歷經十年籌備，中國創業板市場終于在2009年10月誕生，28只新股上市首日即遭遇“熱炒”，在為企業創造巨額財富的同時，也創造出天價的市盈率。但在隨后3個多月的運行中，創業板逐步呈現出估值水平下降、與主板走勢日趨同步等特征，甚至有公司已經跌破發行價。如何看待創業板的如此巨大的漲跌幅，臨近“破發”的同時又為投資者帶來哪些投資機會？

　　創業板市場初具規模

　　籌備十年的創業板2009年10月在深圳正式誕生，面向成長型和高科技企業的“中國式納斯達克”正式開啟，我國多層次資本市場建設邁上新臺階。從制度框架看，創業板設計的市場準入、運行機制、退市標準和監管模式，著眼于市場細分、優勝劣汰和審慎監管，主要思路是通過市場準入把好門檻、優勝劣汰保障生機、審慎監管防范風險。

　　2009年10月30日，首批28家創業板公司上市首日無一例外地遭遇“熱炒”，創業板首日成交額達219億元，28只新股換手率均在86％以上。據世紀證券創業板專題研究小組統計，截止到2010年2月1日，我國創業板已上市公司達到50家，總市值和流通市值分別達到1779.66億元、386.03億元，創業板市場初具規模。

　　短期來看，盡管創業板市場整體仍然高估，風險釋放尚未完畢，但隨著估值水平不斷回落，未來有望從價值回歸轉向價值發現階段。“從已公布業績預告或業績快報（年報）的30家公司來看，創業板公司業績普遍靚麗，絕大多數公司凈利潤增幅超過30％，總體保持了較好的成長性。”世紀證券創業板專題研究小組的呂麗華說。

　　創業板市場前景樂觀

　　“創業板上市之初就受到這樣的追捧并不意外，資本市場近年來的發展為創業板奠定了良好的基礎。”國都證券首席策略分析師張翔說。期待十年的創業板在2009年僅有36家企業上市，這遠不能滿足投資者的投資需求，至2009年12月31日收盤，上市個股平均市盈率高達105.38倍。

　　國信證券的陶鸝春認為，近年來，證監會推出了一系列恢復改革功能的措施，包括股權分置改革、發行體制改革、實施證券公司治理推動基金市場化改革和其他的發展，資本市場已經發生了根本性的變化，就市場而言資本市場已經躋身世界前列。

　　呂麗華分析，從近期深交所披露的公開交易信息可見，機構作為買方的身影逐漸增多，且參與力度明顯增大；此外，在26家創業板公司機構配售股解禁首日，少數公司也表現出了較強的承接力度，跌幅相當有限。張翔說，中國經濟正處于產業結構轉型時期，投融資需求都比較大。創業板的推出恰好與經濟增長、結構調整的需要相適應，前景十分樂觀。

　　“熱炒”過后跟“破發”

　　與首批28家企業上市首日的火熱場面不同，第二批8只創業板股票的表現略顯平淡，首日平均上漲45.2％，遠低于其先行者106.23％的首日平均漲幅。而2月11日上市的四只創業板股票首日漲幅僅為14.6％，不及上批8只創業板新股的22.97％。

　　統計數據還顯示，近兩月創業板市場估值水平隨股價整體回落呈持續下降，平均靜態市盈率從2009年11月最高的近130倍下降至不足80倍。

　　“高水平發行、主板市場比價效應、政策從嚴監管等因素共同造成了創業板市場近期持續回落。”呂麗華說，創業板開市初期一度走出了短暫的獨立行情，但在政策從嚴監管和持續擴容背景下，從2009年12月開始板塊走勢與主板日趨同步，尤其在近幾周的弱市環境中，創業板公司面臨更大的估值壓力，整體表現明顯弱于主板。

　　數據還顯示，50家創業板公司上市后分化逐漸加劇。截止到2月1日，有17家公司漲幅高于發行價50％。后續上市的22家公司中，除少數受資金青睞的公司走勢較好外，大部分表現平平。其中，受發行水平過高、二級市場持續回落以及主板公司接連“破發”等影響，有2家公司已跌破發行價，部分個股接近“破發”。而愈來愈低的首日漲幅也讓新股面臨上市首日破發的風險。

　　創業板投資應回歸理性

　　清科研究中心分析，對企業而言，高市盈率透支了企業未來長時間的業績，不利于企業的良性發展；對投資機構而言，更希望所投企業有合理的市盈率和良好的成長基礎面，確保投資收益能安全落袋。隨著創業板上市企業的增多，上市資源的稀缺將得到緩解，新股發行制度改革的風險定價機制也逐步發揮作用，企業的高估值將漸漸回歸理性。

　　自上市以來，創業板公司因成長性預期受到資金追捧。但就長期而言，其市場定位和市場表現關鍵決定于其實體的商業價值和成長率。清科研究中心指出，現階段發行上市的創業板企業基本面均比較優秀，多數都為細分行業的龍頭企業，優質的上市資源為整個市場的健康發展奠定了扎實的基礎。良好的創新性和成長性將帶動創業板將進入平穩、良性的運行軌道。

　　財富證券發布的研究報告認為，促進國內消費，調整經濟結構，實現產業升級將成為經濟持續發展的動力，同時戰略性新興產業也是我國經濟跨越式發展的關鍵。培育新能源、新材料、生命科學、生物醫藥、信息網絡、海洋工程和地質勘探新興產業將成為政策扶持的主要著力點之一。新興＋轉型行業中的公司應成為優選標的。