2001年12月2日，財(cái)富500強(qiáng)排名第七位的美國能源業(yè)巨頭企業(yè)安然公司（Enron）突然依法提出破產(chǎn)保護(hù)。安然神話破滅，動搖了美國證券市場誠信度，使投資者對上市公司信息披露真實(shí)性、財(cái)務(wù)報(bào)表可靠性、證券分析師推薦有效性以及評級機(jī)構(gòu)結(jié)論可信度產(chǎn)生了置疑。國會12個委員會、美國證券交易委員會（SEC）、司法部、勞工部的養(yǎng)老金與福利署為此先后成立專門調(diào)查工作組。對安然事件責(zé)任的追究，更為重要的是要審視其揭示的證券市場運(yùn)行中存在的漏洞以便提出改革措施。因此，盡管參與處理安然事件各方利益不盡相同，但就通過改革完善證券市場的監(jiān)管體制和信用制度卻是基本共識。目前美國監(jiān)管體制的改革雖然尚在展開，但重建證券市場信用體制的思路及有關(guān)設(shè)想對新興市場國家具有一定的借鑒意義。

　　一、安然事件的處理機(jī)制及美國資本市場的監(jiān)管體系

　　證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，不僅與上市公司現(xiàn)有業(yè)績相關(guān)，更與投資者對市場發(fā)展的未來預(yù)期以及由此確立的投資信心相關(guān)。為確保這一信心的穩(wěn)定，通過強(qiáng)化監(jiān)管保證證券市場誠信力至關(guān)重要。投資者權(quán)益能夠得到有效保護(hù)，證券市場能夠促進(jìn)資本形成和有效配置以及整個國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，是證券市場穩(wěn)定發(fā)展的心理支撐。夯實(shí)這兩個信心基柱是各國證券市場監(jiān)管共同追求的目標(biāo)。尤其是，中小投資者作為證券市場的主體，其合法權(quán)益能否得到有效保護(hù)，決定著證券市場能否有效健康、可持續(xù)性地發(fā)展，因此保護(hù)投資者合法權(quán)益是確立信心的基本動力。

　　支撐這兩個基柱的關(guān)鍵是信息披露問題，即披露的信息必須確保證券價(jià)格及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地反映每個上市公司經(jīng)營的基本面情況和整個證券市場的風(fēng)險(xiǎn)狀況。只有在此基礎(chǔ)上，投資者才能對未來進(jìn)行合理預(yù)期，進(jìn)而作出符合自身風(fēng)險(xiǎn)容忍度的投資選擇、購買自己偏好的企業(yè)的證券；企業(yè)進(jìn)而從投資者手中得到相應(yīng)的資源配置，這樣，企業(yè)的融資成本與其風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營業(yè)績的前景相符合，達(dá)到了證券市場有效配置資源的目的。也是在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府得以及時(shí)地發(fā)現(xiàn)問題，有效地保護(hù)投資者權(quán)益，并能防范市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。所以說證券市場實(shí)際上是信息市場，信息披露是否及時(shí)、準(zhǔn)確，信息披露的全面性是建立公眾對證券市場的信心基礎(chǔ)。在監(jiān)管體制建設(shè)中，保證證券市場信息披露及時(shí)、準(zhǔn)確和全面性是一項(xiàng)長期、復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它不僅包括證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息披露監(jiān)管制度的是否完善，更有賴于公司治理結(jié)構(gòu)改進(jìn)是否強(qiáng)化利益相關(guān)者的監(jiān)督，會計(jì)師和律師等中介機(jī)構(gòu)是否能保持中立和誠信地履行職責(zé)，投資銀行或券商是否盡職盡責(zé)，以及證券市場監(jiān)管立法是否完備，能夠保證公正有效行使司法監(jiān)督，媒體和社會輿論監(jiān)督是否有效及時(shí)，政府和企業(yè)關(guān)系是否清晰化等一系列制度安排。安然事件之后的美國改革正是圍繞這一中心任務(wù)展開的。

