56.7倍的平均市盈率是否蘊藏泡沫？請讓我們透過冗長生澀的招股說明書，將其庖丁解牛，把亮點和潛力、軟肋和風險一一道來。

　　創業板初上創業路

　　世界上除了美國的納斯達克外，大部分創業板都逃脫不了被冷落，甚至關門的命運，中國能逃出這個怪圈嗎？

　　中國的創業板千呼萬喚始出來，叫好聲與叫罵聲幾乎同樣高漲。

　　對于創業和創投來說，這實在是一件大好事。

　　我是做早期創業投資的，深知創業板的意義。用個形象的說法，早期的創投就是花錢買種子，播種、澆水、施肥，等到秋天麥子熟了，收割下來去市場上賣。創業投資和上市，可以說一個是源頭，一個是結尾，中國的資本市場上，從來都是“結尾”處人山人海，“源頭”人煙稀少。

　　創業板開張，對于中小企業，尤其是民營企業，有了一個新的融資渠道。不過，能在二級市場上市的，僅僅是一小部分幸運的創業者而已。創業板更深遠的意義也許在于，它從此解救了嗷嗷待哺的早期創業企業。創業板的開盤，也許能把投資人的注意力轉移得更遠一些，把他們的錢更多地押寶在初創的公司里。因為對于VC來說，投資退出也不再一定非要翻山越嶺去什么納斯達克、倫敦AIM之類，這回在家門口就能退出！從理論上來講，創業板有利于中國進入大創業時代，將國人草根的打拼精神一一激發。

　　當然，在幾家歡樂的同時一定有幾家在發愁。

　　相當一部分投資者不看好中國創業板，這是可以理解的。因為世界上除了美國的納斯達克外，大部分創業板都逃脫不了被冷落，甚至關門的命運，比如德國、中國香港等地的創業板即是如此。

　　中國能逃出這個命運嗎？若干個巨大的問號。

　　首先，創業板IPO熱潮涌動的原因很多。目前國內金融市場上除了股市、房市外，缺乏豐富的金融產品和流通渠道，大量資本積壓，像停車場上泊滿了車，創業板IPO等于是給積壓的資本開了綠燈，大家點火踩油門一擁而上，蜂擁的結果必定是一地雞毛。

　　反過來想想，中國的金融市場上時常出現問題，是不是政府干預過多的結果？華爾街可不是政府給鼓搗出來的，全是市場在競爭中自我淘汰、自我制約、自我完善的結果。當然，市場也有失靈的時候，金融危機就從華爾街爆發。

　　從另外一個方面來說，創業板的軟肋在于，它需要上市公司的業績來支撐其長期發展。

　　如果上市的創業企業股票曲線能日復一日、年復一年地不斷向右上方攀升，那么中國廣大的創業者們可就有盼頭了，或許以后也用不著再抱怨創業苦、創業找錢難。這需要一個良性的過程，但目前并不宜樂觀。

　　總體上說，在創業板門口排隊的企業中，真正有創新、有核心知識產權、有長久市場競爭力，能夠跑馬拉松的團隊還是太少。就目前上市的企業來看，大部分并非是所謂的科技創新型企業，而不過是傳統企業夠不到中小板的實力，不得不在創業板上市而已，有些甚至熬了10多年。如果有人滿心期待能在深圳創業板上看到中國版的思科、微軟、英特爾的苗子，最好趁早打住念頭，至少目前是這樣。更為悲哀的是，股市上的大鱷們是沒有耐心的，也不會真正關心什么“創新”、“創業”……轉手賺快錢是他們的硬道理。

　　創業板來之不易，但愿大鱷們手腳輕一點兒、守規矩一點兒，別玩過把癮就死的游戲，大家一起來打造良性循環的環境，讓這游戲能長久地玩下去。

　　監管部門“選秀”要看“代表性”，投資人則考慮的是估值、成長性和風險，所以千萬不要以為創業板企業普遍質量好、成長性高，否則很可能淪為監管部門“試錯”的犧牲品。

　　創業板終于來了。

　　新事物的出生總是孕育著機會，特別是在未來三十年的中國。十年孕育，一朝推出的創業板更存在著系統性的機會，投資者不應當置身事外。機遇青睞有準備的頭腦，即使不打算馬上投身其中也要盡早開始跟蹤研究。

