[期貨日報]不斷創新尋求差異化發展

目前，風險管理公司的發展模式主要分兩種：一是綜合型業務公司，二是根據期現業務和場外業務分設兩家公司。考慮到降低綜合成本和充分發揮內部協同優勢等因素，現在綜合型業務公司在行業中占比較高。

多種業務綜合發展，發揮協同效應

場外衍生品業務和期現業務本質上有較大差別。從服務對象看，期現業務主要服務對象為與期貨上市品種及產業鏈相關的實體企業；場外衍生品業務除了為實體企業提供風險管理策略與工具外，還為金融機構提供場外期權、互換、掉期等服務。但是隨著私募資產配置管理人制度的試點與逐步推進，金融機構投資范圍擴大已成趨勢，未來期現業務也有望為金融機構提供投資相關服務。

“從風險管理公司服務客戶的角度來看，如果客戶同時有兩種業務需求，而兩種業務分別在兩家公司，客戶就需要和兩家公司分別溝通交流，開兩次戶，過兩次風控合規和其他流程等。這無形中增加了客戶風險管理的時間、人力成本。”國泰君安風險管理公司總經理魏峰表示，場外衍生品業務與期現業務的協同，可以促進風險管理業務成為一個系統化的有機整體，更好地為客戶提供多元化的打包服務。“比如近期市場上比較受產業歡迎的含權貿易，就是需要衍生品和現貨部門協作完成的業務。如果衍生品與現貨業務分在兩家公司，這種業務創新就失去了基礎。”他舉例說。

“目前，風險管理公司業務進一步發展的重點就在于多種業務的協同，消除部門之間的分隔，相互合作，為客戶提供更全面的服務。”銀河德睿資本管理有限公司總經理董競博向期貨日報記者表示，行業發展趨勢顯示風險管理公司內部業務結合已經越來越緊密。現階段，無論是場外還是期現業務，單一業務服務實體經濟就是“一條腿走路”，業務綜合在一家公司有利于發揮團隊協同效果。

在市場對專業服務能力要求不斷提升的情況下，場外衍生品和期現業務從業人員都面臨著更大的挑戰。據永安資本總經理劉勝喜介紹，期現業務人員需要更多地與場外衍生品業務人員交流溝通，學習專業知識與創新產品模式；場外衍生品業務人員也需要更多地向期現業務人員了解實體企業深層次的需求，為創新產品的研發提供支持。

劉勝喜認為，做市商業務與場外衍生品業務的風控框架也有很大的相似性，對風控人員的專業性要求基本一致，共同管理有利于風控效果的提升和效率的提高。

目前來看，風險管理公司多類業務在同一公司共同運營、協同發展，在成本、管理以及未來業務創新上會有較大優勢。例如，現貨業務體量的增長可以增強場外業務的基差風險承受能力，降低期權費率。但總體而言，目前行業還處于成長初期，并沒有固定的發展模式，公司內部業務結構更多要根據自身業務發展重點和發展階段來定。

術業有專攻，集中優勢做大做強

目前，華泰期貨、中信期貨均為兩家風險管理公司并立，分別圍繞現貨市場和衍生品市場開展業務。近幾年，這兩家期貨公司的風險管理公司業務成績斐然。

“設立兩家風險管理公司，在為機構客戶提供多元化、個性化綜合金融服務的過程中，也需要緊密協同。在信息溝通、業務協作、財務核算、考核激勵方面，相比業務集中在一家風險管理公司，確實會遇到更多需要協調和解決的問題。”華泰期貨相關負責人表示。

對此，華泰期貨采取了一系列措施，例如加強協同機制和文化建設，明確子公司服務于母公司的發展定位，優化績效考核機制，采用項目制、產品化運作方式，增進兩家子公司之間，以及子公司與母公司之間的交流與協作，實現全公司乃至整個集團的資源優化和整合。通過不斷的磨合與完善，這些舉措取得了良好的成效。

據記者了解，華泰期貨最初只設立了華泰長城資本管理有限公司（下稱華泰長城資本）一家風險管理公司，業務范圍涵蓋基差貿易、倉單服務、合作套保、場外衍生品、做市業務等。2016年以來，場外期權市場迅速發展，華泰長城資本抓住先發優勢，多年保持行業領先地位，樹立了公司品牌。

“當時考慮到期權業務規模的快速提升，以及多項風險管理業務在各自領域都有很高的專業性，再分設一家風險管理公司既有利于業務上實現風險隔離，也能在市場上創新業務復合型管理人才相對較少的階段，在各自業務領域引進專業團隊，走專業化發展的道路。”華泰期貨相關負責人告訴期貨日報記者，基于這些原因，華泰期貨2017年8月設立了第二家風險管理公司華泰長城投資管理有限公司（下稱華泰長城投資）。自此，華泰長城資本立足場內外期權業務，主要開展場外衍生品業務、做市業務；華泰長城投資專注于期現結合，主要開展基差貿易、倉單服務、合作套保等。兩家風險管理公司圍繞各自專業優勢和特點，尋求差異化發展，通過持續創新滿足機構客戶多元化需求。

在各自以獨立法人的形式運作后，華泰長城資本更聚焦于使用期權類工具和產品服務機構客戶，在業務規模、產品設計與定價、技術平臺、交易與風險控制等方面形成了自己的核心競爭力；華泰長城投資則圍繞機構客戶的需求，進行風險管理模式的創新，探索了多項期現結合新業務。兩家風險管理公司圍繞各自業務，深耕自己的專業領域，業務規模不斷擴大，經營指標也持續增長，尤其是在服務實體經濟和機構客戶方面都取得了不錯的效果。

“從行業外部角度看，風險管理公司不同性質業務放在不同公司，可以在一定程度上增進銀行、實體企業對基差業務、衍生品業務的理解。”宏源恒利（上海）實業有限公司總經理崔耀章表示，首批開展試點的四項基本業務都有其特點和價值，但風險管理公司在被市場廣泛認可之前，單一公司平臺下承載多項業務，會給業務管理和行業屬性區分帶來一定困擾。

“比如交易所對法人賬戶的限倉規定，不會因為風險管理公司既做基差貿易又做金融衍生品業務而給予區分待遇。”他舉例說，銀行在對風險管理公司進行授信審查時，只能作為一般貿易公司對待，才有可能通過銀行系統的合規性審查，畢竟銀行資金不得流入股市、期市，過多的衍生品交易會增加銀行對風險管理公司資金流向管理的不信任。

當風險管理公司業務擴張到一定階段時，這種困擾可能會成為一種限制，在多個層面阻礙行業的發展。崔耀章表示：“各個公司可以根據自身業務發展情況，考慮將風險管理公司的四項基本業務進行階段性的拆分，解決現有單一平臺操作的諸多不便。”                                                   

  （本系列完）

2020年06月16日

期貨日報