摘要：2010年EVA成為國資委在考核央企時權重最重的財務指標。本文分析了EVA在業績考核執行中的問題，并逐一提出相應的對策，最后提出一些科學的建議。

　　為了約束我國央企的投資行為，引導其更加注重資本使用效率，鼓勵其堅持主業做大做強，注重風險防控，提升價值創造能力，2010年1月12日，國務院國有資產監督管理委員會（以下簡稱“國資委”）頒布《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》（簡稱《暫行辦法》），正式將EVA實質性納入考核體系，并于2010年1月1日起施行。到底如何充分利用EVA的考核激勵作用，有效推動企業的發展值得我們深思，本文就EVA在業績評價中存在的問題進行分析研究，并提出相應的對策。

　　一、EVA在業績考核執行中存在的問題

　　1.會計調整項存在的問題

　　EVA表示一個公司的資本收益與資本成本之間的差額，是扣除所有投入資本成本（包括債務資本成本和權益資本成本）后的剩余收益。其計算公式可表示為：

　　EVA＝稅后凈營業利潤-全部資本×加權平均資本成本率

　　其中稅后凈營業利潤不是通常意義上的會計利潤，而是在報告期會計利潤的基礎上經過多項調整而得到的。EVA通過將一些會計準則中作為本期費用處理的項目調整為企業的資產，在一定程度上消除了會計利潤受會計政策和會計方法選擇、非正常收益操控而產生的不合理，有利于避免企業的短期行為，激勵企業追求長期的、潛在的利益，更加真實地揭露企業經營業績和獲利能力。國外在計算EVA時，對稅后凈營業利潤和資本占用等關鍵要素的調整，最多時可達到164項。會計調整項目越多，越細致，計算結果就越精確，但計算的復雜性和難度也大大增加，耗費的成本和時間也就越多。國資委從成本效益原則和重要性原則出發，在實際操作中進行了簡化處理，將會計調整項縮減為影響決策判斷和鼓勵長期發展的三類重要因素：利息支出、研究開發費用和非經常性收益，從而增強了EVA計算的可操作性。但這種“一刀切”的做法也給EVA計算的準確性和EVA考核結果的客觀性產生影響。

　　2、EVA計算中的平均資本成本率確定的問題

　　平均資本成本率存在的問題。《暫行辦法》規定，平均資本成本率基準暫時設定為5.5%，特殊行業央企的平均資本成本率可定為4.1%或6%，國資委本著穩健起步的考慮而制定這種統一的平均資本成本率，有利于在短期內盡快推行EVA考核理念。但從長期來看，這種行政指定的平均資本成本率明顯低于實際水平（根據測算，我國央企的平均資本成本率為7%至10%），也無法反映不同行業、不同企業間資本風險

　　的差異，會造成EVA考核的不公平。低風險企業的EVA會因統一高平均資本成本率而被壓低，高風險企業的EVA會因統一低平均資本成本率而被抬高，反映在激勵分配上就會出現不公平的現象，而且可能會誘使央企將財務資源與戰略資本投向高風險的產業。

　　3、EVA計算中資本總額計量基礎確定的問題

　　資本總額計量基礎存在的問題。從前述平均資本成本率的計算公式可以看出，資本總額的計量是影響平均資本成本率的一個重要因素。資本總額的計量基礎可以是賬面價值，也可以是市場價值。不同的計量基礎將得到不同的資本總額，產生不同的平均資本成本率，從而導致EVA的計算結果和評價結論不同。《暫行辦法》中并沒有對資本總額采用哪種計量基礎予以明確的規定，從而給央企在實際操作中帶來混亂，不便于不同企業之間進行比較和評價。

　　二、針對EVA計算中存在問題的解決辦法

　　1.會計調整項事項的解決辦法

　　在確定會計調整項時，國家不應該進行強制性的統一規定，但完全給予央企自主選擇會計調整項的權利又有可能導致企業經營管理者利用會計調整項來操控EVA。所以筆者建議，國家在將利息支出、研究開發費用和非經常性收益作為央企統一的會計調整項之外，還應允許央企考慮所處行業、自身經營活動的特點，自主選擇其他的會計調整項，如廣告與營銷推廣費用、員工培訓費、在建工程、戰略投資以及壞賬準備等。央企在自主選擇時，應堅持成本效益原則和重要性原則，確定科學且具有可操作性的會計調整項目。一項調整是否重要可以按以下標準來判斷：①該項調整對EVA是否真有影響；②管理者是否能夠影響與該項調整相關的支出；③該項調整對執行者來說是否容易理解；④調整所需的資料是否容易取得。通過會計項目的調整，最終所要達到的目的是使EVA的計算結果更公允、更可靠地反映經濟現實，促使經營者站在股東的角度進行決策，鼓勵促進企業長期發展的重要因素。