　　目前處理安然事件并推動改革的部門有關(guān)國聯(lián)邦直接負(fù)責(zé)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)儲、財(cái)政部、商品期貨交易委員會和證券交易委員會，以及由這4部門的首腦組成的、直屬總統(tǒng)辦公室的金融市場工作小組�；�于1987年股市崩潰教訓(xùn)而設(shè)立的金融市場工作小組，其目的就是要加強(qiáng)金融交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息溝通和協(xié)同監(jiān)管，防范整個金融系統(tǒng)危機(jī)發(fā)生。小組當(dāng)前任務(wù)就是應(yīng)總統(tǒng)要求對安然破產(chǎn)涉及的政策缺陷進(jìn)行研究并提出改革思路。目前，白宮、證券交易委員會和國會形成了三個改革思路。

　　第一，白宮的改革思路。

　　白宮改革思路集中反映在總統(tǒng)“十點(diǎn)改革”方案中①，方案著眼點(diǎn)就是要通過公司治理結(jié)構(gòu)的改善，向投資者提供更準(zhǔn)確更及時(shí)的信息披露，促使公司執(zhí)行人員對自身行為承擔(dān)更密切的責(zé)任以及加強(qiáng)審計(jì)體系的獨(dú)立性�？偨y(tǒng)建議的大部分內(nèi)容都是由證券交易委員會主席哈維—皮特（HARVEY　L　PITY）先前已經(jīng)提出并由SEC大力推動的。計(jì)劃明顯強(qiáng)化SEC的權(quán)力，特別是對審計(jì)人員的監(jiān)管力度。此外，SEC還力圖通過引導(dǎo)證券執(zhí)法人員沒收公司虛報(bào)利潤時(shí)所獲得的公司分紅和股票收入強(qiáng)化對違規(guī)企業(yè)的懲處力度。從運(yùn)作程序看，除第五點(diǎn)外，其他措施并不需經(jīng)過國會立法程序，SEC就可依照現(xiàn)有法律框架進(jìn)行實(shí)施。雖然“十點(diǎn)計(jì)劃”并不具法律約束力，但大體表明了美國證券交易委員會和國會改革的基本趨向。本來，證券交易委員會現(xiàn)任主席哈維—皮特是作為布什放松政府管制的得力人選入主SEC，從去年夏季布什就期望皮特放松證券市場的監(jiān)管。但是安然事件爆發(fā)后的政治壓力，使布什和皮特已經(jīng)成為這10年里最強(qiáng)調(diào)政府監(jiān)管的政府官員，并主持這10年來最龐大的強(qiáng)化證券市場監(jiān)管的系統(tǒng)工程。

　　第二，證券交易委員會的改革設(shè)想。

　　證券交易委員會是美國政府機(jī)構(gòu)里專業(yè)精神最強(qiáng)、決策受政治因素干擾最少的機(jī)構(gòu)。通常情況下，白宮對證券交易委員會運(yùn)行沒有直接影響力。但這一次兩者之間達(dá)成默契，總統(tǒng)10點(diǎn)建議已成為證券交易委員會改革遵循的基本原則，作為證券市場直接監(jiān)管部門，對推動這次改革負(fù)有重要責(zé)任。值得注意的是，這些思路強(qiáng)調(diào)對現(xiàn)有的公司信息披露進(jìn)行制度性改革，但沒有把重點(diǎn)放在加強(qiáng)稽查和司法懲處力度和效率，在短時(shí)間內(nèi)嚴(yán)懲違反現(xiàn)有公司信息披露制度上，人們認(rèn)為證券交易委員會目前的稽查工作和司法力度已運(yùn)用得相當(dāng)充分，所以僅限于要求國會增加經(jīng)費(fèi)以便雇傭人員強(qiáng)化稽查力度。SEC主席皮特在參議院3月21日聽證會上提出了三項(xiàng)改革措施的基本思路。

