我國自2001年9月推出首只開放式基金以來，其數量、規模、質量等都快速增長。截至2006年底，我國共有開放式基金275只，資產總規模達8557億元。這不僅是適應市場規模不斷擴大的需要，也是我國金融市場進一步完善的必然要求。當前，我國基金管理水平也有較大提高，并初步建立起相對完整的監管體系。但由于我國基金業發展時間較短，開放式基金在其自身管理和外部環境方面仍存在諸多問題，需要引起重視。

　　一、開放式基金的基本概念及特點證券投資基金是通過發行基金證券或份額將社會閑散資金募集起來，形成一定規模的信托資產，并交由專門機構進行投資，按照出資比例分享投資收益的一種投資工具。根據基金是否可以贖回．證券投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金，是指基金規模不是固定不變的，而是可以隨時根據市場供求情況發行新份額或被投資人贖回的投資基金，投資開放式基金之所以能超過其他金融工具成為市場的主流，關鍵是由于其具有其他金融工具所沒有的特點．具體有以下方面：

　　（1）專業理財。基金資產由專業的基金管理公司負責管理。基金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了投資分析和投資組合理論知識，而且具有豐富的證券投資經驗，擁有先進的技術手段，掌握著最新的信息和資料，比普通投資者更能把握市場的走勢。

　　（2）組合投資，分散風險。任何投資都是有風險的。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的資金，形成雄厚的資金實力，基金管理人憑借自身的專業知識，采取資金量的限制或風險控制T具，可以把投資者的資金同時分散投資于多種股票，從而分散投資風險。而一般的中小投資者由于其資金規模小，通常無力做到這一點。

　　（3）市場選擇性強。如果基金業績優良。投資者購買基金的資金流入會導致基金資產增加。如果基金經營不善，投資者通過贖回的方式撤出資金。導致基金資產減少。由于規模較大的基金整體運營成本并不比小規模基金的成本高。因此規模大的基金業績更好，愿意購入的人更多，規模也就更大。這種優勝劣汰的機制對基金管理人形成了直接的激勵約束，充分體現良好的市場選擇。

　　（4）流動性好。投資基金是一種變現性良好、流動性較強的投資工具。對于開放式基金，投資者可以根據自己的需要，隨時向基金公司或銀行等中介機構認購與贖回，并且買賣手續簡便， 此表現出良好地流動性的特點。

　　（5）透明度高。根據證監會的有關規定，基金需要披露的信息有《基金契約》《招募說明書》、年度報告、半年度報告及季度投資組合公告等。此外，開放式基金每日公布資產凈值。隨時準確地體現出基金管理人在市場上運作、駕馭資金的能力，這一點對于能力、資金、經驗均不足的中小投資者有特別的吸引力。

　　二、我國開放式基金的現狀分析

　　（一）規模較小，但增長迅速

　　截至2006年末，我國共有196只開放式基金（貨幣式基金除外，下同）管理著約6000億元的凈資產。與世界主要發達國家相比，我國基金產業規模仍處于起步階段。資料顯示，美國是世界上投資基金行業最為發達的國家，截至2006年末，美國投資基金凈資產規模超過l0萬億美元。法國擁有僅次于美國的基金行業規模，凈資產總額為1.77萬億美元。同期英國和日本的投資基金凈資產規模分別為0.786萬億和0.579萬億美元。可見，無論是基金數目還是凈資產，我國的基金行業規模都是十分小的。

　　盡管我國基金行業整體規模較小，但是在國家政策支持以及社會經濟迅速發展的背景下，基金行業正處于一個快速發展階段，規模呈幾何速度增長。特別是自2006年下半年我國證券市場持續至今的牛市行情以來，基金行業凈資產總額每月增長額超過100億元。

　　（二）股票型基金投資風格趨同現象較為嚴重

　　2006年下半年以來，我國市場上的基金品種日益豐富。從基金投資對象來看，現有基金涵蓋了從股票型、混合型到債券型的各個種類，但股票型基金和偏股混合型基金是市場主角。2006年共有68只股票型或偏股型基金成立，首發總規模為3152．70億元，較2005年增長了742．89％。2006年末，市場上股票型和偏股混合型基金共計116只，占開放式基金總數的68％。股票型和偏股混合型基金管理的凈資產占全部基金凈資產總值的70％。

