一、目前上市公司財務狀況的分析方法

    1.目前對上市公司財務狀況的分析方法簡介。上市公司的財務狀況是通過定期的財務報告反映的。現階段，我國上市公司的定期主要報告包括三表（資產負債表、損益表、現金流量表）及其附注，因此人們主要是通過分析上市公司的財務報表來了解其財務狀況。分析企業財務報表時，主要是從其中計算整理出各種財務指標，或再將這些指標進行一定的技術處理。

    對企業財務狀況關心并進行分析的行為主體（個人或集團）可分兩類：一類是外部分析者（例如投資人、債權人、證券分析機構），他們是與企業有關的個人或集團。就當前來看，他們一般較少對企業的財務狀況進行全面的分析，只是側重某一方面的考察：或是獲利能力，或是償付能力等。所采用的分析方法大多是就同類企業進行橫向比較，運用的指標是從企業財務報表中計算整理出的全部指標中的一部分；另一類是企業內部經營管理者（經理、財務人員等），他們一般將企業看作一個系統，在進行各種財務指標分析的基礎上，綜合分析企業的整體運行情況，利用企業的歷史資料較多，一般是將企業的當前財務指標與以往比較，較少與其他企業比較。

    這種差別的原因，主要有以下兩個方面：

    一是企業的外部分析者與內部經營管理者在分析企業的財務狀況時目的不同。例如：外部分析者中的短期債權人較關心企業的流動性，而對企業的獲利情況則次之。大部分短期債權人都會提出這樣的問題：萬一債務人無力償還到期債務而宣告破產，其償還債務的能力有多大，債務人的現金、有價證券等流動資產有多少，存貨轉化為現金的速度如何。而長期債權人，由于其收回資金的時間較長，因此較關心企業的獲利能力及發展前景，較強的獲利能力及較好的發展前景是到期支付利息和屆時償還本金的重要保證。至于企業的投資者，或準備向企業投資的主體來說，企業的經營狀況及發展潛力尤為他們關心。企業的經營狀況好，發展潛力大，所有者當前有利可圖，或預期有較大的收益，才能刺激他們繼續投資，或決定向該企業投資，以保證企業發展；企業內部人分析的目的，在于評價企業的綜合財務狀況，收入與費用是否合理，其發展趨勢如何，并進而改進財務及經營方面的管理。因此需要全面考察企業的財務指標，所需的資料也不限于財務報表。

    二是企業的外部分析者與內部經營管理者所接觸到的關于企業的財務信息不同。一般來說，企業外部分析者接觸到的關于企業的財務信息，主要是企業定期對外公布的財務報表，也就是說，他們只能運用財務報表的數據進行分析；而對于企業內部經營管理者來說，除了財務報表以外，隨時都可以查閱企業的各項財務及非財務數據，為企業內部經營管理者全面分析企業的財務狀況創造命令條件。對于內部經營管理者來說，歷史數據較容易獲得，便于他們對企業進行趨勢分析。

    2.對企業財務狀況分析方法的評價。我們把企業外部分析者對企業某一方面財務狀況的分析稱為重點分析，企業內部經營管理者對企業財務狀況的全面分析稱為綜合分析。我們認為，目前這兩種分析方法都有其不足之處：對企業外部分析者來說，由于只是面對企業的財務報表，從中整理出自己關心的指標，如債權人只考察企業的流動比率或速動比率。這種選取帶有一定的個人主觀傾向性，往往不同的人對同一分析目的，會選擇不同的財務指標，從而較難對企業的財務狀況作出準確的評價。再者，企業的財務狀況是通過互相聯系、互相作用的財務指標的整體來反映的，如果只通過考察某些指標來平價企業的財務狀況，往往會掩蓋一些實質性的問題；對于企業的內部經營管理者來說，在全面分析企業的財務指標時，目前主要運用兩種方法，即杜邦財務分析和沃爾財務分析。杜邦財務分析只用到4個指標，大部分財務指標不能進入公式參加分析，這樣損失的信息較多（對于上市公司來說，其財務指標少則十幾個，多則幾十個）。杜邦分析的實質，是應該總指標的分解，即將資產凈利率分解為銷售凈利率、資產周轉率、權益乘數的積。主要考察資產凈利率受那些因素的影響，因此，我們認為在某種意義上不能算作綜合分析；沃爾財務分析中，人為的主觀因素比較多（體現在指標的選取和定權上），也較難保證準確評價企業的財務狀況。沃爾分析的理論基礎不完整也使某些人對此法的準確性產生懷疑。雖然企業的內部人便于對企業的財務狀況進行趨勢分析，但是如果不與其它企業進行對比，就談不上"知己知彼"，不知道與同行業其它企業相比較的差距或優勢，這種比較也不是一個或幾個財務指標的比較，而是企業之間財務狀況的綜合比較。

    二、分析方法的引進

    對于以上企業外部分析者及內部經營管理者對企業財務狀況分析方法的不足。我們認為，對于企業的外部分析者也要全面、綜合分析企業的財務狀況。對于企業的內部經營管理者，應該運用更加科學的綜合分析方法，并加強與其它同類企業對比。就是說，無論企業的內部分析者還是外部經營管理者都應加強對企業財務狀況的這分析，并且應該尋找更加科學的方法。