　　——關(guān)于上市公司信息披露制度的改革。

　　改革目標(biāo)主要是致力于改善上市企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)重和及時(shí)性。在及時(shí)性方面，要求上市公司年報(bào)的提交時(shí)間從90天縮短到60天，季報(bào)由45天縮短為30天。在提高質(zhì)量方面，上市公司信息披露規(guī)定中有關(guān)“公司管理層的內(nèi)部討論和分析”部分是這次改革的關(guān)鍵部分。規(guī)定要求上市公司詳細(xì)揭示那些能對本公司的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響的重大事項(xiàng)，如表外財(cái)務(wù)安排，上市公司要對歷史業(yè)績和發(fā)展前景提供重要線索，以使投資者和其他信息使用者能夠更全面評價(jià)公司財(cái)務(wù)的真實(shí)狀況和經(jīng)營業(yè)績以及發(fā)展前景。這一改革措施就是要使投資者能以“管理層的視角”來觀察其投資的公司并識別公司收益和現(xiàn)金流面臨的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，證券交易委員會準(zhǔn)備提出4個提案。

　　其一，公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)簡明扼要，以便投資者發(fā)掘出所需要的細(xì)節(jié)信息。安然公司2000年年報(bào)就是利用文字游戲把重要交易信息放在一個不起眼的腳注中以把財(cái)務(wù)狀況健康程度等重要信息掩埋起來分散投資者注意力，即使細(xì)心的投資者看到也難以讀懂全部內(nèi)容并了解交易的背景。

　　其二，通過強(qiáng)化總裁（CEO）個人責(zé)任追究來改善信息披露的質(zhì)量。現(xiàn)行規(guī)定雖然要求CEO要在該公司所有在證券交易委員會備案的信息披露材料上簽字，并對注冊申請書中的虛假陳述和漏遺負(fù)有個人責(zé)任。但CEO通常可以訴諸“克職盡責(zé)”來為個人責(zé)任進(jìn)行辯護(hù)，并以他不相信或者沒有充分理由可以讓他相信這些具有法律效力的文件中有實(shí)質(zhì)性的虛假陳述或遺漏來推脫責(zé)任。

　　其三，要求增加一項(xiàng)及時(shí)公告上市公司管理層各項(xiàng)交易，包括管理層與公司關(guān)聯(lián)交易的義務(wù)。管理層的問責(zé)和管理層個人交易的透明化十分重要。從安然事件中可以看到，據(jù)指責(zé)，一些高級管理人員利用交易方只要是本公司就可推遲13個月披露股票交易信息的規(guī)定，一方面以虛假信息誘導(dǎo)公司員工和其他投資者繼續(xù)購入公司股票，另一方面他們則可將自己持有的價(jià)值11億美元的股票借機(jī)拋售而轉(zhuǎn)嫁損失。此規(guī)定導(dǎo)致公私利益沖突和內(nèi)部人交易的問題。

　　其四，要求上市公司在季報(bào)和年報(bào)之間增加應(yīng)披露事項(xiàng)和范圍。新規(guī)定要求公司必須于一個重大行為發(fā)生后第5日或15日內(nèi)發(fā)布公告披露信息，其中包括職工福利計(jì)劃、企業(yè)核心官員離職、違約及其它能引起直接負(fù)債或造成負(fù)債快速增加的事件、某些企業(yè)道德準(zhǔn)則和管理層、董事會成員的行為規(guī)范的放棄。所謂道德和行為規(guī)范的放棄含義，就是董事會消極履行監(jiān)督職責(zé)，對一些涉及個人利益與公司集體利益沖突的問題采取不積極阻止的做法。根據(jù)新規(guī)定，由此引發(fā)的問題董事會也要負(fù)相應(yīng)的責(zé)任。

