美國是世界上風(fēng)險投資的發(fā)源地，也是風(fēng)險投資最發(fā)達、風(fēng)險投資機制發(fā)育最完善的國家。上世紀(jì)70年代以來，美國政府出臺了一系列鼓勵和促進民間資本進行風(fēng)險投資的扶持政策，政府和民間攜手共進，促進了風(fēng)險投資事業(yè)的繁榮。首先，1978年，美國勞工部放寬了《雇員退休收入保障法》（ERISA）的有關(guān)條款，允許養(yǎng)老基金有條件地介入風(fēng)險投資事業(yè)；第二，1978年和1981年美國國會兩次下調(diào)了長期資本所得稅，長期資本所得稅的最高稅率由49％下降到28％，后又下降到20％；第三，美國勞工部和國會在法律上確認(rèn)了有限合伙制公司的合法性，為專業(yè)管理人員與風(fēng)險資本的結(jié)合創(chuàng)造了一種有效的組織形式；第四，NASDAQ小型資本市場的建立，使風(fēng)險資本能夠順利退出企業(yè)，實現(xiàn)風(fēng)險投資的良性循環(huán)。

　　上述這些措施的實施，使風(fēng)險投資有了一個較大的發(fā)展，美國風(fēng)險投資已形成了一個政府直接支援的小企業(yè)投資公司和民間的風(fēng)險投資公司并立、相互補充、共同發(fā)展的格局，前者投資的企業(yè)規(guī)模較小，金額也少，后者投資的企業(yè)規(guī)模相對較大，金融也大，二者形成了一個合理的分工，其中民間風(fēng)險投資發(fā)揮了較大的作用。

　　但從2000年5月開始，美國的風(fēng)險投資進入了一個煉獄般的調(diào)整時期。的確，由于美國經(jīng)濟的連續(xù)不振，更由于硅谷自身造成的過度經(jīng)濟泡沫的破滅，使得美國硅谷經(jīng)濟進入了一個前所未有的陣痛時期，但這種陣痛和調(diào)整并不完全是一件壞事，它可以暴露美國風(fēng)險投資長期發(fā)展過程中在繁榮背后隱藏的一些深層次的矛盾，更可以促使人們更理性地看待事物的發(fā)展規(guī)律。

　　從風(fēng)險投資來說，目前更多的是注重被投資企業(yè)的內(nèi)涵和市場成長空間，從投資階段來講，也更多地選擇已經(jīng)有較為成熟產(chǎn)品的企業(yè)。而不是僅僅是一些早期的概念或設(shè)想。從投資領(lǐng)域來說，由于網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟的衰落，風(fēng)險投資投資于生物醫(yī)藥的比重正在進一步加重，即使是IT行業(yè)，人們也是更多地關(guān)注一些應(yīng)用性的產(chǎn)品或技術(shù)，值得關(guān)注的是，生命科學(xué)與信息技術(shù)的復(fù)合體正在成為下一個技術(shù)浪潮發(fā)展的趨勢。從創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身來說，隨著產(chǎn)業(yè)重心的轉(zhuǎn)移和市場的變化，不僅從產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域選擇了重新調(diào)整，而且更加強調(diào)對企業(yè)內(nèi)涵的發(fā)展和對市場客戶的滿意度的關(guān)注。

　　啟示：1.政府強有力的支持是風(fēng)險投資發(fā)展的必要條件

　　任何一項新生事物的發(fā)展，都是有其內(nèi)因的促進和外因的推動。美國的風(fēng)險投資的發(fā)展也是如此，作為外因推動的美國政府的強有力的支持是美風(fēng)險投資快速發(fā)展的重要因素。政府資本的導(dǎo)向作用、放寬風(fēng)險資本的來源、鼓勵投資的稅收優(yōu)惠政策、寬松的法律法規(guī)環(huán)境、建立發(fā)達的資本市場體系等等無不體現(xiàn)了美國政府在風(fēng)險投資發(fā)展各個階段的推動和促進作用。

　　2.“鼓勵成功、寬容失敗、崇尚創(chuàng)新”為風(fēng)險投資的成長創(chuàng)造了良好的文化氛圍

　　創(chuàng)造性是一種文化或生活方式而不僅僅是一種政策，美國是一個崇尚自由和變化的社會，而這種文化的精神內(nèi)核是鼓勵冒險、寬容失敗、勇于創(chuàng)新和不斷進取。我們在硅谷訪問的過程中，深切感受到硅谷最大的特色并不在企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，而在于其獨到的文化氛圍，開放、平等自由的創(chuàng)新激勵機制以及個人積極性和創(chuàng)造性的極至發(fā)揮是硅谷成功的根本原因。

　　3.清晰的產(chǎn)權(quán)制度為個人創(chuàng)造價值增添了激情

　　風(fēng)險投資體系中的制度創(chuàng)新最核心的部分是勞動成果的所有權(quán)體系——一套技術(shù)創(chuàng)新和風(fēng)險投資所創(chuàng)造的社會剩余價值的分配法則。財富來自于資本、技術(shù)、管理和創(chuàng)新，在美國，最終由市場機制形成的資源價值體系得到了政府和社會的有力支持與保護。財產(chǎn)權(quán)特別是知識產(chǎn)權(quán)的價值體現(xiàn)，為資源的優(yōu)化配置，引入競爭機制和最大限度發(fā)揮個人價值起到了非常重要的作用。

