摘  要：人民幣利率市場化改革正逐步深化，這一進程對商業銀行帶來了包括利潤空間、業務發展和經營政策等多方面的挑戰，因此商業銀行應從自身條件出發，尋找應對利率市場化的有效策略。

　　關鍵詞：利率市場化；進程；效應；對策

　　利率市場化是指金融機構在貨幣市場融資的利率水平由市場供求決定的過程，它包括利率決定、利率傳導和利率結構等諸多方面的市場化。對商業銀行來說，利率市場化是指存、貸款利率由商業銀行根據市場的資金供求變化來自主調節，最終形成以中央銀行基準利率為引導，各種利率保持合理利差和層次，并形成有效發揮利率調節作用的有效傳導體系。利率作為金融市場中最重要的資金價格指標，無論對金融資源的配置還是對實體經濟資源的配置都發揮著基礎性作用，利率市場化的本質是金融市場化。著名的金融發展理論專家愛德華。蕭曾認為：“實行金融自由化的實質是放松利率管制，使之反映儲蓄的稀缺性和刺激儲蓄，提高可以獲得的投資收益率和更有效地區分各種投資。”利率市場化是金融市場發展完善的必然要求，也是市場經濟發展完善的重要組成部分。因此，作為中國金融體制改革的重要組成部分，利率市場化的趨勢是不可逆轉的。利率由管制到市場化對微觀經濟和宏觀經濟都會造成某種程度的影響，本文就人民幣利率市場化的進程、對商業銀行的效應以及商業銀行的對策進行了探討。

　　一、中國利率市場化的進程及影響因素分析

　　1.利率市場化改革經歷的幾個重要階段。截至目前，我國的利率市場化的進程主要經歷了以下幾個階段：第一個階段，全國金融機構之間利率機制的形成。1996年全國銀行間同業拆借市場聯網運行，由此全國統一的銀行間同業拆借市場利率形成。1998年9月國家放開了政策性金融債券的發行利率。在這一階段實現了金融機構之間的利率市場化。

　　第二個階段，金融機構貸款的利率市場化。1998～1999年中國人民銀行兩次擴大貸款利率浮動幅度，2000年9月在外匯利率管理體制改革過程中，放開了外匯貸款利率；2002年上半年將金融機構對所有企業貸款利率上浮30%；2003年，再將金融機構對所有企業的貸款利率浮動幅度擴大到 50%；2004年初擴大貸款利率上限至70%，同年10月28日，央行完全取消商業銀行貸款利率上浮的限制，商業銀行可自主根據企業和具體業務的風險狀況進行定價。至此，國內商業銀行人民幣貸款利率已經基本過渡到上限放開、實行下限管理的階段。這一階段主要是對貸款利率進行市場化改革的嘗試，經過6年多的時間，貸款利率的市場化改革取得了初步成功。

　　第三個階段，逐步嘗試貸款利率下限浮動和存款利率的市場化。2005年1月，中國人民銀行發布了《穩步推進利率市場化報告》，指出要加強金融機構的利率定價機制建設，按照風險與收益對稱原則，建立完善的科學定價制度。隨后，中國人民銀行調整了房貸利率。在這次利率調整中，央行決定不再對房地產抵押貸款實行優惠利率，房貸利率恢復到與同期商業貸款利率相一致的水平，允許在人民銀行規定的基準利率基礎上下浮10%，這徹底地改變了我國長期以來貸款利率不能下浮的歷史。另外，從2005年9月21日開始，各家商業銀行可以自主決定存款的計息方式，存款利率的市場化終于邁出了歷史性的一步。

　　2.利率市場化改革進程的影響因素。第一個因素是商業銀行改革的效果。從表面來看，商業銀行是利率市場化的最大受益者，然而事實并非如此簡單，商業銀行可能是未來利率市場化改革的重要障礙。原因在于，商業銀行是現行利率體制的主要受益者。中國的金融體制還是一種銀行主導型 （Bank—based）的體制，90%以上的融資來自于銀行，商業銀行是社會資金積累和供給的主要通道。在這種情況下，國內商業銀行的贏利結構以利差收入為主，現行的管制性存、貸款利率水平能使中資銀行坐享300多個基點的利差收入。這種內在的利益驅動機制，使得商業銀行傾向于維持現有的利率體制。

