摘要：隨著人民幣匯率形成機制改革的深化，我國銀行業外匯頭寸中匯率風險管理的復雜性和難度不斷增加，很多學者對外匯管理中由于匯率變動所帶來的風險發表了很多的見解，比如基礎分析、走勢分析。本文只是從銀行外匯交易中的超買超賣八手，簡要敘述了銀行外匯頭寸中匯率風險的管理辦法。

　　關鍵詞：外匯頭寸；風險；方法

　　一、外匯頭寸產生的主要原因

　　外匯頭寸是指一外匯銀行在一定時間持有的外匯金額的情況。這種情況經常因外匯交易的超買超賣而發生變動。其產生的主要原因有：

　　一是外匯銀行應客戶的要求進行外匯買賣。原則上來說，外匯銀行在代客戶買賣外匯業務過程中，銀行只充當中介人，即時平盤，賺取一定的手續費，并無外匯風險。但由于買賣的時間差或者銀行的交易員加減一定點數的匯差而做盤，使銀行將有一定時間的外匯頭寸。這相當于客戶把外匯風險轉嫁給了銀行。

　　二是外匯銀行自營買賣業務。外匯銀行的外匯交易是根據它對匯價的走勢預測，采取低價買進高價賣出的操作，并在匯價有利于自己的時候平倉，以期獲利的投資行為。在這種情況下，會因為買賣之間的時間差異，使外匯銀行形成持有外匯頭寸的情況。

　　三是外匯銀行在從事外匯信貸業務及代理進出口商的外匯貸款收付業務時，因外匯信貸資金的借出和收回及外匯貸款收付時間的不一致，使銀行持有一定時間的外匯頭寸。

　　二、外匯頭寸匯率風險的主要表現形式

　　匯率風險是外匯交易中最普遍和最嚴峻的風險，銀行所處的外匯市場的匯率每時每刻都在變化，如果銀行想用現在的匯價結束頭寸，會產生匯率風險，很可能會給銀行帶來損失。其表現主要有以下兩種：

　　（一）銀行對某種貨幣的買進或賣出的金額不匹配

　　在銀行的外匯買賣中，無論是自營的，還是代客戶買賣的，都會既有即期交易，也有遠期交易，如果銀行對某種貨幣的買進或賣出的金額不匹配，就是銀行持有多頭或空頭頭寸，這種敞口頭寸就是受險部分，要受到匯率變動的影響。

　　例1，某銀行買進100萬美元，賣出1.35億日元，當時美元的即期匯率USD/JPY=135.00，這樣，銀行在美元上是多頭，在日元上是空頭。這種多頭和空頭就是銀行的受險部分，當匯率變化為USD/JPY=125.00時，銀行按市價平倉將遭受損失，即銀行將100萬美元賣出，只能得到1.25億日元，損失1千萬日元。見表1：

 表1 銀行美元頭寸

單位：萬元

銀行日元頭寸

單位：萬元

　　（二）銀行在某種貨幣的買進和賣出的期限上不匹配

　　如果銀行在某種貨幣的買進和賣出的期限上不匹配，即使交易金額相同，也仍然存在匯率風險，這是因為外匯市場遠期匯價因利率變化而不斷變化。例2，某銀行買進遠期1個月100萬美元，賣出13500萬日元（遠期匯率為USD/JPY=135.00），同時賣出遠期3個月100萬美元，買入12580萬日元（遠期匯率USD/JPY=12580），這樣，銀行買進和賣出的美元金額是相等的，但由于買進和賣出的時間不匹配，仍然存在匯率風險。假設1個月遠期交割時，匯率變為USD/uPY=125.00，銀行賣出100萬美元。只獲得12500萬日元，虧損1 000萬日元。當3個月遠期交割時，市場匯率為USD/JPY=120.00，銀行買入100萬美元，賣出12000萬日元，盈利580萬日元，這樣，銀行合計虧損420萬日元。有關交易情況見表2.

