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財報新思維：三切入點和自由現金流量
財務報表分析的三大邏輯切入點
盈利質量、資產質量、現金流，是財務報表分析的三大邏輯切入點。
·從利潤表入手，分析盈利質量
通過銷售收入及利潤的成長性和波動性，體現主營業務收入創造現金流量的能力、市場份額增長情況以及創造現金流量的穩定性。毛利率也是盈利質量分析的重要方面，因為它表明管理層可用于研究開發、廣告促銷從而提高企業品牌和知名度，保證企業可持續增長的能力。
·從資產負債表入手，分析資產質量
企業破產的大部分原因是資產出了問題，資產質量分析一方面通過考察流動資產和固定資產占資產總額的比重，來考察企業的財務彈性。
如果固定資產的比重較高，而且較多的是專用設備，在行業競爭加劇的情況下，企業將面臨較高的退出壁壘。另一方面要檢查資產的“含金量”，“真金白銀”和陳年老賬、變價存貨占資產的比重，可體現企業發生潛在損失的風險。
·從現金流量表著手
對自由現金流量進行分析。這是報表分析三大邏輯切入點中最重要的一個環節，這也是本文的重點。
現金流動速度是企業運行的風向標
大部分發達國家的統計數據顯示，每五家破產倒閉企業，有四家是盈利的，只有一家是虧損的。可見，企業主要是因為缺乏現金而倒閉，而不是因為盈利不足而消亡。
【例】1975年美國最大的商業企業之一W.T.Grant宣告破產，而在其破產前一年，其營業凈利潤近1000萬美元，經營活動提供營運資金2000多萬元，銀行貸款達6億美元，1973年公司股票價格仍按其收益20倍的價格出售。該企業破產的原因就在于公司早在破產前五年的現金流量凈額已經出現了負數，雖然有高額的利潤，公司的現金不能支付巨額的生產性支出與債務費用，最后導致“成長性破產”。
因此現金流量分析對企業具有舉足輕重的作用。在全球金融危機的大環境下，誰手中擁有“現金”誰就能在這場危機中活下來。
以往在對企業的發展能力來做評價時，兩大指標是利潤和收入。但由于利潤的計量方法可以被人為地操縱，再加上有些企業為了增加利潤，會相應減少產品開發研究費用，這些費用的削減只會影響企業的長遠利益。
現金流量則彌補了這些不足。在全球不景氣的大環境下，現金的流動性就是決定企業運行速度的最重要的因素。而通過現金流量的管理，就可以使企業保持良好的現金流動性，提高現金的使用效率，從而將企業的資金及時地轉化為生產力，提高企業的競爭力。
自由現金流量非常重要
當前，財務分析的教科書大多關注的是經營活動產生的現金流量，而經營活動產生的現金流量固然重要，并不代表企業可自由支配的現金流，因為企業首先要保證自己為持續經營而進行必要投資的前提下，才能把錢用于還本付息、為股東派發股利。我的看法是，自由現金流量有被忽視的重大意義。
自由現金流量則可反映企業總體支付能力，股權現金流量可以真實反映企業實際支付能力。兩個指標綜合反映了企業自身的支付能力及給予企業利益相關者的回報能力，是企業發展潛力的綜合體現。因此，中國聯通在其2003年計劃工作會議上，就已經明確將企業自由現金流量作為對分公司發展進行考核的重要指標。
對經營規模變動不大，而且是資本密集型的企業而言，自由現金流的最簡單計算公式是經營活動產生的現金流量減去企業用于更新、改造固定資產所需投入的現金流量。
責任編輯：zoe
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