　　第二個因素是超額準備金利率問題。商業銀行對于利率改革持消極態度的背后還有更深層次的原因，就是中央銀行對準備金支付利息的制度。商業銀行的準備金包括法定準備金和超額準備金，當前的利率水平分別是1.89%和0.99%.按照國外的通行做法，準備金尤其是超額準備金一般不支付利息。這一制度使得中國的銀行資金更多地在金融部門之間流動，不進入實體經濟部門，從而大大降低了金融資源配置效率，當前“流動性過剩”問題不僅與居民儲蓄的高增長有關，更與利率制度有著重要的關系。

　　第三個影響因素是利率和匯率的互動關系問題。在金融全球化條件下，匯率和利率的關系更加緊密。因此，中央銀行在確定利率政策時可能越來越受到國際經濟形勢的制約，研究利率和匯率之間的互動關系是利率市場化進程中出現的一個新課題。由于匯率問題更多地涉及國家之間的貿易、資本流動等問題，利率機制上的國際協調顯得尤其重要。因此，利率市場化改革還受到國際因素的影響和制約，其中匯率是最重要的影響因素之一。

　　第四個因素是全球利率走勢與政策。在金融全球化條件下，國際金融市場呈現出一體化的特征，一國的金融政策會通過各種渠道對其他國家的金融政策造成影響，利率政策也不例外。過去幾年，全球利率水平已經處于相當低的水平，美國的實際短期利率一直處于負值，經歷了大約三年的時間；歐元區的實際政策性利率已持續兩年接近零的水平。國內有的學者認為，主要國家低利率政策的目的意在維持股市泡沫。且不論這種觀點是否正確，毋庸置疑的一點是，國外利率走勢對國內利率政策的改革必然會造成重要影響，影響程度會隨著金融開放的程度日益提高。

　　二、利率市場化對商業銀行的影響

　　利率市場化改革并非是一朝一日之功，發達國家的利率市場化改革也大都經歷了不平凡的道路。因此，國內商業銀行應充分認識到利率市場化改革可能帶來的一些影響，尤其是負面影響。

　　1.利率市場化將使商業銀行的利潤空間受到威脅。上面曾提到，我國的商業銀行是在存貸款利率管制的保護下生存和發展的，其營業收入主要來自于存貸款利差。利差的變化對商業銀行的收入和利潤都會產生非常重要的影響。過去的實踐表明，利率市場化改革雖然已經進行了多年，但并未對商業銀行的經營帶來明顯的沖擊，因為無論是貸款利率上浮還是存款利率下浮，商業銀行的存貸款利差總是受到中央銀行嚴格保護的。自1995年以來，我國通過管制的存貸款利率，不斷擴大利差，目前1年期存款與1年期貸款之間的利差高達3.33%，這一利差甚至比2.25%的1年期存款利率還高出1.08%.2002年2月21日人民銀行下調人民幣存貸款利率后，我國人民幣1年期存貸款利差為3.6%，而美國、日本、加拿大、英國、歐元區及香港等地1年期存貸款利差約為2%左右。如此巨大的管制利差在世界上是罕見的。今后的利率市場化改革對國內商業銀行的影響將是前所未有的，其最基本的收入來源——利差將會受到嚴重威脅，如何應對利差空間縮小帶來的歷史性沖擊將是國內商業銀行面臨的重要課題。

　　2.利率市場化使商業銀行的利率風險驟然增加。貸款利率市場化后商業銀行不僅面臨著傳統的信用風險，而且利率風險也加大了，流動性管理更加困難。在管制利率體制下，各商業銀行都按照中央銀行規定的利率水平吸收存款、發放貸款，這種情況下利率風險并不明顯，商業銀行基本不用考慮利率風險問題。然而，在利率市場化以后，利率風險會逐步增加，管理利率風險的難度也逐步增加，在這種情況下，商業銀行不僅要考慮利率波動對自身頭寸的影響，還要考慮利率風險對經營策略的影響。利率管理不僅是涉及自身資產價值的活動，更重要的是成為一種業務發展的策略。如何有效管理利率風險和流動性風險的難題擺在了國內商業銀行的面前。