表2 銀行美元頭寸

單位：萬元

銀行日元頭寸

單位：萬元

綜上所述，銀行在自營外匯買賣時，只要金額和時間不匹配，存在敞口頭寸，就必然存在匯率風險，銀行持有外匯頭寸的數量與時間會在匯率走勢不利于銀行時與銀行所承擔的外匯風險成正比。為了避免匯率變動給銀行帶來的風險，銀行必須使自己持有的外匯頭寸的時間盡可能短，頭寸數量盡可能小，以最大程度地降低外匯風險。

　　三、外匯頭寸匯率風險的管理方法

　　盡管銀行外匯交易的管理目標是不持有敞口頭寸，但是，企業的外匯需求非常復雜，而且與銀行進行的交易在時間、金額、幣種、期限等方面具有很強的隨機性。銀行每天在營業時間結束前，常常發現自己面臨多種貨幣的敞口頭寸，為了避免交易風險，銀行需要采取一定措施對外匯敞口頭寸加以管理。銀行外匯頭寸風險管理的具體方法主要有以下幾種：

　　（一）設立合理的外幣交易額度

　　第一個交易限額是總的外匯賬面價值限額，目的是防止過分的交易活動，使總的風險限制在合理的范圍內。正常情況下，總計的賬面價值應確定為對銀行、公司和其他顧客的全部未償的外幣合同總金額。第二個限額包括銀行全部未拋補的未結清外匯頭寸，它是全部到期日未拋補頭寸的總和，包括全部未被不同貨幣抵銷的外幣超買加上超賣的頭寸。第三個交易限額是不對稱頭寸的界限。時間長的不對稱頭寸遇到的匯率和利率的變化會大于時間短的，因而時間短的不對稱頭寸限額一般大些。在這三個限額的條件下，銀行應根據對匯率變動走勢的分析預測，結合本行的優勢幣種進行幣種分配，分配原則是：1、優勢幣種的交易額大于一般幣種的交易額，非優勢幣種交易額保持最小或不交易；2、交易總額度按業務情況分為即期交易額度、遠期交易額度、掉期交易額度和交易員個人交易總額度。此外，還可以根據某種貨幣的軟硬程度，設定該幣種的頭寸額度。例如，對于貶值走勢的幣種，超買額度應當小于超賣；對于升值走勢的幣種，超賣額度應當小于超買額度。

　　（二）隨時拋出或補進敞口頭寸，以防止匯率變化帶來的風險

　　1、即期頭寸管理。即期頭寸管理是以即期頭寸為對象，對外匯多頭拋出，對外匯空頭補進，把敞口頭寸變為零，從而使外匯風險得以消除的管理方法。

　　例3，一家銀行與顧客的外匯交易情況如下：

表3 某銀行的外匯持有額表

　　銀行在買進1 000 000英鎊之后，賣掉了800 000英鎊。買賣雙方做成了800000英鎊的交易，還剩下200000英鎊的多頭，該英鎊多頭將來賣掉時會因匯率水平的變化而發生盈虧。

　　由于銀行200 000英鎊的多頭對應的美元價值為240 000美元（1600000美元－1360 000美元），因此銀行收支平衡的軋抵匯率為￡1=$1.20（240 000美元/200 000英鎊）。銀行將來如果能以比此匯率更高的匯率（例如￡1=$1.45）將200 000英鎊多頭賣掉，就會從外匯買賣中得到利潤；如果以比此匯率更低的匯率（例如￡1=$1.18）將200 000英鎊多頭賣掉，就會蒙受損失。

　　反過來，如果銀行持有英鎊的空頭，一旦英鎊升值超過軋抵匯率，空頭補進時該銀行會出現虧損；如果英鎊貶值超過軋抵匯率，空頭補進時該銀行會得到利潤。

　　對于出現的多頭或是空頭，銀行應該如何管理呢々將敞口頭寸變為零或者盡量減少敞口頭寸，以規避外匯風險，確保其基礎性的外匯交易收入，這是銀行經營的基本原則。因此，銀行需要賣出多頭或是買入空頭，一種常見的方法是在銀行間市場上買賣；另一種方法是向客戶提供有利的報價，特別對大額交易推出更優惠的報價，以吸引客戶即期外匯交易和遠期外匯預購。

