摘 要：從人民幣匯率制度改革的歷程出發(fā)，分析現(xiàn)行匯率形成機制下人民幣匯率存在升值壓力問題的原因，并針對當(dāng)前我國的經(jīng)濟形式，對人民幣的未來走勢進行預(yù)測。

　　關(guān)鍵詞：人民幣匯率；匯率升值壓力；國際收支失衡

　　一、我國現(xiàn)階段人民幣匯率存在的問題

　　至2007年9月30日，人民幣對美元匯率累計升值10.19%，人民幣匯率彈性有了很大提高，然而在人民幣匯率走向彈性化和市場化的過程中，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考“一籃子貨幣”進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動這一匯率制度安排仍然面臨著不少問題。

　　（一）人民幣匯率面臨的升值壓力

　　人民幣匯率的升值壓力主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　第一，從利率水平由于我國當(dāng)期匯率低于美國匯率，即人民幣遠(yuǎn)期將升值。

　　第二，通貨膨脹：購買力評價理論認(rèn)為，某種貨幣國內(nèi)購買力的下降（國內(nèi)物價水平的上升）會引起貨幣外匯市場上的等比例貶值。根據(jù)相對購買力平價理論，決定匯率變動的主要因素是國家間通貨膨脹率的差異。預(yù)計2007年全年，我國通貨膨脹率接近4%，相對于美國我國通貨膨脹率仍然偏低，即人民幣有升值壓力。

　　第三，國際收支和外匯儲備：我國自1994年起，經(jīng)常項目、金融與資本項目存在長期的雙順差（僅1998年例外），這導(dǎo)致在外匯市場上，外匯的供給遠(yuǎn)大于外匯的需求，央行為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而買入外匯，引起了我國外匯儲備的急劇增加。國際收支中我國出口遠(yuǎn)大于進口，國外資金的流入，致使在國際市場上人民幣需求增加，人民幣面臨升值的壓力。 第四，基于購買力平價理論(PPP)的價格水平因素。購買力平價理論認(rèn)為，任何兩種貨幣之 間的匯率會調(diào)整到能反映這兩個國家之間價格水平的變動，匯率由相對價格水平的變動所決定。因此，相對價格水平的變動會對匯率產(chǎn)生影響。從長期來看，一國價格水平的相對上升，將導(dǎo)致該國貨幣貶值；而一國相對價格水平的下降，將導(dǎo)致該國貨幣升值。

　　由以上分析可知，我國人民幣在一段時期以來一直面臨著升值的壓力。

　　（二）人民幣升值壓力對我國經(jīng)濟的影響

　　第一，在國際貿(mào)易方面。從理論上，人民幣升值有利于進口而限制出口，致使貿(mào)易條件惡化。

　　第二，對國民收入的影響。人民幣升值，減少我國的實際出口數(shù)量，使本國的出口行業(yè)在國 際市場上的競爭力下降，同時就業(yè)機會減少，從而引起較少的國民收入。

　　第三，人民幣升值，我國出口受到限制，進口大量增加， 造成我國出口工業(yè)和進口替代業(yè) 萎縮，致使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

　　由以上分析，此次人民幣匯率制度的改革對我國經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義：結(jié)束了近10年來的“固定”匯率制度，開始了浮動匯率制度的歷史歷程。對我國的國際貿(mào)易來說，人民幣升值將有效地改善我國的貿(mào)易條件，擴大內(nèi)需；對國內(nèi)，貨幣政策工具的使用來說，有利于增強我國貨幣政策獨立性，提高金融調(diào)控的主動性和有效性；人民幣的升值不僅可以限制國際游資的進一步快速流入，同時也可以減少被動性的貨幣發(fā)行，使我國貨幣政策的獨立性得到保證。從長遠(yuǎn)來看，有利于我國金融政策的改革和金融體制的深化，為進一步開放資本項目管制奠定了基礎(chǔ)，人民幣匯率制度的市場化和彈性化將增強我國人民幣匯率的市場競爭力，減少我國出口企業(yè)的國際貿(mào)易摩擦等。

　　（三）現(xiàn)行人民幣匯率制度存在的風(fēng)險

　　2005年7月21的人民幣匯率形成機制的實行改革，人民幣匯率由單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖?ldquo;一籃子貨幣”進行調(diào)節(jié)。然而參考“一籃子貨幣”制度在我國現(xiàn)階段的金融市場發(fā)展水平下可能存在著潛在的風(fēng)險。人民幣匯率升值的預(yù)期加劇了國外資本的流入，雖然我國還沒有完全開放資本項目，但是對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟中存在的通貨膨脹壓力、貨幣流動性過剩、國際收支不平衡等問題產(chǎn)生不利影響。

　　二、我國當(dāng)前的經(jīng)濟狀況

　　（一）通貨膨脹壓力問題

　　當(dāng)前我國經(jīng)濟過熱，通脹壓力不斷上漲。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示,今年前9個月份,我國居民消費價格指數(shù)同比上升了4.1%,其中8月和9月的上漲幅度分別達(dá)到6.5%和6.2%,為近10年來最高。一部分人認(rèn)為我國當(dāng)前的通貨膨脹屬于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，主要是由于食品的供給尤其是生豬的供給過少引起的。除去食品因素，我國的CPI指數(shù)上漲幅度是很小的。然而，此種觀點是無法解釋多種商品的價格較高幅度的上漲的現(xiàn)象的。