　　3.利率市場化會使潛在的信用風險逐步增加。金融市場存在信息不對稱現象，由此產生的逆向選擇和道德風險將隨著利率市場化的進程而表現得日益明顯。一般而言，利率具選擇功能。對于企業來說，風險越高，收益越高，因此，對于每一個借款利率，存在一個對應的收益和風險水平。如果商業銀行提高利率，將會篩選掉低風險項目的借款人，結果將提高信貸市場的平均風險，高利率的結果是高風險項目驅逐低風險項目，產生逆向選擇（adverse election）。在利率市場化過程中，如果缺少相應的風險控制措施，商業銀行如果片面追求短期收益，過于強調通過提高利率來彌補風險損失，結果是刺激冒險者的貸款需求，同時擠出正常利率水平下的合格貸款需求者，必然導致信貸市場的逆向選擇，同時提高貸款人的道德風險（moral risk），使信貸市場貸款項目質量的整體水平下降，并進而提高未來違約的信用風險，這就可能導致銀行不良資產的進一步增加。商業銀行進一步甄別信用風險的壓力也越來越大。

　　4.利率市場化將改變存款者的行為。眾所周知，在過去 10多年間，我國的居民存款一直保持著高速增長的態勢，這看起來有些不太正常，似乎居民存款對利率變動并不敏感。有些學者在分析這種現象時指出，傳統理論所以斷言真實利率的下降將導致存款增速的相對下降，一是基于負的收入效應，二是基于負的替代效應。就前者而言，由于我國目前尚處于經濟高速增長時期，負的收入效應還不至于出現；就后者來看，替代銀行存款的固定收益證券品種極度缺乏，養老體系也還不健全，結果居民存款增長速度對利率反應并不敏感。因此，這種現象是由于我國的市場經濟體制不完善、制度不健全造成的，諸如社會保障制度、金融制度等方面的原因。隨著市場經濟體制改革的不斷深入以及金融體制改革的不斷推進，一系列制約居民儲蓄行為的變量都會發生相應的變化，居民的儲蓄行為也將呈現出新的特征，對利率變化越來越敏感。近年來，居民儲蓄存款的期限結構發生了重要變化，出現了短期化傾向，這在一定程度上增加了商業銀行管理頭寸的難度。這一挑戰對商業銀行來說是很嚴峻的。當前的利率市場化、資金“脫媒”對商業銀行產生了重大影響，特別是短期融資券市場的發展，商業銀行只能著力發展中間業務以應對新的挑戰。

　　三、商業銀行的對策

　　商業銀行作為最主要的金融中介，不得不正視利率市場化帶來的挑戰。1989年麥金農指出，金融和貿易自由化，即在價格穩定的同時實現存、貸款利率市場化，這并不容易做到，而且充滿著潛在的陷阱。然而，就成功的經濟發展而言，這又是不得不玩的一個游戲。因此，商業銀行應從自身的實際出發，尋找應對利率市場化改革的對策。

　　1.轉變經營戰略。當前國內商業銀行信貸經營戰略主要存在以下問題：一是重規模、輕質量；二是重存款、輕貸款；三是貸款過度集中。商業銀行必須對這種傳統經營戰略進行反思，如果這種競爭策略不改變，各商業銀行之間必然是兩敗俱傷，陷入“囚徒困境”。利率市場化的直接結果之一就是傳統優質客戶貸款利率顯著下降，為提高資產收益率，銀行貸款經營重心需要向愿意承擔較高利率的一般貸款客戶（尤其是中小企業）傾斜。從一般客戶中識別出具有良好成長性的客戶，與其建立長期穩定的業務合作關系。在這種情況下，商業銀行必須對現行信貸經營思路進行調整，實施以經營效益為核心的收益導向戰略，實現以產品為中心向以客戶為中心業務模式轉化；同時應該從傳統業務的束縛中解脫出來，努力培育新的增長點和業務領域，而大力發展中間業務則是商業銀行的必然選擇。

