自2004年《企業年金試行辦法》、《企業年金基金管理試行辦法》等政策法規出臺以來，越來越多的本土實力企業開始嘗試通過建立企業年金制度和進行企業年金投資來解決來自企業可持續發展和人才競爭的雙重挑戰。在今年以來明顯升溫的企業年金市場中，如何尋求企業、專業管理機構和社會的共贏，本土CFO們責無旁貸。

　　美國退休教師凱瑟琳。凱茜。基爾希林生于1946年1月1日零時1秒，是“嬰兒潮”時期出生的第一人，她已于近日開始申請領取退休養老金，威脅美國政府財政的第一波“銀發海嘯”自此拉開序幕。

　　1948年英國政府推出“從搖籃到墳墓”的福利計劃，其中第一個禮品即老年持續收入——國民年金（公共養老金），公共養老金的提供密切了政府和國民的關系，促進了社會和諧與生產力的發展。而管理養老金的政府部門甚至被命名為“社會團結與家庭事務管理部”。

　　在中國，社會進步和經濟持續發展，特別是醫療條件的改善使“人生七十古來稀”的傳統觀念正淡出國人的視線，相應的，“aging crisis”正日益成為嚴峻的社會問題。企業作為社會的細胞不可避免地卷入其中——在時下企業退休員工單純依靠社保提供的養老保證而導致的“政企嚴重不公”的現實下，為員工解除后顧之憂和提供優厚的福利不僅成為企業不可推卸的社會責任，也是企業應對激烈市場競爭引發的人才爭奪中的制勝法寶。

　　目前，越來越多的本土實力企業開始嘗試通過建立企業年金制度和進行企業年金投資來解決來自企業可持續發展和人才競爭的雙重挑戰。事實上，今年以來“企業年金”已經成為CEO、CFO、CHO等企業高管以及金融機構和第三方咨詢機構關注的焦點。為此，《首席財務官》雜志特別走訪了意圖逐鹿企業年金的各大機構，試圖為企業年金這個聯系社會、企業、個人和金融機構間多方利益的新生事物，找到與機構合作伙伴間的共贏支點。

　　市場蓄勢待發

　　勞動和社會保障部權威人士透露，目前我國企業年金的規模達到1200億元，該數據與去年年底相比增長了30%以上。受益于今年A股市場的良好表現，企業年金上半年的投資收益率也令人滿意，平均收益率為24.5%.截至2005年底，全國已有2.4萬多家企業建立了企業年金，參加的人數近1000萬人，基金規模達900多億元。

　　保監會預計，未來我國企業年金每年可望新增1000億元以上，到2010年總額達到1萬億元。而世界銀行則預測，到2030年中國企業年金總規模將高達1.8萬億美元，成為世界第三大企業年金市場。

　　與之相應的現狀是，在發達國家60％~70％的企業有補充養老計劃，而中國建有補充養老計劃（含企業年金）的企業現在還不到10％。從資金規模看，發達國家養老金市場的規模一般能達到GDP的70％以上，而中國現在只占GDP的5％。

　　從以上一組數據不難看出，企業年金市場容量之大、覆蓋范圍之廣、前景之深遠足以為涉足其中的企業、機構提供美好的想像空間。

　　“中國的企業年金未來會有很大的發展潛力，對金融機構有很多的機遇。”著名咨詢機構美世（mercer）亞州區養老金業務咨詢總經理王靜雯對年金的未來非常看好。

　　雖然年金市場在這個時點上大家感覺“熱”了起來，實際上，年金的準備工作早已啟動。作為國內首家企業年金和養老金顧問機構，中國養老金網暨貝恩克投資顧問有限公司聯合總裁鄒照洪介紹，貝恩克從2000年就開始介入立法、調研等準備工作，之后的2004年可以稱作是中國企業年金的“立法年”；《企業年金試行辦法》、《企業年金基金管理試行辦法》等一些列關于年金的重要政策、法規出臺；2005年是“機構年”，29家金融機構獲得中國首批37個企業年金基金管理機構牌照；2006年是“企業年”，企業作為年金的主角剛剛登場；2007年中國企業年金初顯格局。而管理層近年來也頻頻下發各種文件和辦法來規范企業年金的操作，就在幾天前國資委還發布了《中央企業試行企業年金制度有關問題的通知》，要求中央企業試行企業年金制度應兼顧效率與公平。

