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1.企業計劃進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個備選方案。有關資料為：甲方案需原始投資150萬元，其中固定資產投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入。該項目經營期5年，到期殘值收入5萬元。預計投產后年營業收入90萬元，年總成本60萬元。 乙方案需要原始投資210萬元，其中固定資產投資120萬元，無形資產投資25萬元，流動資產投資65萬元，全部資金于建設起點一次投入。該項目建設期2年，經營期5年，到期殘值收入8萬元，無形資產自投產年份起分5年攤銷完畢。該項目投產后，預計年營業收入170萬元，年經營成本80萬元。該企業按直線法折舊，全部流動資金于終結點一次回收，所得稅率為25%，折現率為10%。 要求,根據以上資料 (1)用凈現值法評價甲、乙兩方案是否可行。(2)用年等額凈回收額法確定該企業究竟應選哪一方案。
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(1)甲方案：
項目計算期5年
固定資產原值＝100(萬元)
固定資產年折＝(100—5)/5＝19(萬元)
NCF0＝－150(萬元)
NCF1,4＝(90－41—19)×(1—33%)+19＝39.1(萬元)
終結點回收額：55萬元
NCF5＝39.1+55=94.1(萬元)
凈現值＝39.1×(P/A，10%，5)+55×(P/F，10%，5)—150＝39.1×3.7908+55×O.6209＝150＝32.37(萬元)
乙方案：
項目計算期7年
固定資產原值＝120萬元
固定資產年折舊＝(120－8)/5＝22.4(萬元)
無形資產年攤銷額＝25/5＝5(萬元)
運營期不包含財務費用的年總成本費用＝80+22.4+5＝107.4(萬元)
運營期年息稅前利潤＝170—107.4＝62.6(萬元)
運營期年息前稅后利潤＝62.6×(1—33%)＝41.94(萬元)
NCF0＝－210(萬元)
NCF3～6＝41.94+22.4+5＝69.34(萬元)
終結點回收額=65+8=73(萬元)
NCF7＝69.34+73＝142.34(萬元)
凈現值＝69.34×r(P/A，10%，7)－(P/A，10%，2)]+73×(P/F，10%，7)－210＝69.34×(4.8684－1.7355)+73×O.5132—210＝44.70(萬元)
甲、乙兩方案的凈現值均大于O，兩方案均可行。
(2)甲方案年等額回收額＝32.37/3.7908＝8.54(萬元)
乙方案年等額回收額＝44.70/4.8684＝9.18(萬元)
乙方案年等額回收額大于甲方案年等額回收額，因此，該企業應選擇乙方案。
(3)①兩方案計算期的最小公倍數為35，甲方案重復7次，乙方案重復5次。
甲方案調整后的凈現值＝32.37+32.37×(P/F，10%，5)+32.37×(P/F，10%，10)+32.37×(P/F，10%，15)+32.37×(P/F，10%，20)+32.37×(P/F，10%，25)+32.37×(P/F，10%，30)＝32.37×(1+O.6209+O.3855+O.2394+O.1486+O.0923+0.0573)＝82.35(萬元)
乙方案調整后的凈現值＝44.70+44.70×(P/F，10%，7)+44.70×(P/F，10%，14)+44.70×(P/F，10%，21)+44.70X(P/F，10%，28)＝44.70×(1+0.5132+O.2633+O.1351+0.0693)＝88.55(萬元)
因為乙方案調整后的凈現值大于甲方案，所以該企業應選擇乙方案。
②兩方案的最短計算期為5年。
甲方案調整后的凈現值＝32.37(萬元)
乙方案調整后的凈現值=9.18×3.7908＝34.8(萬元)
因為乙方案調整后的凈現值大于甲方案，所以該企業應選擇乙方案。
2021 11/11 16:02
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