方案的內(nèi)含報酬率低于投資人要求的報酬率，故項目不可行。

（5）

I＝197.27/（P/A，9%，10）＝30.74（萬元）；J＝1＋180.50/420＝1.43

（6）Y方案不可行，所以要在X與Z方案中選擇，由于年限不一樣，所以要選擇年金凈流量大的Z方案。

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