[摘要]本文從資金流管理角度闡述無形資產在籌資、投資和利潤分配等財務活動中的管理問題。

　　無形資產是企業經營中的一項重要經濟資源，它包括技術類無形資產：專利權、技術秘密；營銷類無形資產：商標權、企業名稱、供銷網絡與客戶名單、商譽；管理類無形資產：管理模式、管理訣竅、計算機軟件等等。無形資產作為企業的重要資產在其價值鏈活動中發揮著重要作用，雖然理論界與實務界對無形資產的重視程度越來越高，但仍然缺乏對無形資產財務問題的研究，如無形資產投資決策理論與方法的研究，使得財務學投資部分始終缺乏無形資產投資管理。

　　一、無形資產在財務活動中的重要作用

　　無形資產在企業的價值鏈管理活動中具有重要作用。在供應階段，企業利用專利權、著作權、特許經營權和技術秘密等無形資產壟斷原材料的供應渠道，研制與開發各種新技術、新產品、新的生產工藝，為生產、經營管理奠定基礎；在生產階段，企業利用專利權、技術秘密、計算機軟件、管理訣竅等無形資產多、快、好、省地制造出高、精、尖的產品；在銷售階段，企業利用商標權、特許經營權、專利權、營銷網絡、商譽等無形資產開拓市場，完善售后服務，提高市場占有率，擴大銷售額。同樣地，無形資產在企業財務管理活動中也發揮著重要作用，具體表現在：

　　（一）無形資產在企業籌資中的作用

　　企業籌資活動是每個新公司或持續經營中的企業所面臨的日常財務問題。為創辦新公司、為維持生產經營活動、為對外投資擴張或為償債等目的均需要企業不斷地籌措和融通資金。在現行的企業籌資活動中，如果是創業籌資，可以利用創辦人的無形資產吸收風險投資取得企業的權益資本；如果是企業持續經營條件下的籌資，可以將土地使用權、商標權、專利權和著作權中的財產權進行抵押取得貸款；還可以與外商建立合資或合作企業的方式吸收對方的有形或無形資產投資；或者通過特許經營方式取得特許方的先進管理經驗、商標權、營銷網絡等資源而減低準入成本。這些都充分顯示出無形資產在為企業以多種形式籌集資金開辟了廣闊的渠道。

　　（二）無形資產在對外投資中的作用

　　對外投資是企業以追求利潤、取得控制權或謀取管理及財務協同效應為目的的財務活動。企業對外投資的形式可以是實物資產也可以是無形資產。但對以無形資產投資的有明確的法律規定，1997年以前《公司法》規定對企業投資的無形資產比例不得超過20%；1998年這一比例提高到35%，并且規定特殊情況還可以超出該比例。這種規定從法律上承認了無形資產投資的合理合法性，對于促進和發揮無形資產的重要作用有著不可估量的重要意義。在現實的產權交易活動中，如合資、合作、股份制以及購并等日趨活躍，如何發揮無形資產的價值作用，充分運用無形資產獲取投資收益，是企業關注的重要問題。隨著我國法制的逐步健全，擁有高附加值無形資產的企業，將其轉化為資本要素對外投資擴張，運用無形資產要素，實現資本運營的目標。

　　（三）無形資產在企業分配中的作用

　　企業的利潤分配是將企業的稅后凈利在投資者與企業間的再分配，它不僅影響到投資者的再投資積極性，同時也影響企業資本結構及再融資能力。品牌、技術、管理訣竅、計算機軟件、營銷網絡等無形資產都可以轉化為資本要素進行投資。如某些高科技企業，在企業尚未投入運營之前，技術就可以作為資本投入企業；在西方發達國家和我國近年的理財實踐中，可以根據經營者業績，獎勵股份或股票期權，從而分享公司利潤。所有這些都充分說明，參與企業利潤分配的資本要素在擴大，無形資本要素在企業利潤分配活動中亦發揮越來越大的作用。

　　二、利用無形資產籌措資金

　　（一）吸引風險投資是企業騰飛的翅膀

　　風險投資是以高科技與知識為基礎、生產與經營技術密集的創新產品或服務為對象的權益資本投資。風險投資誕生的標志是1946年美國研究開發公司的建立。1958年在美國政府的直接參與下，國會通過了旨在支持高科技企業發展的小企業投資法案，風險投資才真正發展成為一個行業。風險投資的初衷是作為風險資本投資于新的或年輕的小企業，隨著時間的推移，它幾乎已成為一個為私有公司進行股權融資的統稱。風險投資與銀行貸款不同：銀行貸款總是規避風險，而風險投資則試圖駕馭風險。

