摘要：近年來，地方政府融資平臺的數量和融資規模在迅速發展，尤其是在金融危機后如雨后春筍般成長，其在促進地方經濟的發展起到了中流砥柱的作用。但是，因此累積而形成的巨額負債和潛在的風險狀況也令人堪為擔憂。到底誰會最終為該平臺的巨額債務埋單，引起了廣泛的注意。

　　關鍵詞：地方融資平臺；地方財政收入；地方債券

　　金融危機爆發以后，為了拉動經濟的發展，我國實行了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2008年底，政府啟動了包括四萬億投資在內的一攬子計劃刺激經濟復蘇，大批投資項目迅速上馬，地方政府融資平臺也就在此時快速膨脹。隨后歐元區爆發的主權債務危機給我國政府敲響了警鐘。但是與歐洲五國的主權債務問題相比，發達國家在后金融危機時代刺激經濟的發展中，付出的代價是財政赤字和主權債務激增，而我國的代價則是一些地方政府負債和銀行不良貸款的增加。在過去的半年，中國人民銀行、證監會、保監會、財政部等紛紛對地方政府的負債問題發出了警告。

　　一、我國地方政府融資平臺的發展現狀分析

　　地方政府融資平臺，是指由地方政府發起設立，通過劃撥土地、股權、規費、國債等資產，迅速包裝出一個資產和現金流均可達到融資標準的公司，必要時再輔之以財政補貼作為還款承諾，以實現承接各路資金的目的，進而將資金運用于市政建設、公用事業等肥瘠不一的項目。

　　地方政府融資平臺的負債規模在不斷地膨脹。從平臺公司本身情況看，以前，一級政府頂多有3到4家融資平臺，而現在，存在“一級財政多家平臺”、“一個平臺多個項目”、“一個平臺多家貸款”等現象。據統計，到2009年底，全國有3800多家地方融資機構，大約8000家政府投融資平臺公司。從融資規模來看，2009年末地方政府融資額大約為7.2萬億元，預計2010年、2011年兩年后續貸款將還會有2萬億到3萬億元，到2011年底將有可能達到10萬億元。從融資平臺的銀行負債來看，在2009年全國9.59萬億元的新增貸款中，投向地方融資平臺的貸款占比高達40%，總量近3.8萬億元。但由于其投資的大都是大型基礎建設工程和城市建設工程等項目，相對應的收益低且慢，甚至有些工程是零收益。而且從2011年開始，該平臺已經需要為某些款項向銀行還本付息了，各級地方政府只有拿出財政收入來償付貸款。因此，巨額的債務給地方政府造成了很大的負擔；隨之，商業銀行的不良資產迅速增加。

　　二、與地方政府融資平臺相關的利益主體研究

　　地方政府融資平臺的主要組織者是以地方政府為核心的公司，而商業銀行又是融資平臺貸款的主體，貸款的主要償債來源是地方財政收入，而稅收收入是地方財政收入的主要組成部分，故老百姓也是切身相關的利益主體。

　　（一）地方政府與中央政府

　　長期以來，地方經濟的發展主要靠地方政府的推動，政府干預尤為重要。而且各級政府為了提高自己就職期間的政績，一般都會通過大興基建工程來拉動GDP的增長。根據對全國120個城市平臺債務的調查，有90%左右的貸款，都需要土地開發權、地方政府財政安排等第二還款來源作為支持。由于我國實行的分稅制模式的財政收入體系，中央和地方政府的財權和事權劃分不明確，地方政府可支配的財力并不多，財政收入主要來自于土地收入，那么償還地方融資平臺貸款的重擔就落在了賣地收入上，因此在不自覺中就推高了土地價格，從而促成了房地產泡沫。除此之外，賣地財政本身就具有很大的不確定性，一旦國家開始對房地產市場進行宏觀調控，賣地收入就會大大縮減，地方的隱形財政問題就會凸顯出來，中央財政就不得不施以援手，風險就會轉嫁到中央。從財政部和稅務總局公布的財政收支和稅收情況來看，2011年1-4月，地方本級收入增長速度遠低于中央本級收入，加上通脹風險預期，可能影響未來財政收入，地方債務風險或加劇。

　　（二）商業銀行

　　由于我國債券市場發展嚴重滯后等各種因素的制約，國家不允許地方政府直接發行地方債，地方政府要解決財政資金短缺只能向銀行借款。而商業銀行也看好有政府信用、財政收入為后盾的融資平臺，這樣造成了銀行的地方政府融資貸款急劇增加。國內各大銀行2009年上半年度的年報中顯示，地方融資平臺的貸款余額占總貸款額的10%左右。建設銀行的地方政府融資平臺貸款余額比重較高，約為5000億元-6000億元，占總貸款的比例約為9.3%。

　　地方政府平臺的貸款信息透明度較差，銀行只是單純地依賴政府財政的擔保，有時很難知曉政府的總體負債水平，追蹤資金的流向。而當貸款出現了問題，由于融資公司的責任主體并不明確，也使得銀行的追溯很難順利進行，這會造成銀行大量的不良資產。不僅如此，在政府賣地的同時，抬高了土地價格，造成房價暴漲，會有更多的開發商進入房地產行業，導致銀行的房地產開發貸款增加；消費者看著居高不下的房價，會以貸款方式來購房投資，以便在遠期增值時獲利，在這兩方面的作用下，銀行的信貸規模會迅速擴大，其風險也相應增加。

