一、最佳的現金結存額

    學過財務管理的人肯定知道，一個公司在任何時候都要保留一定的現金結存額，這是為了滿足三方面的動機：即交易動機、預防動機和投資動機。不管是哪一種動機，其實就是同一個目的，即保證公司在任何需要的時候有隨時可動用的現金資產。所以 問題 的關鍵在如何能使公司的現金隨用隨有。傳統的解決辦法是公司在帳上隨時保留足夠的現金結存。但公司持有現金是有成本的，主要有三方面成本：管理成本、短缺成本和機會成本。管理成本是指公司對結存現金資產進行管理而支付的代價，這一成本與公司現金結存水平沒有明顯的關系。短缺成本是由于公司缺乏必要的現金資產而使公司蒙受的損失，比如喪失折扣優惠等。機會成本是指公司由于保持現金結存而放棄的一些獲利機會，比如進行高收益投資等。當公司有遠大的 發展 前景而不能使用作為備用的結存現金時，持有現金的機會成本是相當大的。

   　保證公司的資金隨用隨有的另一種解決辦法是不結存現金，借用銀行的錢。世界上有許多知名公司已經達到了這種現金結存的最佳境界，它們或者保持零現金結存額，或者甚至為負現金結存額。在美國，越來越多公司的執行財務總裁（CFO）反對高的現金結存。貝爾公司的執行財務總裁Fred Salerno就表示：“合適的現金結存水平就是零，公司不能靠存儲現金結存來賺錢。”

　　美國的一家會計公司（Price Waterhouse Coopers）設計了一套公司最佳現金持有量的記分榜。在這套記分榜中，主要運用了兩個概念：一是現金缺額，即公司實際的現金結存水平與根據現金流出和現金流人需要量 計算 出的最小應持有現金結存水平之間的差額；二是公司現金結存滿足營運開支的平均天數，（用DOEHIC來表示）。該公司在對550家的上市公司進行現金結存水平分析后發現：幾乎所有的工業公司的DOEHIC水平明顯低于它們以往的記錄。在電信業中，貝爾公司的DOEHIC只有10天，世界通信公司為12天。

　　雖然要接近冬現金結存是一個非常艱難的目標，但是許多公司都在向此目標努力。美國亞特蘭大市的一個家具零售商Haverty公司的執行財務總裁Dennis Fink讓表示：他寧愿給股東以公司負債經營的印象，也不想便公司儲存過多的現金。在這項調查中還發現，保持低現金結存額的公司往往能保持高的收益回報率。以Wickes公司（木制品專業零售商）為例，它的現金缺額為-98%，即平均現金結存額只擁有其必需總額的2%.在1999年，Wickes公司的投資回報率為14.5%，而其競爭者Wolohan Lumber公司的投資回報率僅9%.

　　保持低的現金結存額的前提條件是要有銀行的支持。由此可見，與銀行保持很好的信貸關系顯得尤其重要。記分榜的設計者Eric Wright認為，公司之間不同的現金缺額和DOEHIC，定量地反映了公司管理者對銀行系統的信心之間的差異。現金結存少于最小必須值（現金缺額為負值），說明了公司有這樣的信心，即無論在困難還是興旺時期，銀行都將會給公司提供貸款。而大量的正現金缺額，則顯示了公司管理層擔心在困難時期將被銀行拋棄。Wickes公司的財務長Jim Hopwood認為：零現金結存和負現金缺額反映 了他的信條，那就是公司盡最大努力來提高信用等級，同銀行建立非常良好的借貸關系，由于極高的還款率、良好的還貸續借協議和及時有效的歸還貸款計劃，以后銀行還會再繼續貸款支持他們。

    由于與銀行建立貸款協議，公司的執行財務總裁就不必為短期現金流轉的波動而操心，銀行將會彌補高峰期的現金短缺，從而使執行財務總裁有更多的時間來考慮諸如：存貨標準、資金支出以及其他具有戰略意義的事情。

    二、最佳的現金使用效率

    在公司的現金結存應保持多少的問題上，我們己經有了明確的答案，即在宏觀和微觀條件允許下，盡量借用銀行的錢來保證公司任何時候的資金需要。接下來的問題是：公司如何在規定的現金結存水平上盡可能地減少貸款額或貸款期限，從而減少貸款利息開支，獲得最大的利潤，也即如何把從銀行借來的錢得到最充分的利用。這個問題我們可以通過現金缺口的分析來解決。現金缺口（cash gap）最初是由美國田納西州Vanderbilt大學歐文學院的Germain Boer教授提出的，指從購買物資及服務而支付現金至銷售商品和服務而收回現金之間的時間間隔。需要指出的是，前面提到的現金缺額與這里的現金缺口是兩個不同的概念。現金缺額是一個數量概念（有多少現金短缺額），而現金缺口則是一個時期概念（現金短缺的時期有多長）。現金缺口可以用公式表示如下：

    現金缺口=存貨周轉天數+應收帳款收款期-應付帳款付款期

    在現金缺口中，公司需要貸款才能正常運作。現金缺口越長，意味著公司需要貸款的時間越長，也就會使公司支付越多的利息。假定離特化工公司每年的存貨周轉率為6，也即存貨周轉天數為60天。應付帳款期限平均為30天，應收帳款收款期為60天，則現金缺口應從應付帳款付款期結束開始，到應收帳款收款結束為止，此例中為90天。

    現金缺口的大小將會直接 影響 公司的利潤。

    假設離特化工公司年銷售收人為7.3億元，其毛利為銷售額的40%.如果貸款年利率為8%，現金缺口中每天席要消耗公司96，000元的資金。

    簡單的計算 方法 為：公司每天的銷售收入為200萬元（7.3億元/365天），銷售成本為銷售收人與毛利的差額，即每天120萬元（200x60%）。現金缺口為90天，為了支付此90天的支出，公司需貸款90x120萬元=1.08億元。8%年利率的利息總額為864萬元，以90天平均，每天為96，000元。也就意味著：如果公司能設法僅僅縮短一天的現金缺口，那么它的稅前利潤將會增加96，000元