你好 因為從第三年開始是穩定增長率的股利模型，第三年股利為1*（1+6%），以第3年為穩定增長的第一年，則D1=1*（1+6%）。正常的年金，以第1期為穩定增長期的D1的話，是折現到0時間點的。所以以第3期為D1的時候，D1/(r-g)是折現到第2期的，所以只要再折現兩期。