在過去的2001年，各國央行面對低迷經(jīng)濟紛紛撬動了利率這根杠桿，美國聯(lián)邦儲備委員會一年內(nèi)連續(xù)11次降息，歐洲央行、英國央行、加拿大央行等也相繼加入降息行列。今年2月21日，我國央行也調(diào)低了人民幣存貸款利率。為什么利率會一降再降？降息會對世界經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的作用？2002年各國利率還會一降再降嗎？

　　降息：2001年全球宏觀經(jīng)濟政策的主調(diào)

　　2001年，為了遏制世界性的經(jīng)濟衰退，以及避免美國“9.11事件”之后可能出現(xiàn)的國際金融市場的動蕩，世界發(fā)達國家?guī)缀醪患s而同地采取了頻繁的、幅度較大的降息行動。2001年1至10月：美聯(lián)儲9次降息，聯(lián)邦基金利率從年初的6.5％降至2.5％，貼現(xiàn)率從6.0％降至2％；歐洲央行3次降息，基金利率從年初的4.75％降至3.75％，再貸款利率從6.5％降至3％；英國央行6次降息，基本利率從年初的6％降至4.5％；日本央行2次降息，貼現(xiàn)率從年初的0.35％降至0.1％；加拿大央行6次降息，利率從年初的5.57％降至3.75％。除了以上各國央行，其他國家和地區(qū)的央行也紛紛加入降息行列。例如，菲律賓央行2001年進行了12次降息，將隔夜拆借利率總共將低了7個百分點。全球性的降息浪潮使人們普遍認為世界經(jīng)濟目前已進入低利率時代。

　　聯(lián)手：共同的政策目標和環(huán)境因素的需要

　　實際上，在2001年1、2月美聯(lián)儲開始降息時，各國央行還在采取觀望態(tài)度，并未打算同步跟進。但是，隨著美國經(jīng)濟衰退跡象的凸現(xiàn)、全球經(jīng)濟增長放緩和各國自身經(jīng)濟情況的演變，各國央行不得不采取松動的貨幣政策，跟隨美國降息。2001年的各國央行降息有著共同的政策目標和環(huán)境因素。從政策目標來看，均著眼于刺激經(jīng)濟增長，提高企業(yè)界和消費者的信心。從環(huán)境因素來看，一是國際石油價格大幅度回跌。油價的下跌使全球長期以來謹慎防備的通貨膨脹壓力徹底減輕。二是各發(fā)達國家普遍生產(chǎn)能力過剩、庫存過高，通貨緊縮成為當務(wù)之急。在這種環(huán)境下，降息政策的實施有較大的回旋余地。另外，各國央行降息還有自身特殊的動機。例如，歐洲央行希望在2002年歐元完全取代歐洲其他貨幣流通之時，歐洲有一個比較健康的經(jīng)濟環(huán)境。日本央行盡管2001年之前已將利率降到很低水平，但仍然把利率進一步調(diào)低，希望給持續(xù)不振的日本經(jīng)濟注入一線活力。盡管此舉已被事實證明效力十分有限。

　　預期：希望刺激世界經(jīng)濟走出低迷

　　從一般的經(jīng)濟學原理出發(fā)，至少可以預期降息能夠發(fā)揮以下作用：第一，有助于股市的穩(wěn)定和回升。第二，刺激對短期利率敏感的耐用消費品支出的增長。第三，帶動銀行住房抵押貸款利率的下降，刺激住房投資增長。第四，由于擴張性的貨幣政策意味著全球合并和收購市場上將出現(xiàn)更大的流動性和公司信貸，新一輪的全球降息會促進全球的并購活動。