　　“企業年金的試點工作已經進行了三年，目前的狀況可以說是政策、企業和我們的準備都已經成熟，所以市場‘熱’起來了。”太平養老保險股份有限公司總經理楊帆如是說。

　　除了市場廣大外，企業年金具備很強的金融屬性，與一般的私募、股票等短期資金來源相比，企業年金具有機構投資者和長期資金來源的特點。

　　“這也是我們認為它市場前景誘人的重要原因之一。”鄒照洪如此向記者解惑他離開央企財務處長的位置和工作了十幾年的熟悉環境，義無反顧地創業企業年金咨詢公司的緣由。

　　對此，浦東發展銀行資產托管部總經理劉長江深表認同，他認為年金的這一特點對目前我國資本市場缺乏長期資金來源和機構投資者的狀況甚至具有結構調整的積極作用。

　　新年金制 ：企業變革推手

　　從表面上看，建立企業年金計劃的企業需每年增加一定比例的成本，這會對財務報表、利潤、現金流有一些影響。但從穩定職工，吸引、留住人才和企業的長遠利益看，年金制卻能為企業帶來穩定的收益。對此，鄒照洪認為可以從貨幣收益和非貨幣收益兩方面概括企業作為這個“多贏”鏈條上最關鍵一環的利得。

　　首先從貨幣收益上看，通過企業年金的稅收優惠合理避稅減輕企業負擔。對此，王靜雯預計，“雖然國家還未整體出臺稅收優惠政策，但各級機關已認可的企業年金計劃基本上執行勞動部的政策，可使企業得到一定的稅收優惠。”

　　此外，有著多年海外工作經歷的王靜雯認為，“傳統的養老保險，多采用利益確定性的模式，既為在計劃建立之初，就確定受益的模式（DB）；這種模式加大了企業的成本，美世的經驗是，目前許多國家已經將這種模式向交費確定型（DC）轉移，交費確定型即只確定當期交費多少。這就為企業節省了大量的開支。”

　　而實際上對于企業而言，年金制度的確立對企業的非貨幣收益更大。鄒照洪解釋說：“年金制度的確立完善了企業的薪酬制度，達到激勵員工、提高員工的忠誠度的目的。年金制度在企業的確立過程非常有助于企業建立民主協商制度，調動廣大員工的積極性。”

　　根據美世在國外的研究表明，建立企業年金的企業要比未建立企業年金的企業離職率降低1/2到1/4，而穩定的員工隊伍，對企業來說就意味著降低很大的成本。

　　“此外，年金制度本身有利于促動企業擺脫依賴國家的傳統思想，提高經營效率，增強企業年金的經濟基礎，承擔‘雇主責任’。”鄒照洪補充說。

　　作為國內最早提供企業年金托管服務的銀行，浦發行十幾年來在這一領域積累了豐富的經驗，談及年金制度對企業的惠及，劉長江認為：“關鍵要看企業對年金的定位。首先，企業年金應該是持續的福利制度，而不是短期行為；其次，企業要把年金計劃作為整個企業戰略的一部分。”

　　企業年金由于其穩定、安全的資金來源正成為各家金融機構競逐的目標，企業需要在充分了解企業特點的前提下做出適合自己的選擇，并利用這個契機改善企業的公司治理。

　　大多數受訪者向《首席財務官》表示，企業對內操作年金管理時應遵循六個原則，即財務穩健原則、集體協商原則、穩健投資原則、資產獨立原則、目標替代率設置科學合理的原則以及公平性原則。此外，對于企業而言，很重要的是要選定年金的操作模式，對自己做還是外包給專業的金融機構做是首要決定的事項。鑒于目前參與年金市場的企業主要是央企、金融機構和地方的國有企業以及部分外資企業，據劉長江介紹，很多大型企業比較傾向于通過企業內成立的理事會等機構來管理年金，但從長遠看，選擇法人受托的模式，即外包給專業機構仍然是方向。

　　企業年金是一種信托模式，這是一種全新的、需要委托與被委托方之間建立互信的制度。被委托方以獨立第三方的角色出現，對于企業來說，有利于完備公開、透明的治理結構。

　　“好的年金管理取決于三個因素，CAT，C（corporate governance）是指‘公司治理’，A（accountability）‘責任’，即參與年金管理的各個法人的責任清晰、風險可控，T（transparency）就是‘透明度’。”擁有英國皇家保險學會會員資格和多年海外工作經驗的楊帆從年金管理的結構上闡釋了責、權、利明晰的外包模式的優勢。