    綜合分析方法貴在綜合，從認識事物的能力上看，人們往往習慣于將反映企業不同側面的財務指標，運用一個簡捷的系統予以綜合，得出一個概括性的結論（或稱綜合得分），如沃爾分析中企業所得的分數，以此反映企業的綜合財務狀況。在方法上，也就是要找到一個函數P=f（X1，X2，…，Xn），P為綜合得分、 X1，X2，…，Xn為企業的財務指標。將某企業的X1，X2，…，Xn代入此關系式f，得出P值來說明企業的財務狀況。這種函數在理論上存在，但是由于財務指標之間關系的復雜性，我們找到它卻不大可能。但是我們可以通過一定的方法確定X1，X2，…，Xn中那些指標是主要的，且重要的程度是多少。然后通過一定的方法將其綜合，求出綜合得分（q）作為真實得分P的近似，以滿足解決問題的需要。為此我們引入多元分析方法，對企業的財務狀況進行綜合分析。

    多元分析又稱多元統計分析，是基于同時對多個對象進行考察，所得許多數據的分析方法。由于計算機的應用和日益普及，近二十多年來發展十分迅速。現以發展為一個包含若干方法的體系，應用較多也較成熟的方法有主成分法、因子分析法、聚類分析發、判別分析法等。它們的主要作用是，對反映事物不同側面的許多指標進行綜合，將其合成為少數幾個"因子"，進而計算出綜合得分，便于我們對被研究事物的全面認識，并找出影響事物發展現狀及趨勢的決定性因素，達到對事物的更深層次的認識。這些方法在社會學、經濟學、人口學、心理學等方面都得到了成功的應用。

    近幾年來，也出現一些用多元分析方法進行企業財務狀況綜合評價的文章，但大部分見于統計方面的刊物，偏重于理論方面的分析，財經類刊物中極少有這方面的論文。這說明我國企業的財務分析中，還沒有對這些方法引起足夠的重視。

    我們認為，上市公司應該在財務分析中逐步引入這些方法。這些方法不但能克服當前分析方法的缺點，還能發揮多元分析自身的優勢，得出準確的平價結果，提供給企業的內、外部決策者。從美國股市的發展來看，50年代開始在分析中引入這些方法，使股市理論有了極大的豐富和發展。就我國目前的經濟發展來看，股市發展以十幾年，上市公司的運作也在趨于完善。一些上市公司和證券公司也開始建立數量分析小組（就目前的規模和形式來看，我們認為還不能稱之為部門）分析研究企業發展和證券定價的一些問題。但并沒有較多的使用多元分析方法。

    從目前來，我國上市公司財務分析引入多元分析方法也是可能的。首先，上市公司公開披露的三種表，其數據能夠滿足模型的需要。其次，上市公司財務人員的素質較高，能夠掌握并準確運用這些方法。再次，上市公司的設備先進，便于引進及開發各種分析軟件。

    我們以某上市公司（汽車行業）94～96年，3年的財務報表，計算整理出8個財務指標：

    流動比率（X1）、速動比率（X2）、股東權益比率（X3）、銷售利潤率（X4）、資產利潤率（X5）、凈資產收益率（X6）、應收帳款周轉率（X7）、存貨周轉率（X8）。數據如下：

    x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8

    94 1.14896 0.69251 0.15976 0.12345 0.10435 0.46253 8.00622 8.60929

    95 0.96422 0.59849 0.12209 0.18978 0.12830 0.77845 7.73832 9.98542

    96 0.83678 0.47733 0.10903 0.25891 0.19785 1.14890 6.21028 8.26350

    如果采用重點分析可以看出：流動比率（X1）、速動比率（X2）、股東權益比率（X3）逐年下降，該企業資產的流動性逐年降低，其償付能力下降，應引起投資者及債權人的重視；銷售利潤率（X4）、資產利潤率（X5）、凈資產收益率（X6）每年都有大幅度的增加，而應收帳款周轉率（X7）、存貨周轉率（X8）較往年相比沒有太多的變化，這說明企業的財務狀況在逐年好轉，從而產生矛盾，給投資者的決策帶來困難。如果運用多元分析中的主成分分析，計算出公司財務狀況的綜合得分（或稱主成分得分，通過數學運算得到，當前這方面的軟件較多，計算很方便）并以之排序，其次序為94年最好、96年最差、而95年居中，揭示出企業財務狀況的逐年下降。通過進一步進行實際考察，公司這三年來的財務狀況確實在逐年下降，主要來自兩個方面的原因：其一是近三年來我國的汽車行業整體發展較慢，市場競爭還不完善等大環境的影響；其二是，這三年恰逢公司進行較大規模的投資。

    以上案例，充分顯示了多元分析法在企業財務分析中的科學性，它通過企業3年財務指標24個數據，每個數據都參加了運算，計算出綜合得分。顯然綜合得分中包含了每個數據的信息，這是一般現有財務分析方法無法達到的。通過進一步分析，使我們還可以找出企業財務狀況與往年相比的優勢及不足的原因，為決策者制定政策提供依據。