　　2.提高利率風險的管理能力。隨著利率市場化進程的深入，利率波動的頻率和幅度將會提高，并使利率的期限結構變得更加復雜，從而影響商業銀行的整體收益和風險管理能力。雖然市場經濟條件下的主要利率風險在我國均已出現，但是，由于治理結構不完善、信用風險仍然占據主導地位以及缺乏有效的防范風險工具等多方面的原因，利率風險管理問題至今尚未列入國內商業銀行的日常經營管理中，在商業銀行的基層行表現得尤其突出。因此，對商業銀行而言，必須從單純關注流動性風險和信用風險轉移到既關注流動性風險和信用風險同時又關注利率風險的軌道上來，實施全面風險管理戰略。應根據《新巴塞爾協議》的具體要求，制定詳細的風險管理戰略和規劃，加強對利率走勢的預測和分析，采用各種科學方法動態衡量利率風險；強化信息系統建設，滿足金融產品和服務定價、市場風險管理和數據挖掘統計的需要。

　　3.逐步提高商業銀行定價能力。在利率市場化進程中，商業銀行擁有一套可操作性的資金定價體系是絕對必要的。利率市場化使貸款利率成為貸款市場競爭的關鍵因素，貸款定價過高會在同業競爭中處于劣勢甚至失去市場，反之則可能使競爭到的貸款業務無利可圖甚至出現虧損。借鑒外國銀行經驗，建立科學合理的貸款定價機制，是商業銀行應對利率市場化的迫切需要。

　　商業銀行擁有更大定價權后，必須高度重視對自己的客戶營銷策略和風險回報水平做出及時調整。隨著利率市場化改革的逐步深入，商業銀行過度依賴或受制于中央銀行利率管制的局面已成歷史。商業銀行應該在市場基準利率基礎上參照合理的成本收益方法確定本行的基準利率水平，同時使用客戶盈利分析模型確定對不同客戶的利率水平。在確定存、貸款利率水平時，應綜合考慮風險補償、費用分攤、客戶讓利幅度、產品收益相關性及因提前還款、違約和展期等導致必要的價格調整等因素，最終確定價格水平。這種能力在各商業銀行的基層機構尤其需要培養，因為這不僅涉及各商業銀行的收益水平問題，而且還涉及到各家商業銀行的競爭能力問題。

　　4.關注宏觀經濟運行。利率作為最重要的宏觀經濟指標之一，其走向與宏觀經濟的運行情況具有重要關系，因此，商業銀行要想科學地管理好利率風險就必須關注宏觀經濟的運行態勢。要關注價格走勢、固定資產投資的增長情況、消費的增長情況，以及國際利率走勢等。經濟的運行態勢是影響政府是否采取利率政策的主要因素，諸如投資規模與速度、工業增長情況、GDP增長速度和就業等，這些指標都很重要。另外，也要看其他國家特別是與我們聯系緊密國家的利率政策的動向，要密切關注主要國家或地區的利率政策舉動。總之，影響利率的因素非常多，不能只看單一指標。

　　5.加強金融創新，調整業務結構。商業銀行只有通過持續有效的金融創新行為才能規避利率風險，為資產提供增值、保值機會。首先，在貸款業務方面的創新主要包括貸款證券化、貸款出售、銀團貸款、并購貸款以及應收賬款抵押貸款等。目前，國內有些商業銀行在房地產貸款方面推出了固定利率房貸，其目的是解決由于利率變動而對客戶造成的負面影響，尤其是利率升高的情況，當然這種產品對銀行的負面影響也不容忽視。其次，在中間業務創新方面也大有可為。目前，我國商業銀行90%的業務仍然是傳統的存貸款業務，經營收入主要依賴資產負債業務，其弊端是在利率市場化過程中，銀行所承受的利率風險越來越大；同時由于中間業務和表外業務不發達，也使銀行缺乏規避利率風險的有效手段。表外業務的發展為銀行提供了更大的利潤空間，從而使銀行改變單純依靠大資金量獲取貸款利息收入的局面，增加銀行經營的靈活性和適應性。

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