　　中國創業板能否再造納斯達克神話，投資者能否取得收益完全取決于上市公司的質量。看了第一波數十家公司的招股文件，感到質量遠不如事前想象的好，而發行價卻遠較預期的高。在這樣的情況下要控制風險、獲取收益還是很有“技術含量”的。

　　認識監管部門與投資者訴求的錯位

　　創業板倒計時以來，各方預計擬上市企業的質量會很高。數千家企業競爭、排隊，脫穎而出者絕非泛泛之輩，至少不會弱于中小板。但細讀過會28家企業的招股文件卻讓人大失所望：半數以上企業的投資價值遠遠低于風險！

　　這里的關鍵問題是監管部門的訴求與投資者不同。好比選人大代表要考慮的是代表性，要有社會各界人士、要兼顧各民族，要注意老、中、青配比，要有工農兵學商，女代表的人數不宜低于上屆……而老板招員工主要考慮“性價比”。監管部門“選秀”的思路也是要看“代表性”，誰代表高科技、誰代表新材料、誰代表新的商業模式；投資人則不關心什么代表性，他們考慮的是估值、成長性和風險。

　　監管部門與投資者雙方訴求是根本錯位的，相當一批為上市而上市的“代表”根本不具備投資價值。也許它們是優秀的，也許有極大的成長空間，但往績和現狀說明它們還沒有成型的商業模式，還沒從偶然賺錢進化到可持續贏利。認識到這種錯位對投資者相當重要，它告訴我們不要以為創業板企業普遍質量好、成長性高，隨便買哪只都能賺錢，否則很可能淪為監管部門“試錯”的犧牲品。

　　做好“大起大落”的心理準備

　　盡管投資機構都表達了對創業板的興趣并紛紛參加了新股的申購。但現今的創業板注定不適合它們。創業板企業普遍盤子太小，給機構的進出、持倉帶來極大不便。一兩千萬股的流通盤，一家機構要是打算買500萬股建個小倉，股價豈不漲到天上！就算這點股票“漲勢良好”，對基金凈值的貢獻也相當有限。如果這只股票價格翻了番，機構怎么退出呢？一家機構尚且如此，更不用說進去幾家機構。

　　社保已經大舉參與了網下申購，僅用于神州泰岳和樂普醫療的打新資金就有66億元。寶鋼財務、南方電網企業年金等產業資本也涌入創業板。機構投資者的參與絕非中小投資者的福音。創業板新股市盈率奇高，卻沒有幾家有“后勁”的高成長性企業。社保基金幾乎是“新股只只打”的戰法，說明它不是價值投資者，而不過是憑借資金實力打新，賺一把就走的投機分子。

　　創業板企業天然適于游資。在A股轉戰多年的游資已經略顯式微，創業板掛牌時間表如同它們的集結號。

　　機構與游資原本就冰炭不同爐，更何況在創業板那些小盤子里。身處其中的散戶投資者要做好應對“大起大落”的心理準備。

　　回歸價值投資

　　價值投資一直是響亮的口號，但社保基金、保險基金、公募基金都在做投機。甚至有“板塊輪動基金”問世。原本就無力呼風喚雨的散戶，也許極個別人修煉了預感風雨的本領（至少他們自己認為有這種本領）。但在主板交了學費獲得的本領能“平移”到創業板嗎？比如某股漲50%，你認為還要再漲，可社保基金要“開路”了；另一股漲100%，你認為不會再漲了，可浙江游資要讓它再漲300%。既然投機太難不如回歸價值投資。

　　假如一只股票2009年動態市盈率為50倍，明年EPS（每股利潤）增長一倍，市盈率就只有25倍了。在這一年時間里，股價對應的市盈率可能在20倍與200倍之間波動。如果對該公司業務進行過深入的分析研究，就能在暴跌時保持信心在暴漲時保持冷靜。