　　從籌資方來看，一個擁有新技術的企業，沒有最初的創業啟動資金，是很難將技術迅速地轉化為商品的，而通過風險投資資金的注入卻可以解決這個問題。據美國《時代》周刊報道，由于風險投資的參與，科學成果轉化為商品的周期已由原來的20年縮短至10年以下。美國的很多高科技企業，如微軟、英特爾、蘋果、網景、雅虎等這些舉世聞名的信息技術產業的龍頭企業，盡管其技術與產品，如軟件、硬件、數據庫等可能完全不同，各自的歷史背景及成長史迥然相異，然而它們都是從小到大，從無到有，在它們的起步或發展初期，都是吸收風險投資，從而給予這些核心技術以生命力，奠定了企業日后發展的基礎。例如1995年斯坦佛大學的兩名學生，楊致遠和大衛帶著創立雅虎網絡公司的想法，找到Sequoia（紅杉）風險投資公司融資，結果公司在尚未營業，沒有銷售收入，沒有利潤的條件下，紅杉對雅虎的估價就達到400萬美元，這是兩位創業者擁有的巨額無形資產。1996年4月12日雅虎上市，當天雅虎的市值是8.48億美元，是一年前紅杉對其估價的200倍，上述事例說明：風險投資是無形資產籌資的重要方式，它就像是給高科技技術插上一雙翅膀，使企業能夠迅速飛翔。

　　（二）嫁接改造使企業借船出海

　　嫁接改造是指利用與外商合資、合營、合作等方式籌措權益資本。上世紀80年代，我國企業實施嫁接改造的主要目的是在引進國外先進設備的同時引進國外的先進技術和先進的管理經驗；90年代，企業嫁接改造出現了我國的高科技成果籌措有形資本，實現科技成果的商品化。例如在改革開放搞特區時，當時的深圳既缺乏高科技產品，又缺乏技術、設施和人才。為了發展深圳的高科技產業，先科集團走出了一條利用特區優勢，聯合國內外的科技力量，引進國外技術和資金的發展道路。1986年先科集團引進新加坡輝開公司液晶顯示器生產技術和設備，成立深輝技術有限公司，成為我國液晶顯示器的最大生產企業。1988年先科集團引進荷蘭飛利浦公司的生產技術，并在雙方各自出資700萬美元的基礎上成立深飛激光光學系統有限公司，使我國成為繼荷蘭、日本和美國之后第四個能夠生產激光視、唱盤的國家。又如我國863計劃的重點公關項目“智能型英漢機器翻譯技術”具有翻譯速度快、擴充性能好、準確性高等特點，被認為是國際同類系統水平最高的系統之一，國家為此投入44萬元。1992年國家科委將該技術拿到香港參加國際軟件展覽，引起轟動。一家正在開發快譯通的香港權智公司看重它，想運用這項技術革新他們的產品“快譯通”電子詞典。最后此項技術作價是370萬美元，以價值370萬美元的技術入股與以370萬美元現金入股的香港權智公司合資成立科智語言信息處理有限公司。

　　事實說明，企業通過嫁接改造的方式籌措企業發展所需要的資本，發揮了我國企業的優勢，揚長避短，大大的縮短了我國自行研制開發技術的周期，提高了工作效率與經濟效益，成為企業融資的一種重要形式，但是需要注意的是，我國企業在自主創新和知識產權保護方面尚有很多工作要做，可謂任重道遠。

　　（三）特許經營讓企業保險經營

　　特許經營是當今世界最為流行的個人創業籌資的途徑之一。特許經營又叫特許經營權，通常有兩種形式，一是由政府機構授權，準許特定企業使用公共財產或在一定地區享有經營某種特許業務的權利；二是一家企業有期限地或永久地授予另一家企業使用其商標、商號、專利權等專有權利，按照合同規定，在特許者統一的業務模式下從事經營活動，并向特許人支付相應費用。特許經營的實質是無形資產的有償轉讓，在實踐中主要有以下幾種形式：普通特許經營、委托特許經營、發展特許連鎖、所有權合作特許經營、分配特許經營等。

　　特許經營無論是對特許方和受許方來說均是一個雙贏的經營策略。其意義體現在，對特許人來講：1.利用無形資本運營，實現低成本擴張；2.獲取規模經濟效益；3.擴大市場占有率；4.樹立統一的企業形象擴大影響。對受許人來講，其意義體現在：1.降低創業投資風險，實現資源的最佳配置；2.降低經營成本，提高經濟效益；3.提高中小企業的競爭能力和生存能力。企業利用特許經營方式籌措企業發展所需要的無形資本，對降低企業創業風險和經營風險，提高企業競爭能力具有重要意義。

