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企業并購的財務風險及其控制
【摘要】本文界定了財務風險的含義,結合我國企業財務風險的現狀,分析了造成企業財務風險的成因,并提出了合理的防范措施?！?
一、前言
隨著全球經濟的一體化,企業理財環境發生急劇變化,我國企業面臨的財務風險更加多樣化和復雜化,同時財務風險對我國企業造成的危害性程度也日益加深。而良好的財務風險管理有助于企業創造一個相對穩定的生產經濟環境,有利于穩定企業財務活動,加速資金周轉,實現資金安全性、完整性和贏利性。由于我國對財務風險管理的研究還處在起步階段,缺乏對財務風險的整體性研究,因此,進行全面的財務風險管理研究既是完善企業經營管理的必然要求,又是財務風險管理理論發展的必然趨勢。
二、財務風險涵義與類型的理性認識
財務風險是企業財務活動中由于各種不確定因素的影響,使企業財務收益與預期收益發生偏離,因而造成蒙受損失的機會和可能。在財務活動的組織和管理過程中幾乎每一環節的問題都可能促使這種風險轉變成為損失,導致企業盈利能力和償債能力的降低。因此廣義的財務風險除了包括狹義的籌資風險,同時還涵蓋投資風險、資金回收風險及收益分配風險等。
企業籌資風險是指企業因籌資活動而引起的收益不確定性以及到期不能償付本息的風險。借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額,如果借入資金不能產生效益,導致企業不能按期還本付息,就會使企業付出更高的經濟和社會代價。因此,借款籌資的風險,表現為企業能否及時足額地還本付息。
企業投資風險是指企業的投資能否按期如數收回并補償資金成本,以及能否獲得投資報酬的風險。企業的投資直接關系到獲利水平甚至關系到企業的可持續發展,一旦企業決策缺乏科學性對財務將會有很大的負面影響。
企業資金回收風險是指企業產品出售后,從成品資金轉化為結算資金,再從結算資金轉化為貨幣資金這兩個轉化過程在時間和金額上的不確定性。如果企業資金流動性較差,就會造成現金流量不足,到期還本付息的壓力陡升,進而陷入財務危機。
收益分配風險是指由于收益分配而給企業今后的生產經營活動帶來的不利影響,收益分配風險有兩個來源:一方面是收益確認的風險,即由于客觀環境因素的影響和會計方法不當,有可能少計成本費用,多確認當期收益,從而虛增當期利潤,使企業提前納稅,導致大量資金提前流出企業而引起企業財務風險;另一方面是對投資者分配收益的形式、時間和金額把握不當而產生的風險。
三、財務風險的成因剖析
目前我國有不少企業由于不能及時、有效地防范和控制財務風險,從而導致一系列財務危機的發生,因而,分析和判斷財務風險的成因已成為企業一項不可懈怠的任務。產生企業財務風險的原因很多,既有宏觀環境的原因,也有企業自身的原因。
(一)宏觀環境的復雜性和易變性是導致企業財務風險的外部原因
宏觀環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件,其涉及范圍很廣,包括經濟環境、金融環境、法律環境、資源環境等直接影響財務決策的因素,還包括對企業財務決策產生間接影響的政治環境、社會文化環境、科技發展水平等方面。這些宏觀因素存在于企業之外但對企業財務管理有重大的影響。宏觀環境具有復雜性和多變性,企業對其是難以準確預見且無法加以改變的,它的變化可能為企業帶來某種機會,也可能使企業面臨某種威脅,企業財務管理如果不能適應復雜多變的系統環境,必然會產生財務風險。
一、前言
隨著全球經濟的一體化,企業理財環境發生急劇變化,我國企業面臨的財務風險更加多樣化和復雜化,同時財務風險對我國企業造成的危害性程度也日益加深。而良好的財務風險管理有助于企業創造一個相對穩定的生產經濟環境,有利于穩定企業財務活動,加速資金周轉,實現資金安全性、完整性和贏利性。由于我國對財務風險管理的研究還處在起步階段,缺乏對財務風險的整體性研究,因此,進行全面的財務風險管理研究既是完善企業經營管理的必然要求,又是財務風險管理理論發展的必然趨勢。
二、財務風險涵義與類型的理性認識
財務風險是企業財務活動中由于各種不確定因素的影響,使企業財務收益與預期收益發生偏離,因而造成蒙受損失的機會和可能。在財務活動的組織和管理過程中幾乎每一環節的問題都可能促使這種風險轉變成為損失,導致企業盈利能力和償債能力的降低。因此廣義的財務風險除了包括狹義的籌資風險,同時還涵蓋投資風險、資金回收風險及收益分配風險等。
企業籌資風險是指企業因籌資活動而引起的收益不確定性以及到期不能償付本息的風險。借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額,如果借入資金不能產生效益,導致企業不能按期還本付息,就會使企業付出更高的經濟和社會代價。因此,借款籌資的風險,表現為企業能否及時足額地還本付息。