　　投資者不妨從自己熟悉的領域入手，選擇自己“看得懂”的股票投資。比如做醫藥工作的可以研究安徽安科、重慶萊美；精通空調業的人士可以跟蹤南方風機；對娛樂圈八卦奇聞無所不知的可以投資華誼兄弟。不能光聽信證券研究員的報告，只有親力親為地深入分析才能對標的內在價值有所把握。沒有時間或沒有能力親自進行分析的人，不適合投資創業板。

　　哪怕是抱著投機心理也應以有內在價值的股票為投資標的，這樣即使失算也有底氣“捂股待漲”。看不懂的、看不上的最好不要去碰。

　　三三三原則

　　最高三成資金、最多三只股票、最長三個月一審。

　　人不能杜絕風險但可以控制風險。駕車飛躍黃河的風險并不比穿過門前的馬路大，前提是經過充分的準備和精準的計算。如果有30萬資金，持有創業板股票的市值最好不要超過10萬元（新股申購占用資金除外）。新生的創業板走向何方，對所有的人都是未知數。參與創業板的投資者已經是風險偏好相當強的，如果再將全部資金投入將完全喪失對風險的控制。

　　非專職炒股的人士投資創業板最好不要持有三只以上的股票。分散投資常被認為是分散風險的不二法門。如果三只股票的風險程度相同，分別持有它們是在分散風險。如果買入不了解、沒把握的第四只股票，那不是在分散風險而是在尋求風險。總之，對兩只有把握就最多買兩只，對一只有把握就只買一只，沒把握就不買。

　　天天看報告、聽消息不僅誤了自己的工作，投資收益還真不如幾個月不看股票賬戶的人。但價值投資不是放任不管，特別是創業板公司變數較大，最長三個月應做一次全面的審視。看看自己當初決定買入的理由還是否成立，如果答案是否定的就果斷了結。

　　不要被花樣的概念誤導 　　

　　中國股市本來就愛造概念。此番監管部門集中推出幾十家股票，注重了“代表性”，無形中更突出了概念。比如北京立思辰是辦公信息服務外包，上海佳豪是專業的船舶設計公司，探路者是戶外用品連鎖；還有生物制藥、新材料、新能源、電訊、智能電網、核電、醫療連鎖，應有盡有。

　　投資者要注意兩個問題：一是新概念有待時間驗證。比如北京立思辰和上海佳豪；二是舊概念需甄別。比如，惠州億緯鋰能的電池可充電與不可充電的各占一半。但為了不讓大家把自己與比亞迪對比，就著力突出不可充電的“一次電池”。一次鋰電池與二次鋰電池的區別難道比電池與汽車的差別還大？探路者在商場臨時租賃的特賣場地居然被說成是“直營店”。它的34名“研發人員”去年“研發”出444款新產品；億緯鋰能和特銳德都從外購核心零部件組裝產品，卻給自己戴上自主創新的帽子……雖然只有28家公司露面，卻已經顯露了無比豐富的“概念資源”。看概念標簽下單還不如只看K線做超短線。

　　持久戰

　　這么多年了，美國的納斯達克仍然是星星之火而且時明時暗，倒是香港創業板的慘狀讓人觸目驚心。管理層選擇性失明，只看太平洋彼岸的納市卻不提一江之隔的香港。監管部門做好“Watch dog”(看門狗)，機構投資者和散戶都能重視對企業內在價值的把握，創業板掛牌的公司質量才會一天天好起來。但即使美國的成功可以復制，也不是一朝一夕的事，肯定是場持久戰。

　　監管層在試錯，保薦人幫上市公司包裝概念，許多持原始股的高管只承諾鎖定一年。“肉食者”拉開打不贏就跑的架勢，難道讓普通投資人扛著價值投資的大旗在山頂守候“中國的納斯達克”！

　　如果用一句話概括第一批創業板新貴，那就是：質次價高，值得投資的企業不多。這意味著獲利空間小，風險大，普通投資者只要參與就已經為“中國創造”做了貢獻。

　　創業板開局不算理想，短期（一年內）就可能出現重大反復；中期（一年至三年）鎖定股減持套現可能成為風潮；遠期（三年以上）必有概念破滅和直接退市的。