[摘要]隨著風險投資在我國的不斷擴大，發展我國風險投資中介機構已經勢在必行，探討我國風險投資中介的風險也變得極為重要。本文從我國風險投資中介機構的現狀入手，研究我國風險投資機構的風險問題，分析形成風險的基本原因和環境影響，并提出相應的對策和建議。

　　[關鍵詞]中介機構；風險投資

　　根據美國風險投資的風險統計：風險投資在技術研究開發、產品試制生產、產品銷售的不同階段中，發展很好的約占10%，發展一般的約占30%，兩年內倒閉的約占30%，兩年后倒閉約占30%.這樣高的投資失敗率主要來自于高風險的投資過程。而風險投資中介機構在參與風險投資的過程中既承擔著高風險，也創造著高風險。本文將探討我國風險投資中介機構的風險問題以及解決對策。

　　一、我國風險投資中介機構存在的問題

　　風險投資是風險資本來源、投入、退出等各個環節的有機整體。風險投資是一個多方共同運作的系統工程。風險投資中介機構是風險投資中必不可少的組成部分。我國風險投資中介機構在推動風險投資業發展過程中，既促進了風險投資業的發展，同時我國風險投資中介機構的不完善也在某種程度上加大了風險投資的風險。目前我國風險投資中介機構存在的問題主要表現在以下幾個方面：

　　（一）專業能力不平衡是制約我國風險投資中介機構發展的瓶頸

　　風險投資中介機構的專業能力水平的高低直接影響風險投資業務能否順利進行。目前，我國風險投資中介機構缺乏市場準入標準。市場準入標準的高低程度決定一個風險投資中介進入退出的難易程度。一個具有較高市場準入標準限制的中介市場，市場要素活動性相對較差，資本進入和退出難度加大，對中介機構的素質能力要求相對較高；一個具有較低市場準入標準限制的中介市場，市場要素活動性相對較高，造成市場中介機構層次高低差距較大，并有相當一部分風險投資中介機構不具有風險投資業的執業能力，增加風險投資的市場風險。此外，在風險投資中知識資源直接參與創新活動更具有生命力和創造性。同時，高素質、高技能的人才資本又是知識資源不可或缺的載體。風險投資中介機構的生存和發展離不開知識和高素質的人才。而我國風險投資中介機構力量薄弱，缺少風險投資方面的專家和經營人才、技術人才、管理人才等復合型人才。

　　由此可見，專業能力不平衡是制約我國風險投資中介機構發展的瓶頸。

　　（二）功能比較單一、結構尚不健全是阻礙我國風險投資中介機構發展的隱患

　　風險投資中介機構在風險投資中起到橋梁的作用，為風險投資提供信息咨詢、評估服務和談判服務。而我國風險投資中介機構功能主要面向傳統的產業，業務類型比較單一，針對高風險的風險投資尚不能全面的提供各項相應的業務，而且還存在提供服務不及時和信息不準確等問題。同時，風險投資是一個高風險的系統工程。作為風險投資中介機構有一般的中介機構（如投資銀行、券商等專業型融資運作機構和律師事務所、信息咨詢機構、會計師事務所等咨詢保障機構），還有一系列為監管風險投資活動的評估認證機構（如資產評估機構、資信評估機構、項目市場潛力調查機構、督導機構、履行監管和自律職能的風險投資協會等），而我國風險投資中介機構尚未形成這樣系統的組成構架。

　　（三）法律環境的不完善和制度制約的缺失是加大我國風險投資中介機構風險的要素

　　目前，我國還沒有形成與風險投資中介機構相適應的社會監督體系和法律保障體系。因為缺乏相應的社會監督體系和法律保障體系，風險投資中介的不規范行為和投機行為，將會延緩我國風險投資業的成長過程。風險投資法制體系建設和管理制度的形成是一個漫長的過程。隨著新情況、新問題的出現，相關的法規和法令也會出臺，但法律法規從出臺到實施總有一個相對較長的時滯。在這段真空階段，我國風險投資中介機構出現比較混亂的狀態。