　　此外，法人受托的模式更便于企業年金一旦發生損失，委托方（企業）向受托法人機構進行賠償和問責。至于代理機構選誰，怎么選，企業可以充分利用專業中介機構的能力，讓他們站在企業的角度，替企業選機構。

　　管理模式 ：合作共贏

　　國家為保證企業年金管理的安全性，現階段并沒有允許哪一家機構全部擁有托管人、受托人、賬戶管理人和投資管理人的“法人全資格”，以便各方相互牽制、互相監督。

　　作為企業要對參與市場的金融機構在與年金管理相關業務上的資格和優勢有所了解，并做出適合企業特點的組合（見表1）。

　　而站在金融機構的角度，為企業提供最優、最高效的組合。 因為企業在談年金的時候要面對很多角色，選定合作機構后還要花費精力協調它們之間的關系、整合系統，許多已經簽了約的年金計劃往往由于協調的成本太大而遲遲不能啟動。在這方面，作為我國首批專業養老金管理公司，太平養老在市場上的卓越表現的確可圈可點。據楊帆介紹，太平養老在不到一年的時間里實現了簽單數從100一路飆升到4000的驚人業績。“我一直推崇一句話：以開放之心，走共贏之路。”太平養老在與工行、交行、招行以及光大銀行聯手推出的2+2模式，即太平養老做年金計劃的受托人和投資管理人，銀行做托管人和賬戶管理人，深得企業和市場的認可和接納。楊帆坦陳太平養老的市場領先之道。

　　好的年金管理模式和計劃還遠不意味著年金管理的成功，“企業和法人受托機構間年金的合作就像是人的戀愛、婚姻一樣，”楊帆形象地比喻說。在最初的模式選擇和制訂計劃階段，雙方就像是在談戀愛，各自會把最美好的東西向對方展示出來，一旦進入“婚姻”階段，對雙方來講就是幾十年的“柴米油鹽”。此時，對于法人受托機構來講，能否提供持續的優質服務就成了企業基業常青的最大挑戰。

　　“這個階段，我認為‘堅決’、‘專注’是最重要的。”深信戰略決定生死、細節決定成敗的楊帆特別強調“pension不是一個‘業務’的概念，而是一個‘行業’的概念。”這個行業的前景毋庸置疑，看好這個行業就要堅決、堅持地走下去，“我堅信一句話：”專一產生專注、專注成就專業、專業創造價值‘。要做好中國第一家真正專注于企業年金的金融機構是我們的努力方向。“

　　年金投資 ：安全第一

　　年金建立以后投資的表現是最為重要的，也是與CFO的工作密切相關的。企業年金投資成功的標準不是短期的資產增值，而是長期、穩定地實現年金資產的增值——年金的來源的企業職工的“養老錢”這一特性，使得采訪中所有機構一致把年金投資的“安全性”放在首位，也因此，特別強調企業的責任和CFO個人職業操守以及風險控制的重要性。

　　為確保安全，實際上國家在出臺相關法規上對投資管理人的資格做了嚴格的界定，如嚴格限定了企業年金基金財產的投資范圍，限于銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融產品，包括短期債券回購、信用等級在投資級以上的金融債和企業債、可轉換債、投資性保險產品、證券投資基金、股票等。并對各項投資對象的比例做了明確的規定，如投資銀行活期存款、中央銀行票據、短期債券回購等流動性產品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產的20%；投資銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業債等固定收益類產品及可轉換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產的50%.其中，投資國債的比例不低于基金凈資產的20%；投資股票等權益類產品及投資性保險產品、股票基金的比例，不高于基金凈資產的30%.其中，投資股票的比例不高于基金凈資產的20%等，不一而足。

　　根據金融市場的變化和投資運作情況，勞動保障部會同中國銀監會、中國證監會和中國保監會適時對企業年金基金投資的投資管理機構、金融產品和投資比例進行了調整。

　　在此基礎上，CFO應該在幫助企業選擇出具有良好公司治理結構、專業投資理念、高水平的投資團隊和人員、嚴格風險管控系統、健全的投資流程、符合客戶需求的產品和服務以及驕人歷史業績的投資管理人。

