在國(guó)際金融形勢(shì)日益動(dòng)蕩的今天，如何通過(guò)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)保障企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，已成為許多上市公司不得不面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題，本文所涉及的一些避險(xiǎn)手段，值得借鑒。加入WTO以后，匯率問(wèn)題的重要性也愈加緊迫地提到各上市公司面前，尤其在國(guó)際金融格局日益動(dòng)蕩、匯率波動(dòng)日益頻繁的今天，如果不采取相應(yīng)的措施來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，很多公司的經(jīng)營(yíng)成果將會(huì)因?yàn)閰R率的小幅波動(dòng)而蕩然無(wú)存。從目前情況下，上市公司大都采取兩種方式來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)：一種是從經(jīng)營(yíng)方面；另外一種則是運(yùn)用金融工具。從實(shí)際情況來(lái)看，能游刃有余使用各種風(fēng)險(xiǎn)防范工具來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的公司并不多。

　　調(diào)整進(jìn)出口業(yè)務(wù)

　　從經(jīng)營(yíng)的角度，在匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整進(jìn)出口業(yè)務(wù)來(lái)規(guī)避匯率的風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，提高原材料和設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率，如果企業(yè)有較多的原材料和設(shè)備需要進(jìn)口，當(dāng)進(jìn)口國(guó)貨幣升值的時(shí)候，企業(yè)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的調(diào)節(jié)可能會(huì)減少進(jìn)口，轉(zhuǎn)為使用國(guó)內(nèi)產(chǎn)品。必須進(jìn)口的原材料可以通過(guò)與人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定的美元來(lái)結(jié)算，減少匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，從改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)各產(chǎn)業(yè)一直在加大國(guó)產(chǎn)化力度。

　　第二，選擇適當(dāng)?shù)挠?jì)價(jià)貨幣，上市公司一般選擇在付匯時(shí)以軟幣，收匯時(shí)以硬幣計(jì)價(jià)，目前大多數(shù)紡織服裝企業(yè)、進(jìn)出口公司、對(duì)外承包公司等都采取此種方式進(jìn)行避險(xiǎn)，但是這種計(jì)價(jià)方式一方面會(huì)受到交易本身的限制，造成交易成本的上升，另外一方面也受到實(shí)際操作人對(duì)匯率市場(chǎng)判斷的影響。

　　第三，調(diào)整結(jié)算期限，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、市場(chǎng)控制能力和融資能力很強(qiáng)，在外匯市場(chǎng)劇烈變動(dòng)的時(shí)候，可以提前或推遲結(jié)匯，從而避免損失。

　　第四，收支沖銷(xiāo)，企業(yè)也可以通過(guò)出口和進(jìn)口來(lái)尋求一定的平衡，如一些大型鋼鐵企業(yè)通過(guò)出口鋼材賺取的外匯與進(jìn)口必須的原材料之間尋找平衡，以規(guī)避時(shí)常變化的匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如寶鋼股份每年大約出口10%的鋼鐵產(chǎn)品用以平衡外匯變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。另外一些需要進(jìn)口部分零配件的企業(yè)也積極地將部分產(chǎn)品用于出口，并選擇適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算貨幣，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，如上海汽車(chē)通過(guò)部分外銷(xiāo)別克轎車(chē)來(lái)減少間接外匯風(fēng)險(xiǎn)。

　　運(yùn)用金融工具

　　實(shí)際上，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，外債結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)是最顯著的，目前國(guó)內(nèi)許多企業(yè)因購(gòu)買(mǎi)歐洲或日本的設(shè)備而背負(fù)上歐元或日元的債務(wù)，并且這些債務(wù)大都屬于長(zhǎng)期債務(wù)，特別是一些鋼鐵公司、航空公司、電力公司，如寶鋼股份、馬鋼股份、本鋼股份、鋼聯(lián)股份、漳澤電力、南方航空、東方航空等。從目前來(lái)看，由于日元和歐元的相對(duì)升值，造成一些公司長(zhǎng)期借款項(xiàng)下的歐元與日元債務(wù)按人民幣調(diào)整時(shí)，將增加數(shù)千萬(wàn)元到上億元人民幣的匯兌損失。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，如果設(shè)備已投入正常使用，匯兌損益記入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用的陡然上升沖減了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，如果美元持續(xù)下跌，歐元持續(xù)升值，而企業(yè)又沒(méi)有采取對(duì)沖措施彌補(bǔ)的話(huà)，這些賬面上的損失將在某個(gè)年度中變成現(xiàn)金流實(shí)際支出的真實(shí)損失，對(duì)企業(yè)有一定影響。在這種情況下采用一定的金融工具來(lái)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)非常必要。

　　國(guó)際上通常使用的主要匯率避險(xiǎn)金融工具有遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨、匯率互換等。由于我國(guó)金融市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，標(biāo)準(zhǔn)化的衍生金融產(chǎn)品非常少，可供選擇的一般只有以下幾種方法：

　　第一，遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。一般來(lái)說(shuō)，客戶(hù)對(duì)外貿(mào)易結(jié)算、到國(guó)外投資、外匯借貸或還貸的過(guò)程中都會(huì)涉及到外匯保值的問(wèn)題，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，客戶(hù)可事先將某一項(xiàng)目的外匯成本固定，或鎖定遠(yuǎn)期外匯收付的換匯成本，從而達(dá)到保值的目的。青島啤酒就曾經(jīng)通過(guò)外匯遠(yuǎn)期交易節(jié)約進(jìn)口設(shè)備支出近1000萬(wàn)元人民幣，魯泰A在其招股說(shuō)明書(shū)中也曾披露，該公司成功運(yùn)用外匯套期保值等金融衍生工具規(guī)避了亞洲金融危機(jī)中日元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，外匯期權(quán)。外匯期權(quán)買(mǎi)賣(mài)是近年出現(xiàn)的一種交易方式，外匯期權(quán)實(shí)際上賦予了期權(quán)買(mǎi)方一種權(quán)利，期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向權(quán)力的賣(mài)方（如銀行）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)當(dāng)匯率朝向不利于自己變動(dòng)的時(shí)候，期權(quán)的買(mǎi)方可以放棄此權(quán)利。因此，外匯期權(quán)具有相當(dāng)大的靈活性。目前我國(guó)銀行這項(xiàng)業(yè)務(wù)還不是特別成熟，并只能提供歐式期權(quán)品種。

　　第三，貨幣互換。貨幣互換，又稱(chēng)"貨幣掉期"，是指交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行交換。以寶鋼股份為例，該公司在2001年自上海寶鋼集團(tuán)公司轉(zhuǎn)入歐元借款貨幣互換協(xié)議，用以規(guī)避三期資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)外幣借款之匯率風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)貨幣互換協(xié)議，該公司可以在相關(guān)歐元借款還款日，按照協(xié)議規(guī)定的貨幣匯率支付美元來(lái)獲取歐元以歸還借款，此種做法無(wú)疑規(guī)避了歐元匯率上升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，外匯期貨。期貨外匯交易是指在約定的日期，按照已經(jīng)確定的匯率，用美元買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的另一種貨幣。由于金融市場(chǎng)條件所限，我國(guó)還沒(méi)有外匯期貨這一金融品種。

　　第五，改變?nèi)谫Y方式。對(duì)于因?yàn)橥鈧�而面臨巨大匯率風(fēng)險(xiǎn)的公司也可根據(jù)自己經(jīng)營(yíng)情況改變?nèi)谫Y方式，如發(fā)行國(guó)內(nèi)債券等。中移動(dòng)債券、廣核債從某種程度來(lái)說(shuō)，就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)物。