　　——關(guān)于公司治理結(jié)構(gòu)的改革措施。

　　新的公司治理準(zhǔn)則核心手段是增進(jìn)公司管理層個人的責(zé)任和誠信，就是要通過管理層個人責(zé)任約束促使公司信息披露質(zhì)量。皮特指出，由于企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)中的各個方面不能積極或監(jiān)督不力，或者有意規(guī)避規(guī)定而造成美國公司治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重問題。從安然事件就可看到，據(jù)指責(zé)，公司董事會允許Andrew　S.Fastow（安然公司的CFO）成為LJM2　Co—Investment和LJM　Cayman等合伙企業(yè)的普通合伙人，使得這些企業(yè)可以與安然公司進(jìn)行大量關(guān)聯(lián)交易，隨后董事會又未能對這些交易行為給予認(rèn)真關(guān)注，從而使Fastow從中賺取了3000萬的收益，這些交易行為最終使得安然公司在2001年11月對其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行重大調(diào)整。同時(shí)，安然的審計(jì)和協(xié)調(diào)委員會以及財(cái)務(wù)委員會，盡管其負(fù)有對安然公司財(cái)務(wù)報(bào)告最終監(jiān)督職責(zé)，以及對Fastow的LJM交易的定期檢查的責(zé)任，但在實(shí)際工作中并沒有按照規(guī)定進(jìn)行任何實(shí)質(zhì)性的深入調(diào)查，因?yàn)檫@些部門片面聽信安達(dá)信的審計(jì)和監(jiān)督報(bào)告。按照有關(guān)規(guī)定，審計(jì)委員會委員應(yīng)該獨(dú)立于被其監(jiān)管的公司以保持其中立性，但安然審計(jì)委員會委員中有些人或在安然贊助的機(jī)構(gòu)工作，或直接擔(dān)任安然公司一個部門的咨詢?nèi)藛T，這種業(yè)務(wù)聯(lián)系使得審計(jì)委員難以保持其獨(dú)立性。

　　為了保證公司治理結(jié)構(gòu)改革的有效推進(jìn)，2002年2月，證券交易委員會要求紐約證券交易所（NYSE）和納斯達(dá)克（Nasdaq）配合其改革措施，即要求上市公司必須在上市前達(dá)到其所規(guī)定的公司治理結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。其中涉及到公司獨(dú)立審計(jì)委員會的有關(guān)政策，公司的董事會和管理層成員的持股情況，股東的選舉權(quán)安排，以及其他一些能影響到股東持股利益的事項(xiàng)。證券交易委員會現(xiàn)要求NYSE和Nasdaq重新審視他們對公司上市標(biāo)準(zhǔn)中的重要事項(xiàng)的規(guī)定，其中涉及到公司的董事會和管理層成員的任職資格問題，以及上市公司的行為規(guī)范。

　　——關(guān)于公司會計(jì)制度改革措施。

　　SEC認(rèn)為會計(jì)制度改革是當(dāng)前的主要任務(wù)。會計(jì)制度是改善公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息披露準(zhǔn)確和全面性的基礎(chǔ)。其改革措施主要涉及兩個方面，一是審計(jì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的會計(jì)師行業(yè)，二是制定會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的程序。

