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上市公司的股利政策
公司管理當局在制定本公司的股利政策時，通常要考慮很多因素，最后制定以下幾種股利政策：
（一）穩定的股利政策。
穩定的股利政策是指在一段時間內公司保證每股股利金額的相對穩定。這里所說的穩定性是指企業的股利支付呈線性趨勢，尤其是呈向上的趨勢。這一政策的特點是：不論經濟狀況如何，也不論企業經營業績好壞，應將每期的股利固定在某一水平上保持不變，只有當管理層認為未來盈利將顯著地、不可逆轉地增長時，才會提高股利的支付水平。穩定的股利政策可以增強投資者的信心，并能滿足他們取得收入的愿望。當盈利下降而企業并未減少股利時，市場就對該股票充滿信心；如果企業降低了股利，那么市場信心也將隨之減弱。穩定的股利可以表達公司管理當局對企業未來的預期，向投資者傳遞他們擁有優勢的信息，即企業的未來狀況要比下降的盈利所反映的狀況要好。但如果公司的盈利連續呈下降趨勢，穩定的股利也不能永遠給投資者一種未來欣欣向榮的印象；另外，如果企業處于不穩定的行業，盈利變動很大，那么就是支付穩定的股利也無法給市場一種潛在穩定的感覺。一般說來，想要取得收入的投資者也更喜歡能支付穩定股利的企業，而不喜歡支付不穩定股利的企業?？傊?，穩定股利政策對有收入意識的投資者會產生正的效用。另外一些機構投資者，包括證券投資基金、養老基金、保險公司及其他一些機構，也比較欣賞能夠支付穩定股利的公司。一般說來，成熟的、盈利比較好的公司通常采用穩定的股利政策。
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所謂固定股利（REGULARDIVIDEND）是指企業在正常情況下向股東支付的期望股利。額外股利（EXTRADIVIDEND）是指在固定股利之外向股東支付的一種不經常有的股利，它只有在特殊情況下才會被支付。這種政策的含義是：在公司經營業績非常好的條件下，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外股利給股東。通過支付額外股利，企業管理當局主要向投資者表明這并不是原有股利支付率的提高。額外股利的運用，既可以使企業保持固定股利的穩定記錄，又可以使股東分享企業繁榮的好處。值得注意的是，如果企業經常連續支付額外股利，那它就失去了原有的目的，額外股利變成了一種期望回報。但是，如果企業以適當的方式表明這是額外股利的話，額外股利仍然能向市場傳遞有關企業目前與未來經營業績的積極信息。固定股利加額外股利的政策尤其適合于盈利經常波動的企業。
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當公司采用剩余股利政策時，管理當局通常按下列步驟來決定股利的支付水平：
?。?）確定投資項目；
（2）確定投資項目所需籌集的資金數額；
?。?）盡可能地用留存利潤為投資項目融資；
?。?）只有當投資項目所需資金得到完全滿足以后，所剩余的留存利潤才能用來支付股利。剩余股利政策的特點是把企業的股利分配政策完全作為一個籌資決策來考慮，只要公司有了其預期投資收益率超過資本成本率的投資方案，公司就會用留存利潤來為這一方案融資。剩余股利政策比較適合于新成立的或處于高速成長的企業。
（四）固定比率股利政策。
這種政策的含義是企業每期股利的支付率保持不變，每股股利是每股盈利的函數，每股股利隨每股盈利的增減而變動。采用固定支付比率的股利政策，使得企業的股利支付極不穩定，容易造成企業的信用地位下降、股票價格下跌與股東信心動搖的局面。因而，國外采用固定比率股利政策的公司較少。
但是，對中國不少上市公司而言，似乎實行固定比率的股利政策比較適合。因為在中國，有不少推行內部員工持股計劃的公司。如果采用固定比率的股利政策，可將員工個人的利益與公司的利益捆在一起，使員工意識到他們的切身利益與公司的興旺發達是息息相關的，從而充分調動廣大員工的積極性，進一步提高公司經營業績。
以上四種股利政策中，穩定的股利政策應用最為普遍。根據國外（LINTNER，1956）研究，公司管理當局不愿意因為利潤的短期波動而改變每年的股利支付水平。又如，“股利政策增長假設”理論（SMITH，1991）認為，穩定的股利現金流可以減少公司其他方面波動對股票價格的影響，因此，管理層應盡量避免削減股利，而努力在未來相當長的時期內保持一個穩定而持續增長的股利支付水平；當減少股利不可避免時，公司應該采取足夠大的削減幅度以防止未來再次削減。在美國、英國、加拿大等比較成熟的資本市場中，公司通常傾向于支付穩定而持續增長的股利。美國《1992年聯邦儲備公報》的資料表明：從1960年到1990年的31年期間，盡管美國公司稅后利潤每年都在波動，但是其股利支付水平卻是比較穩定并且總體趨勢是上升的。在實際生活中，影響上市公司管理當局制定股利政策的因素很多。公司管理當局在綜合考慮了各種相關因素后，對各種不同的股利政策進行比較，最終選擇一種符合本公司特點與需要的股利政策。在實務中，穩定的股利政策趨于主流。因為公司經理相信穩定的股利政策可以向市場傳遞企業正常發展的信息，可以消除投資者關于未來股利的不確定感，從而增強投資者對公司的信心；并且穩定的股利政策也廣泛地受到投資者的歡迎。
責任編輯：vivien
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