　　（四）以無形資產財產權質押貸款

　　1995年6月30日我國通過的《擔保法》正式把土地使用權、商標專用權、專利權和著作權中的財產權等無形資產列為抵押財產。無形財產權質押貸款為企業籌資開辟新途徑。據《金融時報》報道：江蘇省紅豆集團是一家由鄉鎮企業崛起的專門生產西服、襯衫的新星企業集團，該公司為擴展業務，以“紅豆”商標作為抵押向農行無錫分行申請取得2000萬元貸款，期限一年。又據《中國資產新聞報》報道：南通櫻華化妝品有限公司是一家中日合資生產化妝品的企業，創辦于1993年，幾年來公司立足于創品牌產品，每年的廣告費支出占年產值的15%左右，先后投入3000余萬元用于其系列產品的宣傳和市場推廣，“東洋之花”成為國內化妝品行業的知名品牌。該公司1996年實現產值1.2 億元，利稅近千萬元。1997年在化妝品市場疲軟的形式下，“東洋之花”秋冬季產品出現熱銷勢頭，各地訂貨合同紛至沓來，為了抓住有利時機，公司決定加大宣傳力度，搶占市場。根據1997年的廣告計劃，預計資金缺口1000萬元。南通農行崇川辦事處根據有關規定，決定以商標權為抵押給予櫻華公司最高貸款600萬元。以上事實再一次顯示出無形資產在企業籌資中的重要作用。

　　三、利用無形資產對外投資

　　利用無形資產進行收購、兼并、重組是企業在現有基礎上發展壯大自身的有效途徑，也是一種更高形式的投資途徑。高明的投資家決不把眼光僅僅盯在投資建立一個新企業上，而是放在更高層次的資本運作上。企業購并在西方國家已經經歷了五次高潮，在加速資本集中、提高資金利用率、實現規模效應、降低交易費用、實現管理與財務協同效應、降低風險、優化資源配置等方面發揮了積極的作用。

　　（一）無形資產是資本運作的粘合劑

　　企業從商品經營——資產經營——有形資本運營——無形資本運營的實踐告訴我們，無形資產在企業資本運作中發揮著越來越重要的作用。利用無形資產對外投資是企業資本經營的核心，也是企業資本經營的高級形式。處于正常運動中的企業存量資本是一種有序的組織化資本，具有自身特定的組織結構和功能，資本總是以組裝形式進入資本運動，即無形資本和有形資本的“軟”與“硬”的合理配置，形成一定的組織結構才能正常運轉。資本的有序化及組織化程度取決于資本組裝結構的優化程度。如果在資本組裝過程中，無形資本過剩或閑置，就會造成浪費，不能實現無形資本的擴張效應；但如果缺乏無形資本，有形資本就失去粘合力，資本運動就會出現障礙。無形資產是一種軟資產，在存量資產優化組合過程中，起著粘合劑的作用。在存量資產整體運動過程中，無形資產與有形資產的作用是對稱的，有些企業的資產之所以缺乏生命力，是因為在企業整體存量資產中無形資產與有形資產結構比例失調，大多數企業的不對稱是無形資產的缺乏造成的。一旦企業的無形資產缺乏，就使得企業整體資產失去粘合力，就不可能再依靠其自身資產運動的代謝功能實現復蘇，要激活這些處于催眠狀態的存量資產，只有依靠從外部注入“強心劑”，即投入具有旺盛生命力的無形資產，實現其存量資產的優化組合。對于那些擁有雄厚無形資產且自身資產組合優化的企業來說，他們就可以利用其自身的資產組合優勢，購并其它資產組合劣化的企業，達到低成本擴張的目的。按照無形資產組合的構成要素可以將無形資產購并分為商標、商譽置換型；技術資產置換型；市場、管理置換型和無形資產組合置換型。