　　2、遠期頭寸管理。遠期外匯交易即使買賣的金額相等，如果到期日不一致，也需要進行頭寸管理或是資金調整。例如，先到期的買入期匯，需要籌措本幣資金去交割；后到期的賣出期匯也有外幣資金的籌措問題。通常的做法是對先到期的頭寸即期拋補。籌措資金去交割，然后對后到期的頭寸進行拋補，這些拋補交易需要與遠期交易的交割日一致。

表4 某銀行進行風險管理前的頭寸

單位：英鎊

　　該銀行遠期買進有100 000英鎊，遠期賣出還有500 000英鎊，如果這兩筆遠期交易的交割日期完全一樣。而且補進交易的遠期買進400 000英鎊也在同一日期交割的話，則這種做法是完美無缺的頭寸管理，同時在資金方面也完全不需要調整。

　　3、綜合頭寸管理。外匯銀行每天既有即期買賣，也有遠期買賣，業務量都很大，將這些交易嚴格區分然后分別加以管理，管理成本較高，并且即期頭寸的調整有時需要遠期交易加以配合，而遠期拋補受到金額和到期日的限制，往往需要先通過即期拋補，然后通過掉期交易進行調整。因此，銀行頭寸管理時，通常不區分即期頭寸和遠期頭寸，而是制訂“綜合外匯頭寸表”，對綜合差額進行拋補。

　　例4，一家銀行與顧客的買賣英鎊情況如表5：

表5 某銀行進行風險管理前的頭寸

單位：英鎊

　　即期交易有200000英鎊的多頭，遠期交易有400 000英鎊的空頭，綜合頭寸為200 000英鎊的空頭。剩下200 000英鎊的空頭部分，該銀行要承擔英鎊升值可能帶來的虧損風險。另外，該銀行的每一筆遠期外匯交易都有固定的期限，存在買進和賣出金額相同，但是交割期限不一致的問題。

　　該銀行決定通過銀行間市場的外幣買賣，使外匯頭寸為零，進行敞口頭寸管理，它可以采取上述的在即期、遠期頭寸分別管理方法：即期賣出200 000英鎊，遠期買進400 000英鎊，使即期與遠期頭寸分別為零。由于銀行進行拋補之前已經遠期買進了100 000英鎊，遠期賣出了500 000英鎊，如果這兩筆遠期交易的交割日期完全一樣，而且補進交易的400 000英鎊遠期也在同一日期交割的話，則這種做法是完美無缺的頭寸管理，同時在資金方面也完全不需要調整。

　　但是，由于銀行不可能做到與遠期交割日期完全吻合，做到完美無缺的頭寸管理是不可能的，因此，大多數銀行實際上不得不以綜合頭寸為對象進行拋補管理。

　　通常達成遠期交易比即期交易需要更多的時間，為了防止在達成遠期交易前匯率波動可能帶來的風險，銀行最常用的管理方法是，首先即期買進200 000英鎊，使綜合頭寸為零；緊接著賣出同額的即期英鎊，買進同額的遠期英鎊，即采取掉期交易的方法。在這種方法下，該銀行仍然持有一定金額的即期和遠期頭寸，但是綜合頭寸為零。

　　為了買進200 000即期英鎊，銀行需要支付自有的英鎊資金，或者在美元不足時暫時借入美元。一旦銀行的掉期交易到期，賣出即期英鎊就可以收回所支付的美元，或立即償還當初的美元借款。采用即期交易與掉期交易相結合的綜合頭寸管理方法，銀行不僅可以很快可以消除風險頭寸，而且還可以在資金市場上廣泛地采取調整措施來進行靈活的配合。

