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第五節 我國的利率及其市場化

一、利率杠桿及其運用

（一）利率市場化

利率市場化是指存貸款利率不由中央銀行統一管控，而是由各商業銀行根據資金市場的供求變化來自主調節，最終形成以中央銀行基準利率為引導，以同業拆借利率為金融市場基礎利率，各種利率保持合理利差和分層有效傳導的利率體系。

1.利率市場化有利于提高資金資源的配置效率。

2.利率市場化有助于提高企業的投融資質量、促進金融機構管理模式的轉變與經營管理水平的提高。

3.利率市場化有利于更好地發揮貨幣政策的宏觀調控作用。

中央銀行通過調控貨幣市場利率間接影響商業銀行和金融機構的利率水平。

（二）運用利率杠桿的宏觀經濟條件

1.發育健全的金融市場體系

2.相對成熟的貨幣市場

根據對國外成熟的金融市場的研究，完整的利率體系一般包括貨幣市場利率、資本市場利率、商業銀行利率、中央銀行利率等，其中貨幣市場利率是和率體系的基礎，因為貨幣市場利率對于社會資金供求關系的反應非常靈敏，是反映市場資金供求狀況、不同金融產品的風險收益狀況的重要指標，因此它被當作其他債務工具、銀行存貸款利率水平的重要參考。

深化我國貨幣市場的改革，消除貨幣市場各子市場之間的分割狀態，逐步擴大同業拆借市場的規模，逐步打破國債回購市場的分割局面，逐步建立貨幣市場的二級市場，對于深化我國利率市場化改革具有重要的意義。

3.健全的銀行制度和企業制度

利率市場化的關鍵在于堅實的微觀基礎，即健全的銀行制度和企業制度。

利率市場化可能會增加中小企業的利息負擔，因此，我國利率市場化的最大難題是如何轉變企業的經營機制，如何轉換國有銀行的經營機制和解決其實際困難。

（三）利率市場化的社會經濟效應

1.利率水平可能大幅攀升

這種風險主要表現為：一是社會籌資成本大幅提高，導致投資規模萎縮；二是吸引外資大量流入，易誘發通貨膨脹，加重金融市場投機，從而可能造成宏觀經濟運行的極不穩定。

2.高利率的貸款需求可能得到滿足

3.信貸資金分流

利率市場化以后，信貸資金可能分流到房地產和證券市場，容易誘發“泡沫經濟”。

4.商業銀行擁有信貸價格制定權

在傳統利率管制條件下，商業銀行只是利率的接受者和執行者，只有貸與不貸的權力。當利率市場化后，銀行便擁有制定貸款價格的權利，既是利率的執行者，又是利率的制定者。這就對商業銀行的定價能力和競爭能力提出了挑戰。

二、我國的利率市場化改革

（一）我國利率市場化的提出

1993年，黨的十四大《關于金融體制改革的決定》提出，我國利率改革的長遠目標是：建立以市場資金供求為基礎，以中央銀行基準利率為調控核心，由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率管理體系。

（二）利率市場化改革的基本思路

1.利率市場化的步驟與內容

根據十六屆三中全會精神，結合我國經濟金融發展和加入世貿組織后開放金融市場的需要，中國人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行調控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發揮主導作用。

2.利率市場化要正確處理的關系

要推進利率市場化，需要正確處理好以下關系：

（1）利率與利潤率的關系

（2）資金供求與利率之間的相互作用關系

（3）存款利率與貸款利率的關系

（4）利率市場化與利率管理的關系

其總的要求：一是既能控制，又能靈活，即中央銀行規定基準利率和利率浮動幅度，在此基礎上，商業銀行有一定的確定利率的自主權；二是既有差別又能協調，即對不同行業、不同經濟成分、不同地區、不同期限和數量、不同經濟效益的存貸款利率應有所差別，但差別利率之間須保持一定的比例和制約關系；三是既要相對穩定又能因勢而變。

（三）利率市場化的改革進程

按照利率市場化的程度劃分，我國現行國內利率可以分為三類：一是被嚴格管制的利率，主要是針對居民和企業的人民幣存款利率；二是正在市場化的利率，主要是銀行的貸款利率和企業債券的發行利率；三是已經基本市場化的利率，包括除企業債券發行利率以外的各類金融市場、銀行同業拆借市場利率、外幣市場存貸款利率等。因此，目前我國利率市場化改革最大的任務就是銀行人民幣存、貸款利率，特別是居民存款利率的市場化。

l999年l0月，國債發行也開始采用市場招標形式，從而實現了銀行間市場利率、國債和政策性金融債發行利率的市場化。

2004年1月1日，人民銀行再次擴大金融機構貸款利率浮動區間。商業銀行、城市信用社貸款利率浮動區間擴大到[0.9，1.7]，農村信用合作社貸款利率浮動區間擴大到[0.9，2].

2008年10月，中國人民銀行再次擴大金融機構貸款利率浮動區間，宣布房貸利率下限水平可擴大為基準利率的0.7倍，在過去最高可享受0.85倍優惠貸款利率的基礎上有所增加，提高了貸款利率市場化程度。

2000年9月，放開外幣貸款利率。

2005年1月31日，中國人民銀行在《穩步推進利率市場化報告》中指出，利率市場化最為核心的問題是變革融資活動的風險定價機制，讓商業銀行成為真正地買賣風險或定價風險的金融機構。具體來說，就是逐漸過渡到中央銀行不再統一規定金融機構的存、貸款利率水平，而是運用貨幣政策工具直接調控貨幣市場利率，進而間接影響金融機構存、貸款利率水平。