近段時間以來，股市和樓市雙雙出現量價齊升的局面，滬市一度突破3400點大關，日均成交量多日保持在2000億元以上，創2007年5月以來的天量。股市飆升的同時是房價回升，從5月開始，北京、上海、深圳、廣州等一線城市房價和成交額普漲。業內人士分析，在經歷了2008年短暫的撤退和觀望后，境外“熱錢”似乎再度活躍起來。  

　　“熱錢”最先沖擊香港

　　伴隨中國經濟的迅速復蘇，去年曾一度撤離的短期國際資本，似乎有再度卷土重來之勢。香港，作為中國經濟的橋頭堡，最先感受到一股資金暗流的沖擊。

　　花旗銀行的研究報告指出，流入香港的資金，已經達到2007年牛市高峰每周流入的資金量水平，致使香港銀行間同業市場隔夜拆解利率調低至0.05%，為2004年11月以來最低水平。

　　“熱錢”入港被一些專家謹慎地解讀為跨境資金進入內地的序曲。“‘熱錢’進入香港很重要的原因是中國經濟回升情況好于預期，因此不排除一些投資者借道香港，購買和內地相關資產。”交通銀行首席經濟學家連平說。

　　據統計，今年二季度我國外儲增加超過1700億美元，增量是一季度的23倍，巨大的反差和增量中不能解釋的部分正引起市場的高度關注。有報告認為，這部分資金的增長正是短期國際資本流入的結果。

　　“目前境外資本的流入要明顯大于流出，實際上體現出一種資本的凈流入態勢。”國家外匯管理局資本項目司副司長孫魯軍日前在中國金融市場分析年會上說。

　　社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝認為，雖然規模不好確定，但可以肯定的是，近期“熱錢”流入中國的數量在不斷增加。去年11月至今年3月，外儲增量中不能解釋的部分連續5個月出現負值，這表明資金在撤離中國，但是3月份之后大幅回升，平均月增幅大概300億美元以上，這說明資金流向已經出現逆轉。

　　復旦大學經濟學院副院長孫立堅認為，疑似“熱錢”的境外資金可能高達1220億美元。這次“熱錢”涌入渠道多種多樣且隱蔽性強。從個人渠道看，多為“假”外資即去年下半年流出民間資本的回流，從企業渠道看，并購、進出口過程中暫時閑置的資金進場也是一大特色。

　　“熱錢”涌入途徑較多

　　金融危機以來，發達經濟體紛紛推出擴張性財政和貨幣刺激方案，向市場注入大量流動性，市場資金寬裕程度歷史罕見。在金融體系漸趨穩定而實體經濟遠未企穩回升的情況下，受回報率低和美元貶值等因素影響，這些資金在美國債市股市難有作為，便逐步流向更具發展潛力的新興市場國家。

　　“因為我們存款利率比別人高，資產價格漲勢也好，還有貨幣升值的可能，所以‘熱錢’肯定會進來。”外匯專家陳炳才說。

　　專家介紹境外熱錢涌入的途徑較多且極具隱蔽性。個人方面多通過私人換匯；企業方面目前技術服務貿易、奢侈品進口、貨幣互換、個人購匯、資本項目下外商直接投資、地下錢莊等逐漸成為其進入內地的新途徑。

　　據了解技術服務貿易和奢侈品進口操作隱秘、監管難度大通常會用于較大規模熱錢進出。而貨幣互換對于監管更難如此熱錢可進退雙向進行一般大型跨國集團會利用各自子公司之間的資金往來操作速度更快。

　　與2007年相比，熱錢進入的條件可能更為便利和快捷。2008年11月以來，面對外資撤離和外商直接投資下滑的頹勢，商務部下放了審批權限，以緩解內地部分地區的資金緊張。然而，隨著中國經濟的率先復蘇，這些為外資提供的便利措施，勢必也將為熱錢打開方便之門。

　　買樓買股追求暴利

　　在一家大型房企做投資經理的劉軍發現，公司最近的活動日程中與有外資背景的投資基金間的洽談明顯增多。“老外正在掉頭回來，在找進來的門路，這種情形似曾相識。”

　　但是，與去年“熱錢”大量涌入中國賭人民幣升值預期不同，當前更多的短期跨境資本主要進入到了中國資產市場，將目光聚焦在了異常火爆的股市和樓市。

　　孫立堅分析說，這次“熱錢”并不在于賭人民幣升值和升息，而是看到了中國資本市場率先出現了流動性膨脹，具有鮮明的資金推高資產價格的特征，在當前沒有其他出路投資且長期沒有利潤獲得狀況下，饑渴的熱錢流入中國資產市場是可想而知的。

　　“雖然目前‘熱錢’沒有去年規模那么大，但由于現在全球流動性過剩的局面比前兩年厲害得多，樓市股市價格的節節上漲，正成為‘熱錢’流入的強勁動力。”社科院世經所國際金融室副主任張明解釋說。

　　房地產歷來是全球跨境資本看重的重要投資目標。2009年二季度以來，相比與其他地區，中國房地產投資市場迅速回暖并持續上揚。國家統計局數據也顯示，房地產開發資金來源中，雖然外商投資增速同比在減少，但環比數據卻在大幅增加，顯示出最近幾個月來的外資的投資沖動。

　　除了房地產市場，A股市場成為跨境資金的又一目的地。社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛說，通常“熱錢”都是短期投資資本，一般傾向于投資流動性較高的產品，從目前來看，資本市場肯定是首選，特別是股票，價值波動大，流動性好，變現速度快。我國目前股市、樓市上漲行情與“熱錢”涌入不無關系。

　　中國現代國際關系研究院經濟安全研究中心主任江涌表示，“國際短期資本熱衷于追求短期、高額收益，注重快進快出。股市和樓市無疑是國際短期資本心儀的領域。”