　　基金本質上是基金供給者為投資者提供的一種商品或服務，由此可以獲得收益，代價是投資者必須承擔相應的風險而且必須付給基金管理者相應的費用（劉煜輝和熊鵬，2003）。在競爭性市場中，產品的供給者通過對市場進行細分并吸引和滿足特定細分市場中用戶對產品的需求，是一種重要的競爭戰略。在基金市場上，不同的投資者包括個人投資者、機構投資者等追求不同的投資目標，而基金管理人通過遵守和貫徹不同的投資理念并形成固定的投資管理風格，用以引導不同類型的基金消費者并滿足其需求。

　　目前，我國股票型和偏股型基金的投資風格在實質上卻呈現嚴重的趨同性。楊朝軍等（2004）發現，我國大多數基金都將目標集中于大盤價值型股票。晨星中國的一份研究表明，在2004年6月我國55只開放式基金全部屬于大盤型基金，從投資的收益風險角度劃分，有60％的基金集中為平衡型。趙宏宇（2005）對我國6家基金管理公司所管理的30只股票型基金進行分析，發現股票型基金在選擇股票時傾向于選擇大盤型股票。基金投資風格的嚴重趨同減少了可供投資者選擇的品種范圍。另外，由于大量的基金采取類似的交易策略和選擇相近的證券品種，可能會積累不必要的系統風險并造成股票市場的流動性問題。例如，掌握大量資金的眾多基金在相同時期內同時購人或賣出類似證券，會帶動和加劇證券市場價格的波動。

　　（三）基金持股存在趨同性

　　目前我國大多數基金公司采用的選股模式都是通過研究建立股票池。在具備投資價值的公司較少的情況下，大多數基金公司必然存在高度相似的股票池，這種共通的投資決策流程導致其持股的趨同性。當然，基金管理人的心理因素同樣起到一定的作用，出于謹慎或競爭壓力，也導致持股趨同。基金持股趨同可能造成如下問題：當市場上一只個股的流通股為少數機構投資者共同持有時，客觀上造成“坐莊”現象；當基金大規模對某一持倉品種同時清倉時，對該股股價的沖擊不言而喻，從而造成較大的市場波動性；交叉持股較嚴重的公司，在大盤上漲時累計凈值平均增幅將要大一些，但當大盤大幅下調時，這些基金抗跌性也明顯要差一些．客觀上起到了“一榮俱榮，一損俱損”的作用，進而增加了風險性。

　　（四）缺乏完善的法律法規和相關法律保障。

　　開放式基金的發展有賴于相關法規的完善。我國目前已頒布了《證券法》、《中華人民共和國投資基金法》和《信托法》等[引，但尚未形成一個完整的體系，只能被動應付或事后采取補救措施。

　　（五）投資主體結構不盡合理

　　長期以來，我國證券市場以個人投資者為主。截至2007年5月。我國個人投資者持有的股票市值占總市值的比重高達70％。與發達國家相比，我國機構投資者所占比重明顯偏低。以美國為例，目前機構投資者持有股票市值超過總市值的50％，紐約股票交易所交易量的80％和納斯達克市場交易量的60％來自機構投資者。相對于個人投資者而言，機構投資者持股時間一般比較長，持股數量也比較大。所以，他們在穩定市場方面發揮著重要作用。一個穩定的市場對開放式基金來說至關重要，但市場行情劇烈波動伴隨的巨額申購和贖回的沖擊對開放式基金的發展十分不利。1999年以來，我國大力發展機構投資者，一方面著力培養專業的證券投資基金，同時也允許國有企業等買賣股票，以后又陸續開放社保基金、QFII等人市，去年還批準保險資金直接人市。這種努力收到一定的效果，特別是證券投資基金已快速成為市場的重要力量。但機構投資者結構單一，其他形式的機構投資者較少，沒有形成多層次的投資隊伍。這樣，只能導致投資行為的趨同。

　　（六）缺乏較高素質和管理能力的基金經理人

　　基金經理人必須既具有深厚的理論知識，又具有豐富的實踐經驗。但在我國，這樣的“專家”還十分缺乏。我國最初的基金管理人操作不規范，目前的基金管理人主要是以發現價值低估企業，通過投資組合等技術手段來規避風險、進行中長期投資。但在產業研究和企業價值判斷等方面離理想的要求還較遠。雖然2006年以來基金普遍都取得很高的收益，但主要應歸功于股市處于牛市行情中，并不能認為基金經理人的投資管理理念有了本質性的變化。