　　其一，推動成立公共責(zé)任委員會對會計(jì)行業(yè)進(jìn)行業(yè)外監(jiān)督。SEC建議成立新的民間會計(jì)管理組織公共責(zé)任委員會（the　Public　Accountability　Board簡稱PAB），其職責(zé)是從業(yè)外定期審查會計(jì)企業(yè)的會計(jì)和審計(jì)工作的質(zhì)量以及處罰那些不稱職和違反職業(yè)道德的行業(yè)組織和個人。目前，美國會計(jì)行業(yè)自律組織是公共監(jiān)管委員會（the　Public　Oversee　Board簡稱POB），其主要職責(zé)是監(jiān)管全關(guān)注冊會計(jì)師協(xié)會（AICPA）自律活動。其中包括同業(yè)互相審查制度，通過由專家組成的委員會來評估成員企業(yè)對自己的審計(jì)失敗行為所做解釋的合理性，并根據(jù)發(fā)現(xiàn)的問題制定相應(yīng)措施改善會計(jì)審計(jì)質(zhì)量控制體系。目前，提出成立PAB的原因是公眾認(rèn)為POB的監(jiān)管活動直接受制于它所要監(jiān)管的行業(yè)，POB成員都得聽命于AICPA而難以保持獨(dú)立地位。另外，皮特認(rèn)為，POB經(jīng)費(fèi)來源于監(jiān)管對象而使組織的獨(dú)立性大打折扣。由此，皮特設(shè)想，新的行業(yè)管理組織絕大多數(shù)成員要由非會計(jì)行業(yè)成員組成，并且為了保證組織的獨(dú)立性，其活動經(jīng)費(fèi)應(yīng)來自于接受財(cái)務(wù)審計(jì)的公司客戶。上述措施能否有效解決會計(jì)行業(yè)業(yè)已存在的問題，目前仍有一定爭論。沃倫—巴菲特認(rèn)為，問題不在會計(jì)審計(jì)方面，而在公司董事會中負(fù)責(zé)公司內(nèi)部審計(jì)的審計(jì)委員會。審計(jì)委員會的職責(zé)就是發(fā)現(xiàn)不稱職的審計(jì)師，一般情況下，審計(jì)師非常清楚其客戶的情況。問題是如何使那些審計(jì)師在應(yīng)該說“不”時(shí)必須說“不”，巴菲特認(rèn)為僅此目前的審計(jì)委員會足以勝任。SEC前任主席阿瑟·萊維特（Arthur　Levitt）則提議，公司的會計(jì)師事務(wù)所應(yīng)每5—7年更換一次，不是僅在同一個會計(jì)師事務(wù)所內(nèi)更換合伙人來保證審計(jì)師的恪盡職守。

　　其二，提高審計(jì)人員的獨(dú)立性能力。1990年代以來，莢眾多會計(jì)事務(wù)所為增加收入和咨詢服務(wù)豐厚報(bào)酬的驅(qū)使，在向客戶公司提供審計(jì)服務(wù)同時(shí)開展管理咨詢服務(wù)，鑒于兩者兼顧造成目前審計(jì)工作獨(dú)立性受到影響的弊端，SEC力圖提出新的改革措施，不過，究竟是對咨詢服務(wù)進(jìn)行一定的限制，還是把兩者完全分開，現(xiàn)在仍然是一個爭議的問題。

　　三，改進(jìn)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定。當(dāng)前SEC將實(shí)施有效措施確保會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)能以更有利于市場和投資者方式予以執(zhí)行。SEC雖然擁有為上市公司制定會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的法定權(quán)力，但SEC一般傾向推動由代表投資者、工商人士和會計(jì)人員組成監(jiān)察實(shí)體的財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)理事會（FASB）中介組織來制定，并由其推薦標(biāo)準(zhǔn)報(bào)經(jīng)SEC評估認(rèn)可。FASB標(biāo)準(zhǔn)確立了能被用于財(cái)務(wù)報(bào)表編制工作的會計(jì)確認(rèn)、會計(jì)計(jì)量及信息披露等原則。鑒于安然事件，SEC擬議中的措施有以下幾個方面：

　　一是在支持中介組織進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定同時(shí)，SEC要運(yùn)用現(xiàn)有權(quán)力加強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)制定過程的監(jiān)督，以確保FASB按照投資者最大利益行使其職能，具體措施包括：（1）拓寬資金來源，（2）富有建設(shè)性地參與FASB成員的選擇和FASB辦事處的設(shè)立工作；（3）對已采納的標(biāo)準(zhǔn)行使復(fù)查權(quán)力；（4）確保FASB頒布以原則為基礎(chǔ)，而非以規(guī)則為基礎(chǔ)的新的會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

