摘　要： 近日，國內股市又出現了大幅下跌，上證綜指的跌幅達到了7.73%.本文認為，央行上調存款準備金率，只是引發股指下跌的導火線，監管層對國內股市的主導或干預是導致本次國內股市深度下跌的根本原因之一。當前為了緩解所謂的“結構性通脹”對食品、成品油、電力等價格實行了管制，這勢必會扭曲相關上市公司的產品價格機制及導致經濟效率的嚴重損失，也會導致投資者無法理性判斷這些公司的投資價值，選擇退出這些公司股票從而導致目前國內股市下跌。從這個角度看，放松對相關上市公司的價格管制，才是解開目前我國股市大幅震蕩癥結的第一把鑰匙。

　　關鍵詞： 股市震蕩，存款準備金率，結構性通脹，CPI，價格管制

　　近日，國內股市又出現了大幅下跌，上證綜指的跌幅達到了7.73%.有人認為，央行收緊貨幣政策，即上調商業銀行存款準備金率的力度過大，引發了此次股指的深幅調整。

　　但是，筆者以為，央行上調存款準備金率，只是引發股指下跌的導火線，導致國內股市下跌的真正原因，既不是央行收緊的貨幣政策，因為央行調整存款準備金率是為了加強對商業銀行的流動性管理，對實體經濟的流動性影響是間接的；也不是目前國際油價的快速飆升及越南金融危機的爆發。在目前我國石油仍處于管制及資本項目仍沒有開放的情況下，這些外部因素都不是影響國內股市波動的重要原因。

　　正如筆者一直堅持的看法，今年以來國內股市之所以會形成大跌，影響的原因是眾多的。其中，既有前兩年股指快速飆升形成的股市泡沫已逐漸破滅，也有股權分置改革的后遺癥開始顯露，外加國際金融市場震蕩及國際經濟不景氣的沖擊。當然，監管層對國內股市的主導或干預，也是導致本次國內股市深度下跌的根本原因之一。

　　今年以來，我國在發生了兩次重大的自然災害之后，政府對經濟的微觀干預，在一定程度上增加了目前我國經濟發展的不確定性。比如說，我們總以為目前的通脹壓力是一種“結構性通脹壓力”，因而可以通過對一些商品實行價格管制來緩解上漲過快的通脹壓力。也就是說，只要對目前影響通脹壓力的食品、成品油、電力等價格實行管制，那么就可以減輕目前我國的通脹壓力。

　　但實際上，正如筆者所言，由于目前我國的CPI統計體系存在著嚴重缺陷，只要食品價格上漲，就會導致CPI的快速上漲，進而形成通脹壓力。比如說，今年4月份CPI上漲到8.5%了，但仍有人還是認為這是“結構性通脹”。其實，現實經濟中的其他商品價格也在上漲，價格上漲已不僅僅局限于食品價格上漲了。由此，我們似乎難以用“結構性通脹”來解釋目前我國所面臨的價格水平全面上漲壓力。

　　“結構性通脹”可能是一個誤導性概念，在一定程度上強化了政府對一些商品的價格管制。

　　比如說，我們希望通過對成品油的價格管制來減輕通脹壓力。但是，由于兩大石油公司壟斷了我國的成品油生產，當國際油價快速飆升時，由年初90多美元/桶上升到目前的130美元/桶，國際油價上漲了約50%，但國內的成品油價格卻仍然維持在去年水平上。這樣，國內兩大石油公司每生產1噸油就虧損2500-3000元。有研究表明，如果按目前的成品油價格、原油價格及供求量來測算， 這兩大石油公司今年將虧損2200億元。目前，兩大石油公司靠財政補貼才得以補償虧損。如果財政補貼不足的話，那么這兩大石油公司就會出現嚴重虧損。

　　由于這兩大石油公司也是上市的公眾公司，它們所占目前股市市值比重過大，如果它們的經營出現了虧損或沒有贏利，那么投資者就一定會用腳步投票，這類公司股價的下跌也是必然的，由此也會導致投資者對股市信心下挫，并進一步推低股市價格。

　　就目前來看，為了減輕通脹壓力，我們正通過各種方式對石油、電力、煤炭等商品實行價格管制，這勢必會扭曲相關上市公司的產品價格機制及導致經濟效率的嚴重損失。同樣，也會導致投資者無法理性判斷這些公司的投資價值，反而會用腳投票而選擇退出這些公司股票。當大量投資者都這樣選擇時，這些公司股票價格就會快速下跌。這就是導致目前國內股市下跌的重要影響原因。

　　由此可見，如果我們不放開對相關上市公司產品的價格管制，讓上市公司能真正根據市場的供需情況對產品實行自主定價，那么我國股市離理性發展似乎仍有相當距離。

　　其實，目前我們對相關上市公司產品的價格管制，損害了國內股市的發展與繁榮，這可能也是導致目前國內通脹壓力增強的原因之一。因為，對相關企業產品的價格管制，不僅扭曲了市場的價格機制，在客觀上也造成了企業的生產效率低下，并提高了一些企業的生產成本。生產成本提高，最后一定會轉嫁到下游消費者身上，最終會加大通脹壓力。可以說，目前我們對一些商品實行價格管制，對我國經濟的負面影響是顯而易見的。

　　就目前我國股市而言，只有放開對相關上市公司的價格管制，才能讓大盤藍籌公司成為推進國內股市發展的中流砥柱，我國股市才能得以發展與繁榮。從這個角度看，放松對相關上市公司的價格管制，這才是解開目前我國股市大幅震蕩癥結的第一把鑰匙。