　　4.信用體系的建立是風(fēng)險投資良性運作的重要前提

　　現(xiàn)代市場經(jīng)濟是一種建立在穩(wěn)定信用關(guān)系上的經(jīng)濟，失信行為極大地增加了交易成本和投資風(fēng)險。風(fēng)險投資中投資人、管理人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間是一種信托代理關(guān)系，因此，如果沒有一條貫徹于期間的信用鏈，這種制度安排是很難有效運行的。我們在硅谷了解到，有利的游戲規(guī)則和發(fā)達的中介業(yè)務(wù)（包括金融、律師、會計師、獵頭公司等等）是風(fēng)險投資成功發(fā)展的重要軟環(huán)境。而所有這一切的良性運行都?xì)w功于美國社會發(fā)達的信用體系的支撐。

　　建議：借鑒美國發(fā)展風(fēng)險投資的成功經(jīng)驗，對我國發(fā)展風(fēng)險投資以下幾點政策建議：

　　第一，盡快出臺創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)法規(guī)和政策，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資。目前，風(fēng)險投資已在我國蓬勃興起，在國家尚未對風(fēng)險投資統(tǒng)一立法的情況下，許多地方政府已通過各種地方法規(guī)、政府規(guī)章的形式出臺了一批鼓勵風(fēng)險投資的法規(guī)制度。隨著風(fēng)險投資的發(fā)展，我國目前迫切需要解決的問題是風(fēng)險投資的組織形式和對海外創(chuàng)投機構(gòu)進入內(nèi)地的門檻限制。建議國家有關(guān)職能部門在吸取海內(nèi)外相關(guān)成熟經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，盡快出臺有關(guān)政策條例。

　　第二，政府資金應(yīng)當(dāng)在項目發(fā)展的初始階段有所作為。從美國的風(fēng)險投資的格局看，許多以政府背景支持的中小投資公司一般都投資于規(guī)模較小、風(fēng)險尚不確定的創(chuàng)業(yè)早期的項目，與民間風(fēng)險基金形成了合理分工、相互補充的格局，目前，在我國的風(fēng)險投資基金（公司）中更多地傾向于投資擴張期甚至在IPO前的成熟項目，而對投資成本高、風(fēng)險難以把握的早期創(chuàng)業(yè)項目則關(guān)注不夠。因此，建議政府除了拿出一部分財政資金與社會商業(yè)資本共同組建以商業(yè)資本為主導(dǎo)的投資（基金）公司外，還有必要拿出一部分專項資金通過市場化運作的方式對創(chuàng)業(yè)早期的項目實施重點跟蹤和投資，只有這樣，才能形成與其他社會風(fēng)險基金一起形成全方位、多層次相互補充、共同發(fā)展的風(fēng)險投資格局。

　　第三，放寬風(fēng)險資本的來源，鼓勵資本進入長期權(quán)益投資

　　目前，我國風(fēng)險投資雖然已有一定規(guī)模，但真正民間資本進入風(fēng)險投資領(lǐng)域尚未形成氣候。因此，一方面政府要繼續(xù)通過政府資金的引導(dǎo)作用，拉動民間資本，未來可以通過民間資本贖買的政策，逐步發(fā)展成以民間資本為主、政府資金為輔的風(fēng)險投資格局。

　　另一方面，要實行政府傾斜，通過降低資本利得稅，再投入免稅等政策鼓勵民間資本進入長期權(quán)益投資。與此同時，政府也可以在資本受到良好監(jiān)管并具備專業(yè)管理的前提下，允許部分社保基金、養(yǎng)老基金和海外投資基金進入我省的風(fēng)險投資領(lǐng)域，并給予必要的政策扶持。

　　第四，鏟除壁壘、降低門檻，大力發(fā)展中小民營企業(yè)。國際經(jīng)驗表明，小企業(yè)仍是技術(shù)創(chuàng)新的主要來源，更是培養(yǎng)未來創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和潛在天使投資人的搖籃。政府在發(fā)展中小民營企業(yè)中可以采取一系列措施，包括放低創(chuàng)業(yè)門檻、完善激勵機制、加大國有改制或國有民營的力度、鼓勵海外留學(xué)生回國創(chuàng)業(yè)等等。

　　中小民營企業(yè)在發(fā)展中會遇到信息、資金、管理上的許多困難，政府要鼓勵建立各樣的官方或民間組織（NGO）來幫助它們加以解決。我國的風(fēng)險投資市場急需形成一個中小民營企業(yè)千帆競渡的局面，更需要造就一批個性張揚、馳騁國際商海的民營企業(yè)家群體。

　　第五，完善產(chǎn)權(quán)保護制度，特別是知識產(chǎn)權(quán)保護制度

　　明晰的產(chǎn)權(quán)界定一直是困擾我們高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本問題，著名經(jīng)濟學(xué)家張維迎還指出：″無恒產(chǎn)者無恒心，無恒心者無信用。″產(chǎn)權(quán)制度成為影響個人積極性和創(chuàng)造性充分發(fā)揮的最大障礙。建議政府應(yīng)成立專門的知識產(chǎn)權(quán)保護法庭，加大對知識產(chǎn)權(quán)和智慧財富的全方位保護，同時應(yīng)允許和鼓勵風(fēng)險企業(yè)建立新型產(chǎn)權(quán)制度，如企業(yè)股票期權(quán)制度，技術(shù)入股多樣化制度等，強化風(fēng)險企業(yè)的激勵機制。在明晰產(chǎn)權(quán)界定的前提下，應(yīng)建立多層次的產(chǎn)權(quán)流動機制，保證個人價值和企業(yè)價值得到充分體現(xiàn)。