　　（四）信用基礎薄弱是危害我國風險投資中介機構健康發展的根源

　　在保證風險投資順利進行各項條件中，風險投資中介機構的信用起到關鍵的作用。風險投資中介機構在運作中要保持獨立、公平、公正的原則，這在一定程度上依賴于風險投資中介機構的信用關系和社會的信用環境。而當前我國的宏觀信用環境并不理想，風險投資中介機構的微觀信用管理也不完善。許多風險投資中介機構都在進行短期行為，追逐眼前利益，而忽略了中介機構的宗旨和長期生存的目標，從而影響我國風險投資中介機構健康發展。

　　二、我國風險投資中介機構的風險類型

　　（一）我國風險投資中介機構的政策與法律風險

　　風險投資中介機構的基本原則是公開、公平、公正。風險投資中介機構的獨立性決定其運作基本原則能否得以保證。我國風險投資機構的獨立性要求有一定的政策監控與扶持。社會環境和政策環境是對風險投資中介機構的軟約束，政策導向也對其有著極為重要的影響。而我國法律體系的不完善將影響我國風險投資機構的規范進程。

　　（二）我國風險投資中介機構的市場風險

　　我國風險投資中介機構參與風險投資時，要與風險投資機構和風險企業一樣面臨極高的風險。我國風險投資中介的市場風險主要表現在如下幾個方面：不確定性風險（過高的流動性帶來參與主體與合作伙伴過大的不確定性）；轉嫁風險（風險中介機構的介入貫穿整個風險投資始末，風險投資機構與風險企業所承受的風險部分轉嫁給風險中介機構）；傳遞風險（在市場風險的傳送方面，風險投資主體的風險相互作用，一方的風險將加大另一方風險）。

　　（三）我國風險投資中介機構的法律風險

　　風險投資中介機構參與高風險領域運作所獲得的收益具有較大的不確定性，從而使得風險投資中介在法律體制不完善的情況下，降低標準和要求。同時尋求法律盲點以獲得較高收益，從而增大其自身的法律風險。

　　（四）我國風險投資中介機構的財務風險

　　我國風險投資中介機構多以合伙制企業為主。風險投資中介機構的人員構成多是具有專業水準的人才。在風險投資中介的運作過程中存在一種潛在的財務風險：一是財務杠桿在風險投資中介機構中使用較頻繁，從而加大財務風險；二是風險投資中介機構的人才類型有利于其運用某些技巧以獲得額外收益或方便；三是風險投資中介機構財務資金運轉與風險投資機構或風險企業聯系密切，從而會增加某些連帶的財務風險。

　　（五）我國風險投資中介機構的道德風險和信用風險

　　我國風險投資中介機構的道德風險包括兩個方面：內部道德風險和外部道德風險。內部道德風險，是指風險投資體系內部的工作人員向投資者歪曲風險企業的情況，誤導投資者，甚至內外勾結謀取私利，這構成內部的道德風險；外部的道德風險，是指在風險投資過程中，風險投資中介機構外部環境存在的道德風險，包括企業價值的評估風險、信譽風險、過度包裝的道德風險。從我國實際的操作中可以看到，由于風險企業經營期限比較短，并具有一定高新技術含量和成長性，企業經營中的風險難以識別，從而我國風險投資中介機構很難對企業的價值做出準確的判斷，易于引發評估風險。同時在強大的直接利益推動下，抱著上市“圈錢”的心態，加上創業板市場較低的上市門檻，質次價高的公司就較為容易包裝上市。如果風險投資中介機構參與這類風險企業的包裝上市的行為，將承擔相應的連帶責任而帶來信譽風險和道德風險。

　　我國風險投資中介機構的信用風險主要是指投資者資本回流與其收益能否順利實現的風險，它包括風險資本收益所承擔的利息負擔風險，資本運用信用擔保風險和資本流動性風險。

　　我國風險投資中介機構在參與風險投資過程中還面臨許多其它的風險如技術風險，經濟周期波動風險等等。我們認為，我國風險投資中介機構的發展和完善還有待于進一步分析和探索解決風險的對策。