企業投資風險是指企業的投資能否按期如數收回并補償資金成本,以及能否獲得投資報酬的風險。企業的投資直接關系到獲利水平甚至關系到企業的可持續發展,一旦企業決策缺乏科學性對財務將會有很大的負面影響。
企業資金回收風險是指企業產品出售后,從成品資金轉化為結算資金,再從結算資金轉化為貨幣資金這兩個轉化過程在時間和金額上的不確定性。如果企業資金流動性較差,就會造成現金流量不足,到期還本付息的壓力陡升,進而陷入財務危機。
收益分配風險是指由于收益分配而給企業今后的生產經營活動帶來的不利影響,收益分配風險有兩個來源:一方面是收益確認的風險,即由于客觀環境因素的影響和會計方法不當,有可能少計成本費用,多確認當期收益,從而虛增當期利潤,使企業提前納稅,導致大量資金提前流出企業而引起企業財務風險;另一方面是對投資者分配收益的形式、時間和金額把握不當而產生的風險。
三、財務風險的成因剖析
目前我國有不少企業由于不能及時、有效地防范和控制財務風險,從而導致一系列財務危機的發生,因而,分析和判斷財務風險的成因已成為企業一項不可懈怠的任務。產生企業財務風險的原因很多,既有宏觀環境的原因,也有企業自身的原因。
(一)宏觀環境的復雜性和易變性是導致企業財務風險的外部原因
宏觀環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件,其涉及范圍很廣,包括經濟環境、金融環境、法律環境、資源環境等直接影響財務決策的因素,還包括對企業財務決策產生間接影響的政治環境、社會文化環境、科技發展水平等方面。這些宏觀因素存在于企業之外但對企業財務管理有重大的影響。宏觀環境具有復雜性和多變性,企業對其是難以準確預見且無法加以改變的,它的變化可能為企業帶來某種機會,也可能使企業面臨某種威脅,企業財務管理如果不能適應復雜多變的系統環境,必然會產生財務風險。
1.金融環境變化對企業財務風險的影響。一定時期國家宏觀金融政策的變動,對企業財務管理有重大的影響。如宏觀金融利率的變化、貨幣政策的改變、國家信貸政策的變動、對企業信用的要求、各種金融交易的嚴格程度等等,都會對企業的財務管理狀況造成直接或間接的影響。例如2008年的金融危機導致我國許多企業資金運作越來越困難,引起企業財務危機甚至可能導致破產。
2.法律環境因素對企業財務風險的影響。法律環境對企業的財務管理具有十分重要的影響,但由于在關鍵時刻才會表現出來,平時表現得不是很直觀,所以很多人并沒有能真正認識它。其實,企業的各類財務活動,無一不是在各種經濟法規的制約下運行的。簡單地講,只要是經濟類法規都會對企業的財務管理和財務風險造成直接或間接的影響。如《公司法》、《合同法》、《商標法》、《證券法》、《票據法》等等,法律法規對企業的財務活動既作出了規定和保護,又作出了相應的制約。企業在制定各類經營和財務活動標準時,都必須充分考慮這些法律法規的要求,在規定的合法的范圍內進行,一旦超越其范圍就可能受到法律的干預和制裁,甚至給企業造成重大的損失。
3.經濟環境因素對企業財務風險的影響。這里的經濟環境是指影響經濟發展的各類因素,如整個社會的經濟發展是屬于高速增長,還是屬于穩定發展或是相對呆滯和收縮的時期。在社會經濟高速發展和社會需求增長較快的環境下,企業應著眼于抓住機遇,促使企業的發展,并且不能落后于同行業的其它企業,就可采取相對激進的財務戰略;相反,在社會經濟相對蕭條時,企業就應該采用穩健的財務戰略。
4.稅務環境因素對企業財務風險的影響。國家稅務政策的改變對企業的資金和財務狀況將會產生重大的影響。首先,國家的各類稅款對于企業來講是一種法定責任負債,企業不可能有較長時期的延誤,一旦被確認就必須在較短的時期內支付,形成企業百分之百的現金流出,這對企業的資金狀況特別是現金流形成直接的壓力。其次,稅務成本作為企業經營成本的重要組成部分,合理的稅務籌劃將對企業的經營和財務產生重要影響。所以,國家和地方政府的稅收政策及其改變,都會對企業財務戰略的確定造成影響。
(二)微觀主體自身存在的缺陷是企業產生財務風險的內部原因
與宏觀原因相對而言,微觀原因是指企業特有的、只影響個別企業的因素,微觀主體自身存在的缺陷是產生企業財務風險的內部原因。不同的企業其內部原因表現不同,但總的說來,主要包括以下幾個方面:
1.企業資金結構不合理。資金結構主要指企業全部資金來源中權益資金與負債資金的比例關系,一般以資產負債率或產權比率來表示。資金結構不合理是影響財務風險各種因素最直接的體現,使企業財務負擔沉重,償付能力嚴重不足。中國企業普遍存在著資產負債率較高、銀行貸款過多的問題。據中國證券報報道,2007年全年190家上市公司再融資總額為3 940多億元(已實施),平均每家公司融資額為21億元。同時有統計資料顯示,上市公司中被ST的大多是由于資本結構不合理,具體表現在長期負債占權益資金的比例過高。巨額的債務、很低的經營能力和艱難的融資渠道的共同作用,使這些公司的經營狀況越來越惡劣,最終被ST。
