盡管到目前為止，國資管理體制改革還存在諸多懸念，但有一點是可以肯定的，就是構建中央與地方分別履行出資人職責的分級管理體系。

　　近期的種種跡象表明，我國國資改革的步伐開始明顯加快。繼不久前發布了《企業國有資產監督管理暫行條例》之后，與之相配套的各項具體實施辦法和政策措施，包括《企業國有資產授權經營管理辦法》、《企業國有產權轉讓暫行辦法》、《企業國有資產產權糾紛調處辦法》、《企業國有資產經營業績考核暫行辦法》、《產權交易管理辦法》和《上市公司國有股轉讓暫行辦法》等，也正在由國資委有關部門起草、制定，相信不久就將陸續出臺。

　　國資管理體制的新突破

　　新的國資管理體制與過去相比，至少將在以下幾方面取得突破：第一，對從行政管理向產權管理的轉變，各級國資委只代表政府履行出資人職責，從而有助于政企的徹底分離；第二，結束多頭管理狀況，有助于效率的提高和有關激勵約束機制的建立；第三，將從根本上解決國企“所有者缺位”的問題，從而有助于消除國企的 “內部人控制”等不良現象；第四，由“分級管理”向“分級行使產權”的轉變，將大大調動地方政府的理財積極性，并有助于形成多元化的產權格局和建立規范的法人治理結構。

　　由于目前我國證券市場的上市公司70％以上都是國有控股，因此，上述突破也將體現在上市公司這一層面上，促進上市公司運作機制進一步優化和股權結構進一步改善。

　　民營經濟和外資并購

　　將成持續熱點

　　在上市公司層面，國有股權轉讓也明顯提速。據統計，僅2003年1月至3月，就有39家上市公司獲準國有股轉讓，尚處于待批狀態的擬轉讓國有股權的上市公司還有20多家。可以預見，隨著改革的深入推進，上市公司國有股權的轉讓還會繼續升溫，資產重組有望再掀高潮。

　　在新一輪上市公司重組高潮中，民營企業已經成為受讓國有股和參與國有控股上市公司整合的生力軍。據不完全統計，近一年來上市公司的股權轉讓，有60％左右的民企成為受讓方。

　　另外，隨著外資并購相關政策法規體系的不斷完善以及QFII政策的正式啟動，外資參與國有資本的戰略重組也將是大勢所趨。基于對民營經濟成長性和外資并購的良好預期，二級市場上民營經濟和外資并購板塊也將成為持續性熱點。

　　國有股轉讓定價趨于理性

　　盡管上市公司的國有股轉讓有升溫趨勢，但轉讓過程中的定價問題卻一直備受市場爭議。

　　據統計，截至目前的轉讓案例中，絕大多數僅僅是按照略高于每股凈資產價值轉讓的，其中還有甚至低于凈資產價值的轉讓價格。顯然，這種價格與當初國有股在二級市場減持的市場價相去甚遠，受到市場非議也當在情理之中。

　　更讓市場擔憂的是，由于目前國有股轉讓大多采用場外協議轉讓方式，那么在國有資產所有者缺位沒有得到根本解決，同時國有股協議轉讓定價尚存在法律空白的情況下，其中隱藏的道德風險和尋租空間也并非完全是一種空穴來風。

　　隨著國資管理體制改革日益深化，尤其是國有資產所有者缺位得到根本性解決以后，地方政府作為出資人將享有完整的出資人權益，包括處置權和收益權等。這樣，受利益關系驅使，地方政府在談判過程中就可能表現出較強的議價動機，并想辦法提高自己的議價能力，從而使國有股轉讓定價趨于理性。

　　同時，由于全國人大財經委已經起草完成《國有資產法草案》，并有望年內出臺，而其他一些相關配套法規的制定也在進行之中，因此可以預期，隨著這些法律法規的完善和陸續出臺，原來市場所擔心的道德風險疑慮也會逐步減弱。

　　可以肯定的是，一旦國有股轉讓的定價和道德風險問題得到有效解決，則對投資者信心的維護和證券市場的穩定發展大有裨益。

　　當然，在短期內法律法規相對滯后的背景下，有關市場主體在國有股轉讓問題上繼續尋租的可能性還不能完全排除。這可能也是財政部暫停MBO的原因之一。

　　政資分離是解決國有股

　　減持的根本

　　目前國有股減持和流通問題的暫時擱置顯然并非長久之計，從根本上說，減持與流通始終是我國證券市場走向規范化和國際化過程中繞不過去的一個“坎”。因此，當國資委成立并成為一個專司國有資產管理職能的部門以后，這一困擾投資者多年的市場難題也就一并移交給了它。這無疑是一種極大的挑戰。

　　回顧兩年多來國有股減持的風雨歷程，這一問題沒有得到有效解決。表面上看來是利益之爭沒有找到平衡點，但更深一層的體制根源應該是政府作為公共政策的制定者與國有資產所有者之間的角色沖突，即政資不分。

　　可以認為，只有這個體制根源的問題解決了，政府才有可能站在一個相對超脫的位置，充分考慮各方的利益，并找到利益的平衡點。而國資委的設立和國資管理體制改革要達到的目標之一，就是逐步實現政資分離。

　　另外，上面提到的今后國有股轉讓定價可能趨于理性化的預期，在客觀上也將為以后國有股全流通創造有利條件。因為一個更加理性的轉讓價格，可能會最大限度地降低將來非流通股轉化為流通股時對市場造成的沖擊。

　　但與此同時，短期內重新啟動國有股減持與全流通方案的可能性不大。因為既然國有股減持與流通問題的最終有效解決是和國資管理體制改革的成敗緊密聯系在一起的，而國資管理體制改革又不可能一蹴而就。

　　因此，短期內提出任何有關國有股減持和全流通的動案都將顯得不合時宜。更何況，隨著國有股向民營企業轉讓、向外資轉讓以及管理層收購的深入開展，已經使這個問題變得比以前更為復雜。

　　筆者認為，重新啟動國有股減持乃至全流通方案，至少也將是1－2年以后的事情，甚至更長。