　　在評估新的基金經理和投資策略上，美世認為要考察投資管理人是否具備任何可持續競爭優勢的證據，例如領先的研究資源、領先的投資分析手段、或是在制訂投資決策流程中運用的研究和分析資源。同時也要考察所有可能存在重大潛在弱點的證據，例如在上述任一領域內的弱點、不可靠的風險控制、由于不良的交易程序導致過度的交易成本、管理的資產過多、或可能會以某種方式降低業績的更大范圍內的組織和業務管理問題。

　　“企業年金是一個關乎員工未來退休后生活的制度，需要投資管理人考慮長達10到30年的投資回報。因此如何兼顧短期、中期、長期投資風險是投資管理人主要需考慮的。”王靜雯特別提醒說。

　　為確保“安全第一”，CFO需要對企業年金投資過程中可能出現的風險盡可能多地了解，以便采取相應的規避措施。主要有以下幾類：

　　合規風險。投資管理人在進行企業年金基金投資的過程中，可能違反相應的法律法規或投資管理合同的規定和要求，對年金資產造成損害。例如，資產配置違反了相應的法規或投資基準、投資策略。

　　操作風險。由于內部控制失效、系統故障、人員操作失誤、不利的外部事件等導致基金經理人所管理的企業年金基金資產發生損害。例如交易系統故障、錯誤交易、錯誤指令、客戶資料泄露等。

　　市場風險。利率、匯率、股價等市場價格水平發生不利變動，也會損害企業年金基金資產。

　　流動性風險。在不太成熟的金融市場上，容易產生市場深度不足，市場交易不充分、變現能力較差，交易品種不能以合理的價格賣出，從而損害年金資產。

　　道德風險。由于公司或其員工不誠實、不正直等因素，促使風險事故發生，導致客戶利益受損。

　　“風險是不能完全消除的，只能在最大程度上降低。公司需要建立完善的組織結構、管理制度和風險控制流程，才能有效地規避投資風險。”王靜雯總結道。

　　“分別針對各項風險因素進行事前識別、事中控制和事后評估是非常必要的。”“與各年金管理人簽訂完善的合同和操作監督流程、進行戰略資產配置，制訂合規監督表，將可能發生的風險預先列明，并明確各責任人的職責，確保防患于未然是首要的。”鄒照洪強調說。

　　面對市場為企業建立年金制提供的大好時機，通過專業的第三方機構建立科學的、符合企業風險承受能力的投資策略；選擇好的企業年金投資管理人并通過企業自己或專業的咨詢機構進行有效的過程監控是年金計劃得以成功實施的關鍵。

　　此外，由于企業年金管理傳統上被認為是企業人力資源部門的職責范圍，但由于其涉及企業可持續發展、員工激勵，加之本身具有很強的金融屬性，CFO在年金管理上介入的程度越來越深，作用不容忽視。

　　采訪中，以下幾點被訪者一致認為CFO責無旁貸：

　　1.參與選定受托人；受托人的選擇對企業來說至關重要，因為在企業年金的管理中通常是企業在選定受托人后，由受托人來確定年金管理中的其他三個法人：賬戶管理人、托管人、投資管理人。因此，在企業年金的投資管理中，CFO的專業作用非常重要。

　　2.參與投資政策的制定。

　　3.確定投資方案和機構選擇。

　　4.全程監控投資收益，控制風險。

　　5.給投資組合提出建議。

　　不可否認的是，盡管亞當。斯密的經濟學理論奠定了主流管理學的根基，但著名空想社會主義者羅伯特。歐文（Robert Owen）卻把管理中的人本思想彰顯了出來。早在19世紀初期，歐文就曾說過：把錢花在提高勞動力素質上是企業經理最佳的投資。雖然他當時傾心打造的新科拉納城最終成了烏托邦，但今天，管理學先驅的理念在當代找到了現實的支點，“兼顧公平與效率”的年金制或許是企業留住人才和可持續發展的黃金支點。

　　供應鏈的發展將是未來企業競爭的關鍵，作為供應鏈上的重要一環，未來第三方物流的價值值得期待。企業和第三方物流的良性互動為企業的增值提供了新的機遇。在發掘第三方物流的價值潛力上CFO責無旁貸。