商業銀行經營仍面臨四重挑戰

　　適度寬松的貨幣政策在一定程度上改善了商業銀行的經營環境。但2009年經濟增長的不確定性和前期的調控政策對利潤空間的壓縮作用仍然給商業銀行的經營帶來了較大的挑戰。

　　1 多方面因素壓縮了銀行的利差空間。2008年四季度以來，隨著基準利率的不斷下調，商業銀行利差快速下降，三、四兩個季度盈利水平明顯低于上半年。然而，2009年出現的一系列新的負面因素繼續壓縮了銀行利差空間。一是個人貸款利率的集中性調整，年初商業銀行的大部分存量個人按揭貸款執行了新的利率政策，在原來優惠利率的基礎上下調至基準利率70％的水平，使個人按揭貸款這一商業銀行最穩定的長期利息收入來源大幅縮減。二是新增貸款中實質性貸款占比持續下降，2008年11月以來。票據融資在新增貸款中的占比始終保持在40％以上，同時貼現利率也大幅走低，甚至低于同期存款的利率，商業銀行貸款收益率因此被攤薄。三是貨幣市場利率一再走低，2月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率0.87％，比去年同期降低197個基點，而央票的收益率也快速走低，大幅削弱了商業銀行非信貸資金的盈利能力。

　　2 信貸高速增長增加了未來風險控制的難度。信貸高增長不但對經濟有較大的推動作用，同時也暫時緩解了企業的資金壓力，但高增長所帶來的風險已經并將持續挑戰商業銀行的管理能力。一是經濟快速增長時期對部分過剩行業的信貸投入的風險將逐步顯現出來，雖然積極財政政策主導的財政支出的項目在短期內可以使這些行業的需求維持在較高的水平，但這些投資具有明顯的階段性，無法從根本上改變這些行業的現狀，二是2009年以來的信貸高速增長在一定程度上會掩蓋行業不良貸款增長的真實狀況。貸款規模的增加即緩解了企業資金壓力，也擴大了不良貸款率的計算基數，對實際不良貸款狀況有較大的稀釋作用。三是盈利水平下降將減弱商業銀行的撥備能力和平滑不良貸款增長影響的能力。

　　3 資金面寬松難以改變部分中小銀行流動性緊張的狀況。當前，銀行業整體流動性問題確實有所緩解，然而對于部分中小銀行來說，仍然面臨較大的資金壓力。一是存款準備金率仍處于較高水平，而部分中小銀行的存貸比也繼續維持在80％左右的水平，市場資金面的改善并未改變。二是新增貸款存貸比高企進一步提升了行業存貸比水平。統計數據顯示，2009年1－2月增量存貸比高達80％，大大高于65％的行業平均水平，且存在存款向大銀行集中的趨勢。

　　4 資產規模的快速擴大提高了資本管理的要求。近年來我國銀行業整體資本充足率水平雖然有所提升，但隨著銀行業資產規模的快速擴張，必然導致待業資本充足率的下降，同時由于銀行盈利水平下降所導致的資本內生能力的減弱，要繼續支持業務的擴展必須要進行外部融資。然而，我國資本市場在經歷了2008年的大幅回落之后，融資能力明顯減弱，要滿足商業銀行大規模的資金需求存在較大的困難。因此，如何通過調整和優化資本結構，進一步拓寬融資渠道成為商業銀行所面臨的新課題。

　　適度寬松的貨幣政策應注重前瞻性和平衡性

　　1 法定利率應綜合考慮各方而因素，緋持在合理水平。目前國際經濟形勢仍不容樂觀。我國出口數據已經連續4個月負增長。短期內，外部需求復蘇存在相當不確定性，我同仍有繼續出臺符項反周期政策的必要。但進一步降息仍應綜合考慮并方面因素。

　　首先，利率政策的效果已經并將繼續顯現。貨幣信貸數據已連續一個季度快速增長，對實體經濟的拉動作用將在今年2、3季度進一步顯現。加之年初以來，一些先行指標顯示我國經濟最困難的時期正在過去(作為宏觀經濟重要先行指標之一的PMI指數3月為52.4％，連續4個月回升，達到經濟收縮與擴張臨界點50％的上方，意味著中國經濟進一步出現企穩回暖的跡象)，而目前我國流動性狀況較1988-2002年期間要寬松得多。在此情況下，存貸款基準利率繼續大幅降低的必要性明顯降低。

　　其次，目前的利率水平已經接近或達到1990年以來的最低水平。1998-2002年期間存貸款利率降幅超過300個基點，而此次存貸款利率在4個月之內就調低200個基點左右，使得目前存貸款基準利率已經接近或達到上次的最低水平。因此，從歷史對比的角度看，未來進一步降息的空間已經不大。