　　（三）合理安排遠期到期日，采取最有利的形式調換遠期頭寸

　　例6，某銀行買進3個月遠期10萬美元，賣出6個月遠期10萬美元，此時銀行的頭寸為0，但到期日不同，會使銀行的盈利或虧損有很大區別。如3個月遠期美元到期。銀行從客戶手中買進遠期10萬美元，根據1美元=135日元的匯率，必須付出1 350萬日元。銀行為了籌集這筆資金，要在市場上賣出10萬美元，由此留下了10萬美元的空頭。為此，應相應買進遠期10萬美元，并且買進的遠期10萬美元在期限上要與賣出的10萬美元在到期日上一致，也就是將從客戶手中買進的3個月期限的美元，延長3個月。該銀行為什么要進行這樣的掉期交易呢？在3個月或6個月的期限當中，美國或日本兩地的利率會隨時根據資金的供求發生變化，從而導致兩地的利差擴大或縮小。而根據利率平價學說，利差決定兩種貨幣之間匯率的相對水平，因此利差的變化將直接影響銀行的虧損或收益。例如：

　　1、設兩地利差在3個月的期限中不變，為4％。

　　（1）在3月31日，銀行買進即期10萬美元，匯率為1美元=140.5日元，需付出日元1405萬元。

　　（2）做掉期交易，賣出10萬美元即期，匯率為1美元=1405日元，收進1405萬日元。

　　（3）買進3個月10萬美元遠期，由于兩地利差不變，3個月遠期匯率為1美元=135.05日元，這樣，付出日元1350.5萬元。

　　（4）6月30日時，進行遠期交割，賣出即期美元10萬元，匯率為1美元=135日元，收進1 350萬日元。

　　從上面的交易可以看出，銀行最后的匯兌損益為5 000日元虧損。

　　2、然而，兩地利差在3個月中不變的可能性很小，現假定兩地利差擴大到5％（美元利率上升），讓我們看一下銀行的損益情況。

　　（1）3月31日，銀行買進即期10萬美元，匯率為1美元=140.5日元，需付出日元1 405萬元。

　　（2）做掉期交易。賣出10萬元即期美元，匯率為1美元=140.5日元，收進1405萬日元。

　　（3）買進3個月遠期10萬美元，匯率由于兩地利差的擴大，美元在遠期貼水，為1美元=130.54日元，付出日元1305.4萬元。

　　（4）6月30日時，進行遠期交割，賣出即期美元10萬元，匯率為1美元=135日元，收進日元1350萬元。匯兌損益44.6萬日元盈利。

　　可見，當兩地的利差擴大時，該銀行產生收益；反之兩地利差縮小時，該銀行就會有損失。由此可以看出銀行合理安排到期日的重要性，而這一切均取決于對利差的正確估計，所以有時候匯率風險實際上是利率風險的反映。

　　（四）預測匯率變動趨勢，積極制造預防性頭寸

　　匯率波動是產生外匯風險的主要因素，因此要把握匯率波動方向，對波動幅度進行準確的預測。沒有準確的預測，外匯風險管理就成了無本之木、無源之水。從原則上講。銀行的頭寸管理會使受險部分減少，但實際上市場的形式瞬息萬變，有時會使敞口頭寸無法平倉，因此銀行有必要對匯率做一個基本的預測，如銀行預計美元會出現供不應求的狀況，它可以預先在市場上買進大量美元，積極地制造頭寸，這種頭寸稱為預防性頭寸。

　　總之，在我國新的匯率機制下，銀行要盡快轉變風險管理理念，提升匯率風險管理水平。在較為準確地對匯率風險進行識別和計量的基礎上，充分利用匯率體制改革深化所創造的有利條件和金融創新的契機，對匯率風險進行主動的控制，最終建立全面的匯率風險管理體系，真正實現獲取風險收益的現代銀行經營模式。

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