　　（二）流動性過剩問題：

　　流動性過剩問題是全球問題，油價上漲引發(fā)產(chǎn)油國現(xiàn)金到處尋找投資機會;從我國國內(nèi)內(nèi)看,我國經(jīng)濟高速增長,外匯儲備增長較快,央行為了穩(wěn)定匯率，不得不購買外匯儲備，造成市場上基礎(chǔ)貨幣過多，同時人民幣升值預(yù)期下資本的大量流入，外商投資等資本流入保持強勁趨勢,使得流動性偏多。改善流動性過剩問題,有多種工具可以使用 。首先，利率的提高（從2004年至今,我國共7次上調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率共1.89個百分點,8次上調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率共1.98個百分點。）有助于減少流動性；其次，更直接的方式就是直接從市場上吸收流動性,通過公開市場業(yè)務(wù)操作（今年財政部宣布發(fā)行1.55萬億元特別國債, 財政部10月22日發(fā)行280億元國債。）或者提高存款準(zhǔn)備金率（今年10月13日,我國宣布今年內(nèi)第8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；官方資料顯示,從2003年至今,我國已經(jīng)累積13次提高存款準(zhǔn)備金率7個百分點。）來吸收流動性。但是總體看來,目前各項政策工具吸收流動性的力度還不夠,還可以繼續(xù)加大力度。但是當(dāng)前全球經(jīng)濟的不平衡，流動性無法從根源上消除，中國的流動性過剩問題已經(jīng)是近幾年都存在的現(xiàn)象，只要使流動性問題保持在一個不影響經(jīng)濟正常發(fā)展的水平即可。

　　（三）國際收支失衡：

　　針對當(dāng)前經(jīng)濟中存在的國際收支失衡（今年前9個月,我國外貿(mào)順差達(dá)到1，856.5億美元,超過去年全年的1，775億美元。目前,我國外匯儲備也已經(jīng)達(dá)到1.43萬億美元。）問題，僅僅依靠人民幣匯率升值和貨幣政策是不夠的，還需要外貿(mào)政策比如通過進出口兩方面來雙向調(diào)節(jié)國際收支，以及國際經(jīng)濟金融合作政策，加強各國貿(mào)易政策的協(xié)調(diào)，取消貿(mào)易壁壘，加強貿(mào)易自由化政策，加強各國在金融信貸方面的合作，完善IMF的國際資本監(jiān)管職能等。

　　綜合以上，針對我國經(jīng)濟中現(xiàn)在存在的通貨膨脹壓力、流動性過剩、國際收支失衡等現(xiàn)象，應(yīng)綜合利用財政和貨幣政策，貨幣政策和財政政策的有效聯(lián)合使用將會有效控制當(dāng)前經(jīng)濟由穩(wěn)定轉(zhuǎn)向過熱的趨勢，適當(dāng)合理地運用支出、稅收、國債、轉(zhuǎn)移支付等財政政策工具,并與貨幣政策相協(xié)調(diào), 實行穩(wěn)定價格的措施，改變消費者的價格上漲預(yù)期，同時穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期，使人民幣匯率保持在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，加強和改善宏觀調(diào)控,為經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變提供良好的環(huán)境，實現(xiàn)經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

　　三、人民幣匯率的未來走勢分析

　　這次匯率改革以后，面對國內(nèi)和國外的雙重壓力， 依據(jù)我國當(dāng)前的經(jīng)濟狀況，內(nèi)外失衡的問題仍然很突出，人民幣匯率存在升值預(yù)期。自2005年7月匯率實行改革以后，我國的貿(mào)易順差不沒有得到改善，而是隨著人民幣的升值繼續(xù)攀升。2007年以來，我國經(jīng)濟依然保持快速增長，中國經(jīng)常項目和資本項目順差增長；國際上不斷給人民幣施加升值壓力，由于人民幣實際匯率存在貶值現(xiàn)象，即美國自2007年以來美國經(jīng)濟增長放緩，美國貿(mào)易逆差和財政赤字并存，導(dǎo)致美元貶值壓力不斷增強。在美元和日元加速貶值的情況下，人民幣的實際有效匯率不是在升值（至2007年9月30日,人民幣對美元匯率累計升值10.19%），而是在貶值，這也是國際上不斷給人民幣施加升值壓力的原因之一。基于以上原因以及近期匯率走勢逐漸升值的分析，我們認(rèn)為2007年最后一個季度人民幣匯率將繼續(xù)攀升。

　　現(xiàn)階段，我們不僅要保持人民幣匯率在合理、基本穩(wěn)定的水平上，同時要改善我國的內(nèi)外不平衡問題，進一步加強金融體制改革和金融深化程度，完善人民幣匯率形成機制，實現(xiàn)人民幣的進一步市場化和彈性化，使人民幣抵御國際風(fēng)險的能力增強。在當(dāng)今金融全球化和金融自由化的逐漸深化的國際環(huán)境中，這對我國的金融安全和經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義。

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