2012-02-02 08:48 來源：毛小龍
摘 要：采用貨幣與GDP的比率，信貸與GDP的比率的方法對2011年中國的流動性問題進行預測。發現中國的流動性在2011年很有可能過剩。最后分析了流動性過剩的原因。
關鍵詞：流動性過剩；預測
一般的當出現貨幣超額供應銀行業存貸差不斷擴大，超額準備金率居高不下，且利率有降低的趨勢時，我們認為該經濟體出現了流動性過剩問題。
國內外衡量流動性過剩主要有以下幾種方法：價格差額法，貨幣差額法，貨幣懸掛法，貨幣與GDP的比率法，信貸與GDP的比率法，債券息差法。貨幣差額法和貨幣懸掛法都是應用較廣地方法。但是這兩種方法包含了太多的主觀的色彩。不同的標準和不同的模型設定和前提假定的設定會造成不同的后果甚至可能造成互相矛盾的結論。在中國當前市場不完全的情況下，主觀性太強會導致結果更大的扭曲，影響預測的效果。會造成對經濟形勢的錯誤判斷。因為中國的債券市場發育程度比較低，證券市場上的主要債券商品主要是國債。其他的債券類產品比較少，債券息差法難以實現。
摩根士丹利經濟學家Joachim Fels將過剩的流動性直接定義為貨幣供應和名義GDP的比率。同時由于貨幣與信貸兩個變量的真實值是可以經過統計獲得的。這樣就可以一定程度上避免主觀因素對預測結果的影響。所以本文對2011年流動性過剩的預測分析將主要由第4和第5方法展開。
我們采用的數據是統計局2009年1月－2011年3月的季度數據。貨幣量選擇的是廣義貨幣供給即貨幣和準貨幣（M2）。信貸和貨幣總量選擇的時間單位是年。國內生產總值GDP選擇的時間單位是季度。因為我們只能得到每季度的增量，如果直接將其與信貸和貨幣供給量來比較在規模上就會出現差異。于是我們將每年非最后一個季度的每個季度增量乘以4以估計在此時點的GDP全年估計量。由于目前只有2011年第一季度的GDP為96311億元。我們按照上面相似的手段得2011年的GDP數額為96311*4=385244（億元）。由于2010年的GDP增長速度達到了10%，而在十二五規劃中，明確要將GDP增長速度保持在7%。所以我們假設得到的2011年的數據是有一定的說服力的。
用第五種方法我們發現信貸總量與GDP比率逐漸擴大，并且大于信貸總量自身的趨勢以及GDP的自身趨勢。我們發現2010年12月與2009間我國的GDP增速為10%。而與此同時我國信貸的增速為（（479195.55/399684.82）-1）*100%=20%。信貸增長的速度遠超GDP增長速度。
所以我國的存在明顯的流動性過�，F象，且流動性過剩的現象正在惡化。通過上面的比率我們可以得知，在2011年我國的流動性過剩問題仍舊嚴重。
接下來采用第四種方法。第四種和第五種方法的區別在于分子的選擇不同。
通過計算我們發現2010年12月與2009間我國的GDP增速為10%。在這個區間內我國貨幣供給的增速為（（758129.87/610224.52）-1）*100%=19%。信貸增長的速度遠遠超過了GDP增長的速度。
我們可以得到與上面用方法五得到的類似的結論：我國存在著較明顯的流動性過剩問題。所以我們得到結論：我們預測2011年我國的流動性過剩情況仍會突出。
我認為2011年有可能繼續流動性過剩問題有下面幾點原因：
�。�1）我國的存款準備金率達到了創記錄的20.5%。由于我國的通脹水平并沒有得到很好的遏制，市場普遍預計在2011年中央銀行還會對存款準備金率進行調整。由于政策還有進一步調整的空間，所以各大銀行預備了充足的流動性。
（2）人民幣升值預期使得世界上的游資進入中國。金融危機之后美國實行量化寬松政策，放出了大量的美元貨幣造成了世界范圍內的流動性過剩，再加上我國的加息政策，大量的貨幣涌入我國造成了我國流動性過剩的進一步的嚴重。
（3）十二五規劃中有關限制經濟增長速度和進行經濟結構調整的規定影響金融機構的投資。我國金融機構的投資渠道本來就很狹窄。這樣一來資金得不到更好的配置，流動性過剩問題就會顯得更加的突出。
�。�4）我國正在進行城鄉統籌和縮小收入差距的改革。在這個改革中伴隨著工資改革和戶籍改革。人均收入的提高必然會導致流動性過剩問題的凸顯。
本文運用的只是理論界現有的幾個方法中的兩種，不可能無誤差預測中國流動性問題。但是我國的貨幣供應量和信貸總量的增長速度的確超過了我國的GDP增長速度。經過數次加息，2011年初的中國的通貨膨脹仍然難以遏制，貨幣供應量和信貸量反而有了回升。這種狀況不禁讓人擔憂。
參考文獻：
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