[期貨日報]棉花期貨已成產業風向標

2004年6月1日，棉花期貨在鄭商所上市，成為我國期貨市場經過多年清理整頓后開始上市交易的第一個新品種，上市16年來，棉花期貨市場總體運行穩健，市場發展良好，期貨價格已經成為行業風向標。尤其是該品種在服務新疆等棉花主產區經濟發展、促進我國棉紡織產業不斷走向成熟和服務棉花目標價格改革等方面發揮著積極作用，中國棉花期貨的價格影響力也在全球市場不斷提升。

中國是棉花主產國、主銷國，也是棉花進口大國和棉紡織服裝出口大國，在世界棉花原料及制成品貿易中占據重要地位。棉花是關系我國國計民生的重要戰略物資，產業鏈長、就業人口眾多。如此一個巨大的市場，需要風險管理工具來服務產業企業穩健經營，提高整個行業的韌性和實力，促進產業不斷走向成熟，而棉花期貨的誕生恰恰就被賦予了這樣的作用。

從數據來看，棉花期貨市場在這16年中規模不斷擴大，從2004年的日均2萬手左右，到2020年的日均超過50萬手。其中，2011年，棉花期貨全年成交量更是達到1.39億手，在全球商品期貨成交量中排名第二。

2014年以來，我國開始實施棉花目標價格改革，棉花市場化程度不斷提高，棉花期貨活躍度進一步提升。以今年的數據為例，2020年上半年，棉花期貨共成交5441.33萬手，日均成交46.51萬手，同比增加115.24%；日均持倉量59.33萬手，同比增加61.99%。此外，棉花產業企業積極參與期貨市場，2019年，棉花期貨法人客戶數超過6200家，持倉比例常年超過50%。僅在2019/2020年度，棉花期貨累計倉單注冊量33980張，折合棉花142.7萬噸，約占我國棉花年度產量的1/4。

業內人士認為，棉花期貨市場交投活躍，為價格發現和規避風險功能的有效發揮提供了基礎。涉棉企業深度融入期貨市場，上游加工企業、貿易商和下游紡織企業均已不同程度利用期貨市場的權威價格指導生產、加工和貿易等經營活動。

自棉花目標價格改革啟動以來，棉花現貨市場價格波動幅度逐漸增大，涉棉企業利用期貨市場避險需求增強，而棉花期貨憑借其價格發現功能，為產業主體規避風險提供了強有力的工具，棉花期貨向產業企業及時提供參考信息，幫助企業有效規避市場風險，期貨價格成為行業風向標。

據了解，棉花期貨自上市以來，其價格走勢與中國棉花價格指數CCIdex3128B始終保持較高的關聯度。尤其是2014年以來，期現價格相關性一直保持在0.9以上，價格發現功能高效發揮，在市場供需失衡及產業政策發生變化時，棉花期貨價格能精準、快速做出反應，為市場主體科學研判棉花市場形勢提供了有效參考，成為反映棉花產業供需形勢的“晴雨表”。

河南同舟棉業有限公司總裁黃紅雨對期貨日報記者表示，棉花期貨已經成為現貨貿易的定價基礎，現貨企業廣泛開展基于期貨價格的點價交易、基差貿易，穩定原料成本和產品售價，提升企業經營效益。“在新疆主產區，期現貨結合的基差交易模式已經逐步取代傳統的‘一口價’交易模式，成為棉花貿易市場主流。”

隨著棉花期貨的不斷成熟，其價格的國際影響力也在逐步增強。一方面，棉花期貨價格與國際市場保持緊密聯動。2019年，鄭商所與洲際交易所的棉花期貨價格相關系數為0.91，棉花期價對國際市場影響因素十分敏感，中國棉花市場對國際棉花市場的影響也在增強。另一方面，市場規模接近國際期貨市場。2019年，經重量折算后鄭商所棉花期貨持倉量已達到洲際交易所棉花期貨持倉量的0.7倍，成交量為1.77倍。

此外，路易達孚、奧蘭等國際大型棉商長期深度參與鄭商所棉花期貨，這些企業通過多元化的方式，利用期貨市場的價格指標和風險管理功能，為其現貨貿易服務。路易達孚和奧蘭這兩家企業的日均持倉在鄭商所棉花企業法人日均持倉排名中都處于前10的位置。對此，一些分析人士也認為，良好的期現貨基礎為推動棉花期貨在國際市場更好發揮價格影響力創造了有利條件，這對我國這樣一個巨大的全產業鏈市場而言，更是具有非凡的意義。

2020年07月21日

期貨日報