　　實際：降息效果短期不夠明顯

　　從2001年的實際情況觀察，這些降息效果至少在短期內(nèi)不夠明顯。例如，全年的頻繁降息并沒有能夠扭轉(zhuǎn)股市的不振局面。美國道瓊斯指數(shù)在2001年3月跌破萬點大關(guān)，隨后有所反彈，但在8月份又重新跌至萬點以下。納斯達克指數(shù)也呈現(xiàn)相同趨勢。為什么降息未能發(fā)揮刺激股市的作用？一個被觀察到的重要現(xiàn)象是經(jīng)濟全球化和信息技術(shù)在世界范圍內(nèi)的擴散，使得具有全球性的產(chǎn)業(yè)要素在股票價格決定中起著越來越重要的作用，而利息降低對股價的刺激作用則相對降低。只有當產(chǎn)業(yè)要素發(fā)生根本性的變化時，“科技股”的厄運才可以扭轉(zhuǎn)。再如，降息對企業(yè)并購的作用也不顯著。到2001年10月份，全球宣布的合并和收購交易比2000年同期減少了46％，2001年宣布的總交易額為5150億美元，比2000年下滑了大約54％。目前對于造成這種狀況的原因還沒有十分明確的解釋。盡管在2001年各國央行聯(lián)手降息對刺激世界經(jīng)濟回升的效果十分有限，但是輿論仍然認為它對避免世界經(jīng)濟陷入更為嚴重的衰退仍起到了積極的作用，并為2002年世界經(jīng)濟的回升創(chuàng)造了有利的條件。還有一種觀點認為，降息的效果發(fā)揮有一定的時間滯后，也許2002年是其真正發(fā)揮作用的時期。

　　2002：各國央行權(quán)衡利弊，審時度勢

　　美國：還要觀望 美國的動向?qū)τ谄渌�各國仍然會有重要影響。從目前的形勢判斷，今年美�?lián)儲對降息將采取觀望態(tài)度。一是因為美國經(jīng)濟已有回升跡象，一旦美國經(jīng)濟出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機，美聯(lián)儲將不會將借貸利率維持在低水平。二是2001年，美聯(lián)儲已連續(xù)將息11次，到目前為止，聯(lián)邦基金利率的總降幅已達到4.75個百分點，是1961年7月以來的最低水平。剩余的降息空間不大，再次降息對市場的刺激作用將是微不足道的。

　　英國：保持不變 2001年12月5日，英國央行――英格蘭銀行的貨幣政策委員會經(jīng)過兩天的慎重會議，決定繼續(xù)保持4％的基本利率不變。從2001年年初以來，英格蘭銀行已經(jīng)連續(xù)7次降息，把基本利率從年初的6％減少到4％，達到了近40年的最低水平。英格蘭銀行的這一決定是根據(jù)英國近期較好的經(jīng)濟形勢做出的。

　　澳大利亞：繼續(xù)降低 同樣去年12月5日，澳大利亞中央銀行宣布降低利率0.25％，由原來的4.5％降至4.25％，這是澳大利亞中央銀行2001年以來的第六次降息。由于澳大利亞目前的失業(yè)率仍然很高，調(diào)低利率可能對克服衰退有所幫助�；�于澳大利亞目前的利率水平還比較高，今年有可能再度調(diào)低利率。

　　歐洲央行：可能近期暫停降息 原因在于：第一，盡管名義通貨膨脹率一直在下降，但是歐洲不包括原油和食品價格在內(nèi)的核心通貨膨脹率卻持續(xù)上升。由此可以做出初步判斷，歐元區(qū)近期名義通貨膨脹的下降主要是由于原油價格大幅度下跌造成的，國內(nèi)物價上升的風險并未徹底消除。這對于向來控制通貨膨脹為己任的歐洲央行來說是實行降息政策的一個主要障礙。第二，歐洲央行一直擔心歐元的正式流通會導致物價上漲。盡管目前歐元的流通轉(zhuǎn)換還比較平穩(wěn)，但是歐洲央行愿意再觀察一段時間再考慮降息。第三，避免持續(xù)降息引起的對經(jīng)濟的不良預期。央行一再采取降息政策似乎是經(jīng)濟不景氣的一種信號。2001年歐洲央行已不得已而為之，但是在2002年希望有所改變。

　　日本：無調(diào)整余地

　　日本政府在采用財政政策和貨幣政策（包括利率政策）都達到極限而不能奏效之后，對日元采取了放任貶值的態(tài)度，使近期日元兌美元的匯率創(chuàng)下新低。日本利率已接近零利率的水平，幾乎沒有調(diào)整的余地。

　　中國：還需探討

　　在世界各國，低利率時代普遍以經(jīng)濟增長率放緩、通貨緊縮、失業(yè)率提高為特征，而我國也出現(xiàn)了后兩種特征，因此，如何結(jié)合降息政策，同時采取其他政策手段繼續(xù)保持較高的經(jīng)濟增長率是值得我們深入探討的問題。