　　2、平均資本成本率確定的解決辦法

　　平均資本成本率=KB（BV）（1-T）+KS（SV）

　　其中，KB和KS分別代表債務資本成本率和股權資本成本率，B代表債務資本價值，S代表權益資本價值（在EVA計算中指的是普通股和少數股東權益的機會成本），V代表資本總額，即債務資本與權益資本之和，T代表所得稅稅率。平均資本成本率取決于債務資本成本率、權益資本成本率和資本總額。要真實反映企業資產價值管理風險，必須由各個央企根據自身的業務類型、資本結構和所處行業風險程度，結合我國國情，分別計算債務資本成本率和權益資本成本率。

　　（1）債務資本成本率的確定。在計算EVA時，債務資本是指債權人提供的短期和長期貸款，不包括無息流動負債。對于債務資本成本率，適合采用有息債務的實際加權平均成本來計算。其計算公式為：

　　KB=∑WiKBi

　　其中，KB代表債務資本成本率，Wi代表第i種有息債務在全部有息債務總額中所占的比重，KBi代表第i種有息債務的資本成本率。

　　（2）權益資本成本率的確定。在計算EVA時，股權資本是指普通股和少數股東權益。股權資本成本率的計算方法包括股利折現模型、資本資產定價模型（CAPM）、稅前債務成本加風險收益率法、收益價格比法和剩余收益模型法等。其中，CAPM是截至目前人們認為最具有理性的、對“風險—收益”進行權衡的工具。但CAPM的使用有著嚴格的假定，在信息不對稱、市場不成熟的背景下，股權資本成本不適合采用CAPM來計算。基于我國的股票市場是一個不太成熟的高風險市場，具有明顯的投機特征，影響市場風險的因素主要是政策、消息、擴容等非經濟性因素，市場的有效性較低，筆者認為，在我國目前的情況下不應采用CAPM，而應采用股利折現模型、稅前債務成本加風險收益率法、收益價格比法和剩余收益模型法來計算股權資本成本率。

　　3、資本總額的計量問題的解決辦法

　　資本總額的計量無論是采用賬面價值還是采用市場價值，都各有利弊。如果按賬面價值來計算公司資本總額，數據容易取得，客觀真實可靠，計算結果相對穩定。賬面價值是以歷史成本為主要計量屬性，公司債務的市場價值與賬面價值通常大致相等，但股權資本的賬面價值可能會與現行價值相差很大，脫離實際，這樣就無法反映公司資本總額的現行價值，導致EVA的計算不準確，不利于進行正確的業績評價。如果按現行市場價值來計算公司資本總額，能反映公司資本當前的現行價值，有其合理性，但存在兩個問題：一是公司股票受各種因素影響，其市場價格處于經常波動之中，每個交易日都有不同的價格，在這種現實條件下，公司的股票究竟按哪個交易日的市場價格來計算？二是如果被評價公司的股票沒有上市交易，則無法取得該公司股票的市場價格。評估股權資本價值的另一種方法是：估計股權的預期現金流量，然后按股權資本的目標成本貼現，但這種方法實際操作起來比較困難。基于我國資本市場是一個新興市場，在發展過程中存在著許多不成熟的地方，莊家操縱、政策干預等對價格的影響明顯，證券價格嚴重偏離真實價值，筆者建議按賬面價值來對資本總額進行計量。

　　三、針對利用EVA作為業績評價與考核的幾點建議

　　1.要提高EVA計算所依賴的會計信息質量。

　　會計信息是EVA的計算基礎，會計信息的質量高低將對EVA的計算結果的準確性以及評價結論產生重大影響。目前，我國企業財務數據不完善，會計信息失真等現象很嚴重。雖然EVA已經在傳統的會計利潤指標的基礎上進行了一系列的調整，但其數據仍來源于財務報表，仍依賴于會計信息披露的可靠性。若提供的會計信息不真實可靠，內容不完整，就會導致EVA評價的效果大打折扣。因此，應通過以下幾個方面的措施來盡量避免數據造假：①提高會計信息的可靠性；②制定合理的激勵措施，消除經營者的違法違規動機；③完善內部控制制度，減少會計信息生產者的違法違規機會；④提高會計人員的業務素質，加強會計人員的職業道德建設；⑤加強外部監管，完善法律法規，建立懲處機制。

　　2、企業高層在實施EVA業績考核體系時不能忽略社會責任管理。

　　企業在進行投資決策時必須充分認識到企業資本的稀缺性，投資項目必須有利于環境優化、有利于企業和國家的長期發展，而不是單方面地追求企業的短期經營績效。企業要自上而下接受EVA價值創造與社會責任相結合的理念，并進行教育和培訓，使企業全體員工認識統一、行動一致，促進企業社會責任價值觀念的形成。另外，央企可就承擔的社會責任向國資委遞交一個專門的社會責任分析報告，在原考核方案的基礎上，作為對負責人業績考核的依據。

　　3、將EVA與IBSC協同推進。

　　EVA是經營的財務結果，應該作為IBSC價值層面的核心指標。企業要增加EVA，必須關注IBSC中的關鍵指標，所有的關鍵指標實現，EVA自然提升。因此要把EVA作為深化IBSC的重要抓手，把ISBC作為推進EVA管理的重要措施。

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