人貴有志，學(xué)貴有恒，2017年中級會計職稱考試備考已經(jīng)提上日程，為了幫助廣大考生朋友高效備考，正保會計網(wǎng)校特意整理了《財務(wù)管理》第9章的知識點——股利分配理論，供大家參考學(xué)習(xí)！　　

【知識點】股利分配理論

（一）股利無關(guān)論

假設(shè)條件：

該理論是建立在完全資本市場理論之上的

①市場具有強式效率，沒有交易成本；

②不存在任何公司或個人所得稅；

③不存在任何籌資費用；

④公司的投資決策與股利決策彼此獨立；

⑤股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。

【提示1】股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。

【提示2】公司市場價值的高低，由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定的，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。

（二）股利相關(guān)論

1.“手中鳥”理論

用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有很大的不確定性，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移將進一步加大，因此，厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險。

【結(jié)論】當(dāng)公司支付較高的股利時，股票的價格會隨之上升，公司價值將得到提高。

2.信號傳遞理論

認(rèn)為在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價。

【結(jié)論】一般來講，預(yù)期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預(yù)期獲利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。

3.所得稅差異理論

認(rèn)為由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

4.代理理論

股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機制，股利的支付能夠有效地降低代理成本；高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本。

【結(jié)論】理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使代理成本和外部融資成本之和最小。

【單選題】某股利分配理論認(rèn)為，由于對資本利得收益征收的稅率低于對股利收益征收的稅率，企業(yè)應(yīng)采用低股利政策。該股利分配理論是（ ）。

A.代理理論

B.信號傳遞理論

C.“手中鳥”理論

D.所得稅差異理論

【正確答案】 D

【答案解析】所得稅差異理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率以及納稅時間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

【例題·單選題】股利的支付可減少管理層可支配的自由現(xiàn)金流量，在一定程度上可以抑制管理層的過度投資或在職消費行為。這種觀點體現(xiàn)的股利理論是（ ）。

A.股利無關(guān)理論

B.信號傳遞理論

C.“手中鳥”理論

D.代理理論

【正確答案】 D

【答案解析】代理理論認(rèn)為股利政策有利于緩解管理者與股東之間的代理沖突。股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費行為（所以選項D的說法正確），從而保護外部投資者的利益；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便能通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。

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