9月份到期資金超萬億

　　自7月初開始，伴隨著1年期央票恢復發行，央行即開始著手在公開市場進行市場化“微調”。 從前一階段來看，央行的調控手段主要以利率引導為主，期間公開市場發行利率一路上行，1年期央票發行利率從7月10日恢復發行時的1.5022%，升至8月12日的1.7605%。

　　到了8月份第三周，隨著公開市場利率的企穩，央行操作也逐漸從利率引導轉向數量調控。從8月份單周投放情況看，央行公開市場操作由凈投放330億、270億轉向凈回籠80億和400億元，央行回籠力度顯著加大。而從月度數據來看，盡管8月仍實現了120億元的小幅凈投放，但與前三個月的1020億、1030億和1505億相比，凈投放量已經大幅下降。

　　據WIND資訊統計，9月份公開市場到期資金規模高達10720億元，創下了2008年2月以來的新高，其中包括7770億元央票和2950億元正回購操作。未來四周，到期資金量分別高達2820億元、2650億元、2850億元和1600億元。分析人士表示，針對9月份的天量到期資金，央行將繼續在數量上進行調控，適當加大回籠力度。不過，盡管發行規模必然上升，但鑒于9月份到期資金量極為龐大，估計本月仍會實現資金凈投放。

　　1年期央票發行放量

　　調整回籠工具的期限結構也是央行“微調”的市場化手段之一。二季度貨幣政策執行報告明確表示，“要合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度，以便保持銀行體系流動性及貨幣市場利率水平的合理適度。”

　　央行31日公告稱，2009年9月1日（周二）中國人民銀行將發行2009年第四十期中央銀行票據。本期1年期央票的發行量為850億元，較上周的同期限央票的500億元明顯放量。分析人士指出，1年期央票的放量發行，除了對沖9月天量到期資金外，還旨在通過調整回籠期限結構，更加合理地分配未來到期資金規模。

　　國信證券分析師李懷定表示，從央行回籠工具來看，8月份央行公開市場短期工具回籠占比較7月份小幅上升，不過絕對水平仍較低，說明央行試圖拉長回籠期限意圖不變。而從未來12個月時間內的央行到期資金規模分布來看，預計央行很可能會提高3個月和1年期央票發行回籠資金的比例，甚至不排除重啟3年期央票的可能，以使得到期資金規模更合理分配。

　　截至8月31日的數據顯示，未來12個月公開市場到期資金規模極不平衡。除今年9月份到期量超萬億外，其他月份均不超過5000億，其中今年最后三個月的到期資金量分別為4700億元、3200億元和零。

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