8月20日，用友公布了其2003年上半年度主要財務指標。這份中報顯示，用友上半年實現主營業務收入2.55億元人民幣，較去年同期增長了24％；利潤總額為4139萬元人民幣，較去年同期僅增長了3％。其中，公司整體毛利率為95.14％，軟件銷售收入為2.06億元，毛利率為98.33％；技術服務及培訓收入為4068萬元，毛利率為89.02％；軟件配套用品銷售收入為780萬元，毛利率為42.77％。

　　值得注意的是，在4139萬元人民幣的利潤中，有440萬元來自于上市募集資金的存款收入，占到了利潤總額的11％。就經營數字看，用友在2002年的主營業務收入增長率為46％，而今年上半年卻下降到了24％，并且是自其上市以來，增長第一次跌至30％以下。爆發于4、5、6三個月的SARS固然對公司業績形成了不可忽略的影響，但用友軟件產品及服務的狀況也在中報中反映出來。

　　財報顯現贏利問題用友方面評價這份中報認為，報告期內公司的運營狀況良好，由于主營業務中技術服務及培訓收入方面的增長率超過了50％，顯示出公司由軟件產品供應商向解決方案提供商的戰略轉型已初見成效。

　　至于中報中比較“醒目”的凈利潤增長僅為3％，用友給出的解釋是：公司經營活動產生的現金流量凈額比去年同期增加了97.74％，比24％的收入增幅和3％的利潤增幅高出許多。對此，用友公司表示，公司業務更集中于軟件與相關服務，而成本率遠高于軟件銷售收入與服務收入的軟件配套用品銷售額比去年同期有所下降，用于采購軟件配套用品的現金支出下降近400萬元；同時，折舊、攤銷與投資損失等與經營活動現金流出無關的費用和損失較去年同期增加了約460萬元，導致經營活動產生的現金流量凈額增長率大大高于凈利潤增長率。

　　同時，中報還顯示，用友上半年的凈資產收益率為3.8％，總資產收益率為3.4％。有證券界人士分析認為，用友全年凈資產收益率不會超過10％，總資產收益率不會超過8％。這兩個差強人意的比率某種程度上顯示，用友運用資金及股東資本進行盈利的能力有待提高。

　　其實，早在用友高調上市一舉募資8.8億元人民幣的時候，就有評論對用友斥資過億投資國債的行為提出質疑：“投資人購買用友股票看重的是它在軟件、科技領域的運作實力，如果做純粹的財務投資，就直接買那個板塊的股票了，何必買用友股票呢？”

　　用友希望創造更大投資價值的嘗試一直都在進行。2001年8月，用友收購表格軟件供應商華表軟件；同年9月控股收購企業財務分析軟件供應商通寶軟件；同年11月購并制造業ERP軟件供應商臺灣漢康；2002年12月并購安易，開始開拓電子政務領域；今年8月1日最新完成的一次收購是對集團企業資金管理軟件廠商-北京豐富匯理信息技術有限公司的收購。

　　不可否認的是，上市之后的用友在企業管理軟件領域擁有那些尚未上市的軟件公司所無法比擬的優勢和資源，通過收購縮短做大所必須的時間也是理所當然之舉。但是，就用友的核心產品來看，這些被收購企業對用友發揮的作用還沒有顯現出來。因此，用友利用收購工具提高業務狀況和資金效率的成效還需要等待。

　　發展軟件園還是軟件？

　　用友中報同時披露，用友將投資1.7億元用于用友軟件園的開發。用友稱，這1.7億元資金并非來源于上市募集資金，而是自有資金。但根據用友上市后的財務數據，其目前未分配利潤約為5900萬元，上市后的經營利潤顯然不足以為1.7億元的軟件園買單。這樣，用友軟件園的資金來源將是投資者關注的話題。

　　相比于軟件園，相信更多的用友投資人還是更樂于看到用友的軟件產品和服務解決方案在行業內獲得越來越多的市場份額。用友在中報中坦陳：“較為重大的問題與困難是，在報告期內，公司在管理軟件市場面對了來自國際廠商的日趨激烈的競爭。隨著政府、企事業單位信息化進程的加快，國際主要管理軟件廠商加強了在中國管理軟件市場的攻勢。部分國際廠商采取的價格競爭手段對公司形成一定的競爭壓力。”

　　用友的分析來自切身感受，原來只盯準高端的SAP、ORACLE已經紛紛放下架子，改走中低端，并且逐漸通過代理和合作伙伴在國內建立服務和支持體系，以彌補自己與國內軟件商的差距。這些國際公司往往在某些特定行業已經成功地拿下了該行業的龍頭企業，形成了先入為主的優勢，進一步擴張相對容易。而一些中小規模的新進入者則以價格競爭策略對用友形成沖擊。

　　用友稱，公司會繼續推進產品、渠道、實施、人才和售前五大工程建設，采取矩陣式管理，并加大研發投入力度，發揮新技術后發優勢、本土化、渠道網絡、服務等優勢，加快全線管理軟件的整合，重點目標是集團和行業應用。

　　但是，來自客戶端的反饋并不全是好消息。8月初，用友在海南博螯舉辦“南中國制造業信息化高峰論壇2003”，一位家電制造企業的與會代表向到場的媒體表示，自己所在公司的多套賬目始終無法在用友的平臺下整合起來。

　　用友內部人士評價：用友很多戰略都是在不停地調整，頻繁的調整戰略自然不是一個好現象。盡管用友始終避免正面提及競爭對手金蝶，但用友總裁何經華也說過，金碟能夠做到今天的地位，除了其本身的努力外，用友自己犯下的錯誤是一個重要的外部原因。

　　就像用友在回答公眾對98％的利潤率的疑問時說的那樣：“軟件業的利潤就是這么高。”只要在某些行業內建立起競爭對手無法復制的優勢，在目前中國各大行業都面臨著信息化換代的時刻，用友這家國內A股市場上相同概念屈指可數的軟件公司還是會得到追捧的，關鍵之一就是自己不犯錯誤。