周二央行招標發行了600億元1年期央票，在發行量顯著放大的同時，參考收益率仍連續第五周持平于1.9264%。分析人士表示，近期央票一、二級市場利差縮小，客觀上減輕了央票發行利率上行的壓力；在央票利率保持穩定、短期通脹壓力低于此前市場預期等因素的共同作用下，市場上的加息預期已有所緩和。

　　央票利率繼續走平 。

　　人民銀行于本周二(3月2日)以價格招標方式發行了2010年第十五期央行票據。發行結果顯示，本期一年期央票發行量600億元，較上周一年期央票的170億元發行量大幅增加；參考收益率1.9264%，連續第五周持平。

　　由于本期央票發行量較前一期顯著增加，曾有交易員判斷中標利率亦將隨之重啟上行，而再度持平的發行結果多少有些出人意料。對此，信達證券分析師李建朋解釋稱，年初央票發行利率小幅上升之后保持平穩，降低了市場對央票發行利率繼續上行的預期，二級市場收益率在沖高后明顯回落，致使央票一、二級市場利差逐步縮小，這在客觀上減輕了央票發行利率上行的壓力。中債網數據顯示，3月1日的1年期央票到期收益率為1.9567%，僅比一級市場發行利率高出3.03個基點，較年初時的近30個基點大幅縮窄。

　　從回籠量來看，由于未進行正回購操作，周二央行在公開市場僅回籠600億元。不過，據Wind統計，本周公開市場到期資金量為1400億元，周二回籠后，僅剩800億元需要對沖。因此，繼上周凈回籠610億元后，本周有望實現連續第二周凈回籠。

　　加息預期緩和

　　作為加息風向標之一，央票發行利率的連續持穩，已經在一定程度上緩和了此前市場上較為強烈的加息預期，這一點由央票二級市場利率水平的大幅回落可以明確觀察出來。截至昨日，1年期央票二級市場收益率已由1月份最高時的2.1490%回落近20個基點。除此之外，短期通脹壓力低于預期、數量型工具運用見效以及外圍加息可能晚于預期等，也令機構對加息時點的判斷進一步延后。

　　中金公司最新一期宏觀經濟周報表示，外部來看，美聯儲主席伯南克重申需要保持極低的利率水平，IMF首席經濟學家高調撰文提出西方國家可以將通脹目標提高，這些都顯示，外部加息的時機比此前市場預期的要晚；內部來看，中國短期通脹壓力低于此前市場的預期，預計2月CPI不會明顯高于一年期存款利率；2月份的貸款規模預計較低，而存款準備金率的連續上調也明顯抑制了國際商品價格，這顯示數量型工具得到了有效的運用。這些都表明1季度加息可能性較低。

　　值得關注的是，在判斷加息時點可能延后的同時，中金重申了3、4月份人民幣可能啟動升值的觀點。中金表示，從通脹、外貿、經濟結構轉型等各個角度來看，匯率升值利大于弊；綜合來看，加息延后、升值提前，對于市場的影響是正面的。