　　三、我國風險投資中介機構的風險防范對策

　　（一）我國風險投資中介機構要盡快轉變觀念

　　我國風險投資中介機構為風險投資提供技術支持與信息服務的過程中，要有主動參與的意識。加快風險投資中介機構自身的建設使其適應高風險的風險投資的運作方式，提升我國風險投資中介機構專業能力、修養和素質能更有效地促進風險投資發展。

　　（二）要建立和完善我國風險投資中介機構的運作體系

　　風險投資中介機構在風險投資運作中起著監督、調控輔助、聯系的作用。我國風險投資中介機構體系尚不完善，要盡快形成合理的體系和構架。它有如下構成：風險投資協會；評估認證機構；會計師事務所；資產評估機構；資信評估機構；律師事務所；信息咨詢機構；投資銀行；券商。

　　（三）我國風險投資中介機構要規范中介服務行為

　　風險投資的成功與否與風險投資中介機構服務水平高低有密切的關系。風險投資中介機構的人員素質和專業水準是提供正確服務結果的保證；風險投資中介機構的行為是為風險投資提供決策依據，而不規范的行為會嚴重影響風險投資運作的成功性。因此，風險投資中介機構的人員素質和專業水準需要進一步培養和提高，風險投資中介機構的行為需要進一步規范，增加其信譽。

　　（四）我國風險投資中介機構要堅持各項配比原則

　　1.風險與收益配比原則。創建階段和成長階段的不確定性因素較多、時間較長，投資風險也相對較高。風險投資中介機構對這兩階段的投資要采取慎重的態度。而在兩者之中創建階段的風險最大，為安全起見，對創建階段的投資應適當控制，應以不超過15%為準。此外，風險企業的預測值大小直接影響投資額，預測值越大，投資應越早進入，使得風險與收益相配比。因此，風險投資中介機構要轉變“收益越高越好”的觀念，從收益與風險配比的角度判斷，投資才會更加有效。

　　2.金額與時間配比原則。風險投資是一場高額的賭博游戲，在風險投資中進入時間越早，風險越大，最后獲利將會越高。缺少資金的風險投資公司沒有時間和資金來玩這樣的游戲。因此，在風險企業的創建階段和成長階段，風險投資中介機構要選擇實力雄厚、資本充足的風險投資公司合作伙伴。

　　3.風險與規模相配比。對于項目風險較大的風險企業，風險投資中介機構可采用聯合方式進行業務服務，形成項目組合的團隊。這樣團隊的運作一方面可以擴大經驗，另一方面也起到分散風險的作用。

　　（五）我國風險投資中介機構對風險要采取適當的控制

　　1.風險控制。風險投資中介機構面臨的主要風險有：政策風險、市場風險、管理風險、其他風險。風險投資中介機構對風險控制主要在于防患于未然，進行進入控制、過程控制、退出控制。

　　2.時間控制。風險投資是一種權益投資和有限期投資，一般風險投資約3—7年，在這段時間的運作中，風險投資中介機構對時間的控制要采取分段控制，主要包括項目時間控制、評價時間控制、進入時間控制、退出時間控制如初審階段的控制屬日常工作，要在每天結束時進行；考察階段的控制約幾個小時；評估時間控制1—2個月甚至更長些；決策階段時間控制要1—2個月左右。

　　3.財務控制。風險投資中介機構對財務進行現金的控制、投入期限控制、收益控制、成本控制。風險投資中介機構本身擁有大量的財務專業人才，對資金的控制是其中的重點。風險投資在我國的發展還處于起步階段，風險投資中介機構與風險投資的其他主體的通力合作是風險投資成功運作的基本條件。因此，我國的風險投資中介機構的發展還有待于進一步發展和完善。

　　[參考文獻]

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