　　（二）利用無形資產實現低成本擴張

　　無形資產的價值是通過市場經營創造出來的，特別是企業成功的兼并、收購是最快捷、最富有經濟效益和社會轟動效應的市場交易，將大大提高企業的無形資產價值。例如山東菱花集團利用自身無形資產作價入股，兼并了四家虧損、停產國有企業，走出一條利用無形資產高速、高效發展的集約經營之路。山東菱花集團原是一家鎮辦的小淀粉廠，他們不滿足原有的生產規模和產品，不斷進行技術改造和產品更新，現以生產味精為主，是全國味精行業綜合實力排名第二的企業。隨著企業的發展，企業領導的現代意識不斷增強，對無形資產的認識不斷提高。1995年菱花集團以商標、商譽、生產技術、市場營銷網絡和管理訣竅等無形資產作為資本入股，控股51%，兼并了天津靜海一家累積虧損達1600萬元，欠銀行貸款本息高達5600萬元的國有味精廠，成立了菱花集團靜海股份有限公司。菱花集團派出10余名技術、管理人員，對公司進行了全方位的技術改造和管理體制改革，到1996年已實現銷售收入1.2億元、利稅1500多萬元，職工年均收入7000元。1996年第二季度，菱花集團又以無形資產投入3200萬元，控股53%，與吉林長春味精廠聯營，再次使一個長期虧損的企業獲得新生。1996年10月，他們采取同樣方式，控股51%與虧損多年的江蘇味精廠聯營，經過38天的技術改造，使其年生產能力由3500噸提高到7000噸。1997年初，他們又以無形資產控股51%，與內蒙古呼和浩特糖廠聯營，預計可形成年產1萬噸的味精生產能力，并使1000余人就業。又如我國著名的TCL集團從1981年靠5000元財政借款起步，通過連續十幾年的高速增長，發展成為擁有幾十億資產的大型國有企業，1999年在全國電子百強中名列第三位。TCL之所以能超常規發展，主要因為：一是在引進外資，擴大經營規模中，注重無形資產的超前積累；二是利用無形資本運營實現低成本擴張。企業利用營銷網絡、品牌等無形資產，加上一定的資金投入先后兼并了香港陸式集團的彩電項目和中原地區的美樂公司，市場銷量迅速以倍數增長，網絡的市場銷售拓展能力大于生產能力。1999年，又以TCL品牌優勢、管理優勢和服務優勢等無形資產為先導，無償兼并內蒙古彩虹電視機廠，成功地實現了以無形資產吸納有形資產，達到資源的最佳配置之功效。再如，據1996年7月15日《青島信息報》報道：青島海爾集團公司兼并青島紅星電器公司沒花一分錢，用OEC管理轉變觀念，即實現了對紅星公司的改造。

　　無形資本經營比有形資本經營具有更大的運營空間，企業無形資產的升值比起其有形資產的擴張來說，具有速度快、空間大等特點，這就是為什么一些國際著名的企業其無形資產大于甚至幾倍于有形資產的原因。無形資本運營是企業資本運營的高級階段，高明的資本運營主要是利用無形資本經營，即以無形資產輸出為手段，減少有形資本的投入，實現少投資或不投資也能收購企業，一些世界著名的企業就是依靠其雄厚的無形資本對外擴張，從而實現其資本的迅速增長。

　　四、無形資產轉化為資本參與分配

　　隨著科學技術的發展，技術、管理、人才在企業經濟發展和創造經濟效益方面所作的貢獻越來越大。根據激勵理論，技術人才、管理人才和員工等人力資源也可以作為資本要素參與分配，股權激勵是解決代理沖突和實現企業長期價值增長的手段之一。隨著市場經濟體制的不斷完善，分配越來越向知識、管理人才傾斜，他們以其自身的無形資產作為投資，依據無形資產占被投資企業全部資產的比重，或所占股份參與被投資企業的利潤分配。如，天津市采取措施，積極鼓勵科技人員以技術、資本等投資入股，參與企業的收益分配。為了留住人才，留住科研人才的科研成果，積極鼓勵科技成果作價入股，變無形資產為有形資產，參與企業的收益分配，有關規定：技術成果入股比例可占注冊資本的20%，經市級科技主管部門認定為高新技術的，其比例最高可占注冊資本的35%.目前，這一舉措已在新組建的企業、民營企業、中外合資企業廣泛運作。如戈德防偽識別有限公司，由南開大學允公集團和科技發展投資總公司組建，其防偽技術經評估作價占總資本的25%.如三個在美國留學的中國留學生，帶著一項治療骨骼疾病的醫藥技術來到本市新技術產業園區創業服務中心接洽，該中心對此項技術評估鑒定后，同意其以30%的比例作價入股，雙方共同開發此項產品。無形資產所占比例的多少主要取決于無形資產為企業創造價值所作貢獻的大小，今后，隨著無形資產發揮作用的增強，無形資本要素參與利潤分配的比例也會越來越大。