　　二是強(qiáng)調(diào)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)要以會計(jì)原則為基礎(chǔ)，而非以規(guī)則為基礎(chǔ)。安然事件表明，以規(guī)則為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)為安然財(cái)務(wù)人員和高層管理人員提供了鉆制度空子的機(jī)會。2001年11月安然公告中相當(dāng)篇幅把有關(guān)1997年度發(fā)生的5100萬美元的審計(jì)調(diào)整一事視為不符合重要性原則而不予披露。如果這些調(diào)整入賬，會使得1997年度的報(bào)告收益由10500萬美元縮減至5400萬美元。這些調(diào)整將使得收益下降將近50％，但是審計(jì)機(jī)構(gòu)的安達(dá)信認(rèn)為這些對信息披露真實(shí)性并不重要而予以刪除。安達(dá)信的首席執(zhí)行官Joseph　Berardino在國會的證詞中說，作為不符合重要性原則來處理是因?yàn)榘策_(dá)信將凈收入視為“會計(jì)人員所謂的‘正常性收入’”。這是一個扭曲規(guī)則的明顯案例。

　　三是SEC現(xiàn)在呼吁美國財(cái)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會（FASB）加快會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的修訂、以適應(yīng)近20年來金融衍生工具、金融交易和實(shí)體的發(fā)展需要。

　　目前，SEC已經(jīng)采取了一些措施以貫徹皮特提出的改革方案。首先，SEC提供了正確使用和限制使用模擬公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的指導(dǎo)意見。并在此后SEC發(fā)布進(jìn)一步的警告性建議，第一次表述了對上市公司披露主要會計(jì)準(zhǔn)則的義務(wù)的要求和指導(dǎo)意見，并宣布2002年其工作人員將監(jiān)督所有《財(cái)富》公布的500強(qiáng)公司提交的年報(bào)。這一措施將加強(qiáng)SEC對公共公司的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)披露的復(fù)查程序以便進(jìn)行更為有效的監(jiān)管。2002年初，SEC初次宣布要建立全新的民間監(jiān)管實(shí)體對會計(jì)行業(yè)進(jìn)行業(yè)外監(jiān)督的理念。隨后，SEC圈定了2001財(cái)政年度有關(guān)表外財(cái)務(wù)安排的年終報(bào)告中需要經(jīng)理人員內(nèi)部討論和分析的問題。根據(jù)這一要求，證券行業(yè)及其自律機(jī)構(gòu)在SEC的指導(dǎo)下，宣布了推薦規(guī)則來增加分析師（投資）推薦的透明度。隨之SEC宣布其計(jì)劃公布在公司披露方面亟待提高的各個方面問題。同時(shí)，SEC要求紐約證交所和Nasdaq關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)方面的問題。由于對安達(dá)信的司法指控，SEC進(jìn)一步發(fā)布了旨在保證面向投資者和美國資本市場的連續(xù)有序的信息流的命令和臨時(shí)規(guī)則，并著手對資本市場評級機(jī)構(gòu)的活動和影響進(jìn)行正式的準(zhǔn)司法調(diào)查。2002年3月，SEC對上市公司IGI　Inc的前首席執(zhí)行官提起法律訴訟，旨在追回其因?yàn)樘搱?bào)的財(cái)務(wù)業(yè)績而獲得的分紅、期權(quán)和薪資。這是委員會里程碑式的工作。4月11號，SEC投票批準(zhǔn)了提出的關(guān)于加速上市公司信息披露周期和增加披露內(nèi)容的兩個相關(guān)議案。

　　第三，國會的改革設(shè)想。

　　就改革措施國會已提出35個議案，總的來看，主要措施包括有以下幾個方面：

　　——關(guān)于401（k）離退休計(jì)劃。

　　所謂401（k）離退休計(jì)劃，是讓雇員為自身離退休生活進(jìn)行儲蓄和投資的離退休投資工具。這種計(jì)劃作為事先約定的離退休金貢獻(xiàn)由雇主發(fā)起設(shè)立。雇員將資金投入該計(jì)劃，雇主以相等的份額進(jìn)行配套。一方面因?yàn)槎愂辗矫娴脑�因，另一方面因�(yàn)楣�司股票投�?01（k）計(jì)劃可以確保股票持于友方之手，從而防止公司被其他競爭對手惡意接管的好處。再一方面，這一計(jì)劃使本公司雇員手中股票必須長期持有不得在股價(jià)管制期予以拋售的規(guī)定。這一計(jì)劃在許多公司得以實(shí)施。

