全國政協委員、香港新恒基國際集團董事局主席高敬德

　　建議設立“平準基金”

　　面對金融海嘯的嚴重沖擊，全國政協委員、香港新恒基國際(集團)有限公司董事局主席高敬德建議，“參考香港特區政府入市及設立盈富基金(12.22,0.12,0.99%)的做法，設立‘國家穩定股市基金’”。

　　高敬德認為，“國家穩定股市基金”可由外匯儲備、社保基金和中投三方共同出資組建，或單獨由外匯儲備撥款設立，并以社保基金和中投為策略伙伴；在股市非理性暴跌對資本市場乃至整個金融市場及整體經濟造成嚴重威脅，而股價極具投資價值時，“國家穩定股市基金”應該入市，購買上證指數成分股中的權重股；“國家穩定股市基金”在成功完成托市任務后，可仿效香港的盈富基金，將所購買的股票包裝成交易所買賣基金，在贏利的前提下投放市場，讓資金回籠，為再次入市儲備資金。

　　高敬德表示，信心缺失，是內地股市遭遇重挫的重要原因。進入2009年以后，內地股市雖然回升至2000點以上，但在外圍市場不明朗的情況下，依然存有大幅波動的風險。隨著國家金融市場的逐步對外開放，導致中國股票市場出現非理性、非正常劇烈波動的情況，會越來越多。即使金融海嘯沖擊過后，穩定股市依然是國家需要長期面對的重大問題。國家可以設立穩定股市基金，在關鍵的時刻果斷入市，通過對證券市場的逆向操作，在股票市場非理性暴跌、低迷，投資價值凸顯時買進；在股市泡沫泛濫、市場投機氣氛狂熱時賣出，既可達至降低股市非理性的劇烈波動，止住市場快速下瀉，促進市場穩定的目的，又能夠生成低位進入時的高投資效益。這不僅可以挽救市場信心及市場失靈，而且長遠來看，也是一筆非常穩健劃算的投資。

　　高敬德特別強調，國家設立穩定股市基金，還有利于消除大小非減持引發的市場恐慌。盡管大小非減持的影響并不像人們想像的那么嚴重，但確實容易引發恐慌。在市場低迷時，如果通過“國家穩定股市基金”以較低的價格吸納相當部分的大小非，一方面能起到消除大小非減持壓力的作用，另一方面還可以在股市回升時減持獲利。

　　高敬德認為，當前，國家為了保持經濟穩定、保持金融穩定、保持資本市場穩定，已經出臺多項措施，但我國的資本市場仍然處于低迷局面。其中一個重要原因是，已經出臺的政策措施主要針對實體經濟。由于政策傳導的滯后效應，真正生成實際效果，至少需要半年或者更長的時間。為了縮短經濟調整的時間，把損失降到最小，可以考慮主動出臺刺激虛擬經濟的政策，以彌補刺激實體經濟的不足。一方面，虛擬經濟是實體經濟的晴雨表，可以反映實體經濟未來變化的預期，引導人們對實體經濟前景的判斷；另一方面，股票證券的價格變化對居民財富增加具有乘數效應，而且股票市場市值增加形成的財富效應，會直接刺激消費增長。股票市場的衰退直接關系到資本市場的走向，對我國經濟發展具有重要影響。作為刺激虛擬經濟的重要舉措，盡快建立有利資本市場發展的國家穩定股市基金，對于形成市場的正預期，促進股市回暖以提振消費，進而推動經濟增長，具有重要意義。香港特區政府于1998年亞洲金融(1.76,0.01,0.57%)風暴期間成功入市，既穩定市場又賺取大量利潤，當時動用的外匯基金約一千一百多億港元，到第二年將所購買的股份包裝為盈富基金出售時，市價高達約二千億港元。

　　民盟中央社會與法制委員會副主任、復旦大學法學院院長孫南申

　　對大股東采取減持限購與限量措施

　　證券行業容易發生市場失靈，出現過度競爭、投資泡沫、兩極分化、交易風險，使市場競爭難以有效運作。民盟中央社會與法制委員會副主任、復旦大學法學院院長孫南申提出，為了對市場失靈進行調整，必須對證券市場進行合規管理，反思美國金融監管中過于依賴市場機制與司法救濟的理念，需發揮政府證券監管機構金融業務專長與優勢。為此，他提出七項措施以完善證券市場風險管理。