　　第三，繼續大幅降息可能增大資本外逃的壓力。目前，美國一年期大額定期存單利率為2％左右，與我國一年期存款利率相差不多。同時，歐洲相同期限的各種利率都比我國高。在目前已出現資本外逃壓力的情況下，進一步大幅降息很可能會加大資本出逃的壓力。

　　第四，利率調整還應考慮銀行的經營狀況。存款定期化趨勢已經推高了銀行的資金成本，而由于占總存款超過40％的活期存款利率下降空間不大，持續降息導致銀行利差不斷收窄。綜合2008年9月以來5次降息的滯后效應，2009年商業銀行息差會由此收窄30個基點以上，成為銀行盈利增長的最大挑戰。據估算，去年底以來的幾次降息將使銀行損失貸款利息毛收入6000億元左右�？紤]到市場貸款利率實際下降的比例較大，因此銀行利息收入的損失會超過這個數字。正因為如此，不少研究機構去年底預測銀行業今年盈利會出現負增長。而銀行的經營狀況對國民經濟的穩定增長和資本市場的健康運行關系重大。從這個角度看，如果宏觀經濟不明顯惡化，不宜繼續降息尤其是大幅度降息。

　　第五，降息還應考慮未來的通脹風險。貨幣政策對通貨膨脹的影響存在一定的滯后期，目前不斷回落的物價漲幅與去年上半年之前的從緊貨幣政策密切相關。因此，當前是否大幅降息還應顧及未來的通脹風險。一旦現在將利率大幅調低，將來通脹預期再起之時加息步伐恐難及時跟上。

　　第六，降息還應綜合考慮其他主要經濟體的貨幣政策。一方面，4月2日歐盟再次降低了主導利率，有利于我國同步降息。但另一方而，由于人民幣對美元匯率保持基本穩定，美聯儲購買國債后，其寬松貨幣條件將在一定程度上傳導至中國，使我國進一步降息、繼續放松貨幣政策的必要性有所降低。

　　2 法定存款準備金率不宜繼續大幅下調。法定存款準備金率變動應視存貸款情況、國際收支狀況、流動性狀況和金融穩定狀況等因素而定。1998-2002年期間，法定存款準備金率共兩次下調，下調幅度達700個基點，準備金率達到6％的歷史最低點。因此，目前15.5％的法定存款準備金率相比歷史最低水平而言仍有很大調整余地。但我們認為當前準備金率不宜大幅下調，而是應更多地使用公開市場操作工具微調金融體系的流動性。原因如下：

　　第一，目前金融機構總體流動性較為充裕。與1998-2002年期間明顯不同的是，由于金融機構存款增長穩定、超額準備率回升、存貸比合理、流動性較為充足、系統性風險可控，當前銀行總體流動性較為充足，大幅降低準備金率的必要性不大；第二，大幅降低存款準備金率可能會導致流動性過剩，一旦經濟開始復蘇，又不能及時收回流動性，會加大未來新一輪通脹和資產泡沫的風險；第三，跨境資金流動存在不確定性。二季度或下半年我國經濟開始轉好、加之美聯儲進一步釋放流動性，屆時“熱錢”回流我國的可能性增加，會進一步增加國內流動性；第四，繼續大幅降低準備金率不利于保護銀行的利益。近幾個月以來，票據融資之所以增加較多，主要原因之一就是銀行較為充裕的資金沒有足夠、理想(兼顧風險與收益)的運用渠道。如果法定存款準備金率進一步大幅降低，將會繼續壓縮銀行生息資產的收益率。

　　3 保持人民幣對美元匯率的基本穩定。人民幣大幅貶值固然對出口有利，但在外部需求大幅度放緩的背景下，貶值并不能有效改善出口。改革開放30多年來，我國國際收支早已從改革初期的以經常賬戶為主轉變為經常賬戶和資本金融賬戶并重。因此，匯率政策應兼顧貿易和資本流動，一旦人民幣形成貶值預期很可能導致之前流入的“熱錢”大規模撤出，對國內金融體系造成較大沖擊，甚至釀成系統金融風險。從長期看，持續貶值也不利于我國貿易結構向高附加值為主轉變，不利于產業結構升級和服務業的發展。由于大幅貶值很可能會導致一批國家的競爭性貶值，一定會招來歐美的報復性舉措，在實施上也面臨較大壓力。

　　4 穩妥推進利率市場化。進一步推進利率市場化是大勢所趨。近期國務院有關文件也明確提出，要進一步擴大貸款利率的下浮幅度。然而，在當前的經濟環境和市場條件下，利率市場化推進應循序漸進。據初步估算，存量貸款中大約有30％的比例采用的是基準利率下浮10％的標準，如果對其上述貸款一次性全部適用30％的利率下浮幅度，那么會導致銀行業凈利潤總體水平下降10％左右。因此，在利率市場化的過程中，在推進速度上要比較適度，區別對待存量貸款和增量貸款，區別對待大額貸款和小額貸款。