　　目前，401（k）計(jì)劃主要問題在于許多公司的離退休賬戶中全都是本公司的股票。從安然事件看，這種投資結(jié)構(gòu)對雇員存在極大的風(fēng)險(xiǎn)。安然垮臺使得安然股價(jià)從2000年8月每股90美元下降至現(xiàn)在的不足1美元，僅此就造成15000名雇員401（k）離退休賬戶損失達(dá)13億之多�，F(xiàn)在，參與401（k）離退休計(jì)劃有4200萬人，資產(chǎn)總額2萬億美元。這不僅僅是一個簡單的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，而是涉及數(shù)百萬美國人離退休生活保障的大問題，甚至是帶有一定政治因素的問題。更為嚴(yán)重的是，401（k）計(jì)劃規(guī)定了雇員在股價(jià)大幅跳水管制期間不得出售參與計(jì)劃的股票，例如安然公司規(guī)定參與該計(jì)劃的股票，雇員在50歲前不得出售，由此，給公司高層管理人員濫用權(quán)力把損失轉(zhuǎn)嫁給本公司的雇員和其他中小投資者大開方便之門，而把雇員利益置于任人宰割的境地。

　　國會目前改革思路是：（1）應(yīng)當(dāng)在該計(jì)劃中確定雇員持有本公司股票的限額；（2）參加401（k）計(jì)劃后的員工擁有售出本公司股票的權(quán)利的期限應(yīng)有一定限制但不宜太長；（3）在管制期間，公司高層執(zhí)行人員拋售本人擁有公司的股票要有一個明確限制。正常情況下，當(dāng)公司變更或轉(zhuǎn)換它們的401（k）計(jì)劃的管理人員時(shí)，公司應(yīng)當(dāng)會宣布一段對資產(chǎn)買賣的管制時(shí)限。這一習(xí)慣性做法的目的在于確保該計(jì)劃的記錄和信托資產(chǎn)在前任和現(xiàn)任記錄人員處保持一致。在這一期間，參與者不允許轉(zhuǎn)入或者轉(zhuǎn)出該計(jì)劃下提供的投資期權(quán)。但是這一限制并不適用于高層執(zhí)行人員。這種規(guī)定已經(jīng)成為安然事件后爭論的熱點(diǎn)問題，因?yàn)樵?0月份的嚴(yán)峻形勢下員工被禁止售出他們的股票，而就在此時(shí)公司宣布SEC開始發(fā)起對其財(cái)務(wù)狀況的正式調(diào)查，這使得安然股價(jià)大幅跳水。目前，多數(shù)建議是限制員工持有本公司股票的數(shù)額。民主黨人呼吁對員工在該類養(yǎng)老金中持有的公司股票數(shù)額實(shí)行封頂。其中一項(xiàng)議案提出雇員在本公司股票上的投資上限應(yīng)是他們離退休賬戶的20％。不過，布什政府建議允許雇員在三年之后出售公司股票以作為一個替代方案。

　　盡管這些建議還在爭論之中，但涉及養(yǎng)老金的法律規(guī)定必將發(fā)生變革。目前，國會、勞工部、財(cái)政部和商業(yè)部都已卷入爭論中。2002年1月，布什總統(tǒng)成立了一個有關(guān)離退休保障的工作小組，并要求勞工部、財(cái)政部和商業(yè)部三部部長分析目前的養(yǎng)老金規(guī)則和監(jiān)管條例，并盡快就保障人們不會因?yàn)樽C券市場波動而失去儲蓄提出可行的措施。