　　證券監管證券定位應適合中國國情。孫南申認為，中國資產證券化主要通過信托合同的方式進行，而信托有其規模顯示，因此很難釀成金融危機。資產證券化的初級是融資證券化，目的在于資金的配置；中級是資產證券化，目的在于提高流動性；高級是保險證券化，目的在于轉移風險。中國的證券市場僅僅處于起步階段，現在研究資產證券化對策為時過早。另外，次貸是美國的特有現象，即過度消費文化的產品之一，而中國則是過度儲蓄。因此，相應的證券監管政策定位應適合中國國情，而不應是在中國研究美國問題，給美國問題提出對策。

　　加強股票交易的信息披露監管。孫南申強調，美國次貸危機的一個重要原因，就是金融機構違反審慎原則、金融證券化缺乏透明性。因此，對證券信息披露不實與虛假證券信息傳播應予以及時監管與查處，消除產出滯后或處罰不力等監管不作為現象，以免給股市造成嚴重不良后果。還應建立信息共享機制，央行建立情報中心和監測中心，證券監管機構與央行之間以及與被監管機構之間需要建立高效、及時的信息貢獻機制，及時發現影響金融穩定的潛在風險，及時采取相應措施，以保證信息監管的有效性。

　　對大股東的自身股票交易實行限制。孫南申認為，對大股東買賣自家股票實行限制是避免股市大幅波動的重要舉措。為了保持證券市場的穩定，政府可采用持股申報和持股披露的限制措施：即大股東向監管部門申報其減持計劃備案，并向公眾披露其減持方案。還可對大股東采取減持限購與減持限量的措施：即要求大股東在減持期間不可直接或通過關聯方購進自家股票，不得在短期內集中減持股票。鑒于大股東減持股票數量巨大，政策上應考慮安排場外交易，以協議交易方式向特定投資者轉讓股票，這樣可避免因要約收購方式帶來的股市動蕩。

　　出臺私募基金監管政策和法規。孫南申認為，為防止私募基金活動的蔓延而產生證券市場的混亂，應及早制定相應的私募基金監管政策和法規，將其處于金融、工商、稅務部門的聯合行政監管范圍之下。

　　對金融衍生產品經營實行許可證措施。孫南申強調，金融衍生產品的交易主體應受到嚴格限制，對金融機構從事衍生品交易實行交易許可證制度，對進入交易所的交易進行許可證驗證程序，該項措施對金融與證券風險的防范是非常必要的。此外，在推出融資融券、股指期貨等新型金融工具之前，必須解決金融杠桿倍數的監管指標問題，必須將其控制在宏觀經濟可控制的范圍內。

　　改進證券監管主體與監管體制。孫南申提出，政府監管部門應重點監管證券市場中間和證券交易所、證券新會組織等自律性機構，并讓后者參與監控數量眾多的上市公司與其他交易主體，從而形成證券市場的多層次、多元主體的共同監管局面。

　　加強金融安全與證券監管國際合作。孫南申認為，目前證券監管國際合作是一個機制問題，而非法律制度問題。因此，建議政府充分利用國家證監會組織的框架及安排進行國際證券合作監管，實現信息共享、調查寫作和相互援助，制約金融衍生產品交易風波的跨國界蔓延。

　　十一屆全國政協副主席厲無畏

　　大小非減持應拿拋售收入20%分紅

　　十一屆全國政協副主席、民革中央常務副主席、上海市社會科學院部門經濟研究所所長厲無畏之前在接受《證券日報》等媒體專訪時表示，作為國有資本的大小非在解禁時不應該損傷流通股股東的利益，應該加強對限售股的監管，要求限售股東拿出20%左右利潤成立特別收益金返回給流通股股東。

　　厲無畏認為，“大小非解禁”是造成股市起伏的最主要原因，即股改時大小非的對價不夠，解禁后給流通股股東帶來損失，造成人心恐慌，所以要讓國有股拿出拋售收入的20%左右作為紅利分給流通股。這樣做，大小非就不會隨便減持，流通股也不會趕緊逃走。不恐慌了，市場就不會受到大小非解禁的影響而波動。

　　厲無畏認為，現在的時機適合推出股指期貨，改變“單邊市場”狀態。但考慮到目前需要在吸納就業等方面鼓勵民營企業，創業板可能更迫切。

　　厲無畏強調，資本市場的主要功能除了融資之外，還有一個功能是結構調整和優化資源配置。而我們的結構偏重于國有企業，對民營企業提供機會很少，所以創業板的推出很有必要。

　　此前，民革中央在政協提案中提出加強對限售股減持的監管，建議對限售股股東的減持征收特別收益金，由于限售股的成本較難確定，建議直接對減持收入進行征收，針對不同的情況設計不同的征收比例。