廣發證券中期業績基本符合預期。廣發證券上半年實現營業收入45.8億元，同比下降10.8%，對廣發基金由合并報表改用權益法核算是收入下降的主要原因。按可比口徑計算，營業收入將達到54億元，同比增長5%；實現凈利潤20.4億元，同比增長12%，每股收益.02元。2季度，公司約實現凈利潤10.9億元，同比增長29%，環比增長14%。

　　經紀份額的快速回升彌補傭金率下降的損失。上半年公司實現經紀傭金凈收入32.9億元，同比增長6.5%。股票基金傭金率由2008年的0.181%下降至0.156%、降幅13.8%，同市場平均基本一致，也明顯好于我們早前的預期；經紀份額扭轉了2008年下半年快速下滑的趨勢，上半年公司股票基金市場份額4.59%，僅略低于去年的4.63%。

　　投資能力充分顯現。上半年，公司及時對市場做出反應，雖然證券投資總體減少6%，但權益類證券市值由期初的6.4億元提升到26.7億元；實現投資收益8.3億元、其中二級市場投資收益約6.5億元、浮盈約4.7億元，而到目前為止，浮盈繼續增加至8億元左右。

　　業務及管理費率高于預期。上半年業務及管理費用16.9億元，雖同比下降11%，但管理費率仍達37%、費率同比持平，也高于我們早前預期的34%。

　　受益于IPO的重啟以及創業板的設立。廣發在中小企業承銷領域具備領先優勢，目前已有3家IPO過會項目，IPO重啟以及創業板的設立將推動承銷業務收入環比快速提升，而直投和投資等業務也將從中受益。

　　我們繼續維持對廣發三寶2009年中期的業績預期，即成大0.75元、敖東1.12元和公用0.65元，同比分別增長25%左右。