2.企業投資決策的失誤。由于企業投資決策失誤導致企業投資收益率低于企業的籌資成本使得企業的財務狀況惡化威脅到企業到期債務的償還,增大了企業財務風險產生的可能性,最終導致企業陷入財務危機。其中企業缺乏投資科學性主要表現在以下幾點:
(1)盲目投資新項目。不少企業在投資新項目之前,并沒有經過科學的可行性論證,帶有較大的盲目性,結果就是投資方案實施后,不僅沒有給公司創造效益反而帶來負面影響。
(2)盲目擴張規模、追求高速、急功近利。企業飛速發展時,經營者容易盲目追求高速。但是有的企業不具備快速發展的條件,速度過快,使企業處于資金短缺之中,形成財務風險。很多公司盲目擴張,常常不計成本、不擇手段進行融資,不顧風險盲目擴大其規模,急功近利大幅度做廣告,結果導致企業競爭失利,最終走向危機。
2.法律環境因素對企業財務風險的影響。法律環境對企業的財務管理具有十分重要的影響,但由于在關鍵時刻才會表現出來,平時表現得不是很直觀,所以很多人并沒有能真正認識它。其實,企業的各類財務活動,無一不是在各種經濟法規的制約下運行的。簡單地講,只要是經濟類法規都會對企業的財務管理和財務風險造成直接或間接的影響。如《公司法》、《合同法》、《商標法》、《證券法》、《票據法》等等,法律法規對企業的財務活動既作出了規定和保護,又作出了相應的制約。企業在制定各類經營和財務活動標準時,都必須充分考慮這些法律法規的要求,在規定的合法的范圍內進行,一旦超越其范圍就可能受到法律的干預和制裁,甚至給企業造成重大的損失。
3.經濟環境因素對企業財務風險的影響。這里的經濟環境是指影響經濟發展的各類因素,如整個社會的經濟發展是屬于高速增長,還是屬于穩定發展或是相對呆滯和收縮的時期。在社會經濟高速發展和社會需求增長較快的環境下,企業應著眼于抓住機遇,促使企業的發展,并且不能落后于同行業的其它企業,就可采取相對激進的財務戰略;相反,在社會經濟相對蕭條時,企業就應該采用穩健的財務戰略。
4.稅務環境因素對企業財務風險的影響。國家稅務政策的改變對企業的資金和財務狀況將會產生重大的影響。首先,國家的各類稅款對于企業來講是一種法定責任負債,企業不可能有較長時期的延誤,一旦被確認就必須在較短的時期內支付,形成企業百分之百的現金流出,這對企業的資金狀況特別是現金流形成直接的壓力。其次,稅務成本作為企業經營成本的重要組成部分,合理的稅務籌劃將對企業的經營和財務產生重要影響。所以,國家和地方政府的稅收政策及其改變,都會對企業財務戰略的確定造成影響。
(二)微觀主體自身存在的缺陷是企業產生財務風險的內部原因
與宏觀原因相對而言,微觀原因是指企業特有的、只影響個別企業的因素,微觀主體自身存在的缺陷是產生企業財務風險的內部原因。不同的企業其內部原因表現不同,但總的說來,主要包括以下幾個方面:
1.企業資金結構不合理。資金結構主要指企業全部資金來源中權益資金與負債資金的比例關系,一般以資產負債率或產權比率來表示。資金結構不合理是影響財務風險各種因素最直接的體現,使企業財務負擔沉重,償付能力嚴重不足。中國企業普遍存在著資產負債率較高、銀行貸款過多的問題。據中國證券報報道,2007年全年190家上市公司再融資總額為3 940多億元(已實施),平均每家公司融資額為21億元。同時有統計資料顯示,上市公司中被ST的大多是由于資本結構不合理,具體表現在長期負債占權益資金的比例過高。巨額的債務、很低的經營能力和艱難的融資渠道的共同作用,使這些公司的經營狀況越來越惡劣,最終被ST。
2.企業投資決策的失誤。由于企業投資決策失誤導致企業投資收益率低于企業的籌資成本使得企業的財務狀況惡化威脅到企業到期債務的償還,增大了企業財務風險產生的可能性,最終導致企業陷入財務危機。其中企業缺乏投資科學性主要表現在以下幾點:
(1)盲目投資新項目。不少企業在投資新項目之前,并沒有經過科學的可行性論證,帶有較大的盲目性,結果就是投資方案實施后,不僅沒有給公司創造效益反而帶來負面影響。
(2)盲目擴張規模、追求高速、急功近利。企業飛速發展時,經營者容易盲目追求高速。但是有的企業不具備快速發展的條件,速度過快,使企業處于資金短缺之中,形成財務風險。很多公司盲目擴張,常常不計成本、不擇手段進行融資,不顧風險盲目擴大其規模,急功近利大幅度做廣告,結果導致企業競爭失利,最終走向危機。
【我要糾錯】 責任編輯：lcl
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