　　（三）老百姓

　　正如稅收一樣，“取之于民，用之于民”，地方政府融資平臺進行投資的項目初衷大部分都是造福百姓的，而其主要的償債資金最終也來源于人民。無限度地修路修橋絕不是某些經濟學家所宣稱的是在“制造未來的公共消費”，這絕不是一個“免費的午餐”。比如進行修建的橋梁、公路，一旦竣工以后，都要通過向百姓收取過路費等方式來獲得收益用以償還銀行貸款。最為明顯的就是，地方政府靠賣地來賺錢，抬高了房價，老百姓要為買一套房子向銀行貸款幾十萬甚至幾百萬。最后，當國家開始宏觀調控房市時，房價下跌，因此吃虧的還是老百姓。

　　三、人民大眾最終會為地方融資平臺的巨額負債埋單

　　從上述的分析來看，政府、商業銀行和人民大眾都可能會為地方融資平臺的巨額債務買單。但是由于我國的政治體制因素，中央政府不允許地方政府破產，就會為地方政府的債務兜底。一方面中央政府為了不讓地方政府出現財政赤字，已經代地方政府發行了地方債；另一方面地方政府是通過地方投融資平臺支撐的國有企業來向銀行進行貸款的，如果壞賬出現，最嚴重的可能就是讓這些國有企業破產。此外，與銀行的不良資產負債率相比，地方政府官員更看重自己在位期間的政績工程。然而商業銀行也不會成為地方政府的替罪羊。我國銀行業是以四大國有銀行為支柱的，當商業銀行的不良資產率因此達到了一個風險峰值時，中央政府為了保證我國的金融安全，不得不采取各種措施來降低銀行的不良資產率，最后則可能通過央行大量發行人民幣的形式，用通貨膨脹的形式，用不能如實反映當前消費水平的CPI指數的形式，讓全體中國人民最終來消化，所以人民大眾可能會成為利益受損者。

　　此外，前期投入的工程在后續的建設過程中還需要大量的資金注入，而地方政府對銀行已經有了大額的負債，商業銀行收緊了向融資平臺發放貸款的要求，為了籌措資金，發行地方政府債券迫在眉睫。如果地方政府發行了政府債券，盡管可以減輕地方政府的財政收支壓力，但是隨之而來的是，地方融資平臺的風險就可能轉嫁到那些投資地方債券的老百姓身上。這樣做只是讓地方政府從這個苦海中調理出來。與此同時，商業銀行也在積極地探索分散風險、降低自身損失的道路，資產證券化是首選。銀行將融資平臺的貸款進行打包，組合成一個資產池，然后切割成證券向市場出售，進而達到分散風險的目的。而資產證券化在我國發展的并不是很成熟，極有可能因為金融創新工具的利用失誤，把融資平臺巨額負債的風險向社會轉移并放大，然后又投資這些債券的投資者來承擔。

　　由此看來，無論是中央政府、地方政府、商業銀行解決債務的方式本質上都可能讓普通百姓來承擔地方政府的債務，由普通百姓來買單。

　　四、對地方融資平臺負債的解決辦法

　　地方融資平臺已經累積形成了巨大的融資規模和潛在風險，引起了社會各方的密切關注。然而中西部地區的基礎建設比較落后，是有很大的發展潛力的，所以地方融資平臺的發展還是必須的。但是為了進一步做好地方融資平臺前期負債的清理、后續投資的進行，規范地方融資平臺，防范未來風險的任務迫在眉睫。

　　第一，提高地方融資平臺的投資、籌資活動的透明度。地方政府定期公開披露相關信息，通過人民大眾的監督，防止資金的不當使用，并且改善當前信息不透明的狀況。

　　第二，銀行加強對地方融資貸款的審核與追蹤力度。銀行在貸款前，要對項目資本金嚴格監控，以及對償還能力深入分析。控制發放打捆貸款，重點跟蹤不同地方政府的負債狀況和償債能力，來把握融資平臺的還款能力和貸款風險。

　　第三，大力發展金融創新工具。從目前的形勢來看，基礎建設工程的融資，通過政府發行債券、資產證券化等方式來實現，會更能推動社會的發展。

　　參考文獻：

　　1、巴曙松。地方政府投融資平臺的發展及其風險評估[J].西南金融，2009（9）。

　　2、牛建鋒，武根啟。加強投融資平臺建設，支持地方經濟發展[J].財會研究，2009（12）。

　　3、肖耿，李金迎，王洋。采取組合措施化解地方政府融資平臺貸款風險[J].中國金融，2009（20）。

　　4、袁亞敏，李亞敏，林祖松。地方政府融資平臺近憂遠慮及相關對策建議——浙江某地區政府融資平臺情況調查分析[J].浙江金融，2010（1）。

　　5、安國俊。地方政府融資平臺風險與政府債務[J].中國金融，2010（7）。

　　6、孫德超，閻宇。分稅制改革成效評析[J].經濟縱橫，2009（6）。