　　三、促進我國開放式基金發展的對策我國基金業發展中出現的問題集中體現在基金自身和外部市場環境兩方面。為此，促進我國開放式基金發展也應以這兩方面作為出發點，其一要降低基金內生風險，其二要不斷改善市場環境。

　　（一）拓寬基金投資渠道

　　我國應努力發展衍生產品市場。國際金融體系目前已形成貨幣市場、資本市場和金融衍生品市場三分天下的格局，其中股票類期貨及期權的成交量又占衍生品市場中近七成的份額。因此，積極創造條件，盡早恢復國債期貨交易和適時推出股票指數期貨，對開放式基金合理控制風險十分必要。同時，可允許機構投資海外市場。QDII的推出將在一定程度上有助于緩解此難題。一方面，它拓寬了資金的投資渠道，部分過剩的境內資金可通過合規渠道投資境外資本市場，可分享全球經濟增長的成果。另一方面，從投資組合的角度來看，如果能將資金分散投資于國內和國外資本市場，不僅能分散風險，而且可提高投資回報率。

　　（二）優化投資者結構

　　我國應建立多層次的投資隊伍，繼續鼓勵保險資金、社保資金等各類合規資金入市。提高QFII額度，作為境外合格投資者，QFII有利于進一步壯大機構投資者隊伍；借鑒國外成熟的投資理念，促進資源的有效配置；促進上市公司提升公司治理水平，加速向現代企業制度靠攏，使市場上的優質上市公司資源增加。要密切跟蹤國際基金發展的新趨勢，建立以市場為主導的創新機制，借鑒、研究和設計有利于滿足投資人多樣化投資的創新產品；研究和嘗試有利于提高行業競爭力的組織形式；鼓勵私募基金的發展，結合我國資本市場的實際情況，建立有效的運作機制，對私募基金的發展加以引導、規范，使其成為資本市場的穩定因素。

　　（三）進一步完善開放式基金監管體系

　　建立和完善我國基金監管法律體系，既是我國基金業規范運作的客觀要求，又是我國基金業快速健康發展的重要保證。我國目前應加快立法進度，將現有的法律法規細化。同時，對于基金的會、審計等制度也應有具體規定。在立法的同時，還應做到以下幾點：一是加強對基金管理公司的公司治理和內控機制的監管，提高公司的自律程度。二是加強對基金信息披露的監管，增加基金的透明度，發揮公眾和媒體的監督作用，促進基金公司規范運作。三是推動中介機構和媒體的基金評級體系的形成，為基金發展提供良好的市場約束。四是加強對基金運作的監督，嚴厲打擊違法違規行為。

　　（四）培養公眾投資者成熟的投資理念

　　培育成熟的投資理念是一個漸進的過程，它隨公眾投資者投資意識提高而逐步得到發展。從某種意義上講，應鼓勵“全民炒股”，提高全民的證券投資知識。沒有理性的投資者，就沒有健康的資本市場，也不可能有完善的開放式基金。強化投資者教育和培育個人投資者成熟的投資理念，增強其風險意識，應成為今后相當長一段時期的重點工作。

　　（五）適時發展公司型基金

　　公司型基金與契約型基金的主要區別主要體現在內部治理和外部監管結構的差異上。公司型基金為保護投資者并為產生一個獨立、有效、按照投資者最佳利益行事的基金（投資公司）董事會提供了良好的組織基礎；契約型基金則難以提供這方面的充分保證，還需要外部更加嚴密、細致和嚴格的法律法制環境提供更強有力的幫助。美國大部分基金都是公司型基金，而我國《信托法》、《證券投資基金法》和《公司法》中都沒有對公司型基金留有規范的余地。因此，應盡快在基金的法律制度上盡快做出修改和補充，增加對公司型基金法律地位的認可。

　　（六）提高基金管理人素質

　　機構投資者具有較高的管理水平和盈利能力，需要一支通曉股市知識、掌握現代投資技能、具備調查分析能力的專業人才隊伍。一方面，這些年股市的投資實踐為機構投資者積累、鍛煉了一部分人才，另一方面也需要從成熟市場引進先進的管理技術和人才。當前，基金管理人應是在對產業深刻理解和系統研究的基礎上，尋找那些最具投資價值的企業，運用他們已非常擅長的技術手段規避風險，長期投資，并通過參與決策和溝通，不斷幫助企業進行價值提升與創造，使企業業績與股價之間實現真正的良性互動，并使企業實現可持續發展。這樣，才能達到上市公司、基金管理機構、基金管理人的多贏局面。

　　參考文獻：

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