　　——關(guān)于股票期權(quán)的會計(jì)處理。

　　安然會計(jì)丑聞在國會引發(fā)了一場就是否運(yùn)用期權(quán)來作為償付手段的爭論。其中一個議案要求公司對應(yīng)于報(bào)告收益提取股票期權(quán)“費(fèi)用”�，F(xiàn)在大多公司采用期權(quán)形式給予雇員大筆酬勞，但會計(jì)規(guī)則并未要求將這些期權(quán)計(jì)入會計(jì)成本。安然破產(chǎn)中損失大筆金錢的機(jī)構(gòu)投資者對帳外股票期權(quán)頗有怨言，因?yàn)樗�使得公司管理層可以從失敗的公司中套現(xiàn)，而雇員和投資者則被蒙在鼓里，其利益被棄置一邊。因此有人提議，應(yīng)該重新考慮期權(quán)的會計(jì)計(jì)算方式。期權(quán)產(chǎn)生的問題在于它經(jīng)常幫助公司虛報(bào)收益。安然公司的主要執(zhí)行人員Jeffery　Skilling在國會作證時(shí)承認(rèn)，股票期權(quán)是用來夸大公司的報(bào)告收益的一種基本方式。他解釋說你所要做的就是發(fā)行股票期權(quán)來減少償付費(fèi)用，從而提高盈利水平。根據(jù)通行的期權(quán)定價(jià)方式，安然在2000年發(fā)行了價(jià)值1.55億美元的股票期權(quán)，如果會計(jì)規(guī)則強(qiáng)迫安然公司從2000年的利潤中扣除這些期權(quán)的成本，即使按照安然做假收益，其當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤也會降低8％。但目前規(guī)則僅要求公司在年報(bào)中以腳注形式報(bào)告發(fā)行期權(quán)成本。如果將股票期權(quán)視作費(fèi)用，美國幾乎所有主要公司的收益都將會比報(bào)告數(shù)字低出許多。在標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)的構(gòu)成股票中，只有兩家公司——即波音公司和Winn—Dixie　Inc在財(cái)務(wù)報(bào)告中將股票期權(quán)視為費(fèi)用。由于這一問題影響重大，股票期權(quán)會計(jì)處理問題在美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中也存在激烈的爭論�？偨y(tǒng)金融市場四人工作小組中的關(guān)聯(lián)儲主席格林斯潘和證交委主席皮特就在公開股票期權(quán)報(bào)告問題上出現(xiàn)分歧。格林斯潘主張披露，而皮特則反對擬議中的變化。目前金融市場四位監(jiān)管者僅對國會有關(guān)股票期權(quán)的行動發(fā)表評論之外，尚未采取任何具體措施。

　　——關(guān)于能源衍生工具的監(jiān)管。

　　安然破產(chǎn)重新引發(fā)了國會對衍生工具市場監(jiān)管問題的關(guān)注。目前議案已超過30起，其中一項(xiàng)要求允許政府監(jiān)管某些能源和商品衍生工具。聯(lián)邦政府已對電力和天然氣的實(shí)物交割實(shí)行監(jiān)督，但像安然在在線交易網(wǎng)站交易能源期貨并未受到監(jiān)管。近10年機(jī)構(gòu)交易虧損丑聞在國會引發(fā)了4次討論。1994年的Procter　&　Gamble狀告Bankers　Trust一億多美元衍生交易損失案，1994年的加州Orange縣衍生工具投資15億虧損案，1998年對沖基金長期資本管理公司LTCM因?yàn)檠苌�交易造�?0億美元損失，公司幾近倒閉案。盡管上述4案國會都舉行過聽證會。但最終由于相關(guān)利益集團(tuán)的游說而未能通過有關(guān)法律。2000年12月，鑒于長期資本管理公司倒閉和1998年俄羅斯經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國會通過了商品期貨現(xiàn)代化法案，但監(jiān)管在實(shí)際執(zhí)行過程仍然難落實(shí)。該法案使柜臺（OTC）衍生交易不受商品期貨交易委員會的監(jiān)管。