二、投資決策中稅收籌劃案例

　?。ㄒ唬┩顿Y方案選擇中的稅收籌劃

　　資料：上海某紡織印染廠2001年將1200000元更新改造資金全部用于購置生產設備，擴大生產規模，該廠分織布、紡布、印染三個車間，主要生產設備為織布機、紡紗機和印染機三大類。收集到的資料如下：

    （1）棉布、棉紗、印染布市場銷路好，供不應求。

    （2）棉紗主要銷售國內。由于全國紡紗能力低于織布能力，所以，棉紗價格逐年看漲。同時，棉花的價格上漲也很快，紡織廠普遍改用化纖原料，以降低生產成本；棉布全部銷往東歐，外匯價格看好，但產品質量要求高；印染目前在美國很暢銷，但市場有個穩定的征兆。

    （3）三種設備都可以買到，但都是議價。為創造最佳經濟效益，廠部召開投資決策會議，研究添置何種設備為最優。會上提出三種投資方案：A方案為添置紡紗機，B方案為添置織布機，C方案為添置印染機。投資額都為1200000元，設備使用年限分別為4年、5年和6年。設備報廢時無殘值，用年限法折舊。三種方案各年凈利潤及初始投資見表2.

　　要求用靜態法和動態法評價（i為10％）三種方案的優劣。

    表2           方案凈利潤及初始投資表           單位：萬元

                                年  份
  項  目          1    2    3    4    5    6    7
  方案A
    初始投資    120
    稅后凈利潤         24    4   6     8
    折舊額             30   30  30    30
  方案B
    初始投資    120
    稅后利潤           10    8   6     4    2
    折舊額             24   24  24    24   24
  方案C
    初始投資    120
    稅后凈利潤          2    2   4     6    8   10
    折舊額             20   20  20    20   20   20
　　從表2可看出三種方案的現金流入量存在差異。A方案是起伏狀態，B方案是遞減狀態，C方案是遞增狀態。等量的投資，效果截然不同。

　　靜態指標計算與分析：

　　（1）投資凈利潤率。

　　A方案年平均凈利潤＝（24＋4＋6＋8）／4＝10.5（萬元）

　　投資凈利潤率＝10.5／120×100％＝8.75％

　　B方案年平均凈利潤＝（10＋8＋6＋4＋2）／5＝6（萬元）

　　投資凈利潤率＝6／120×100％＝5％

　　C方案年平均凈利潤＝（2＋2＋4＋6＋8＋10）／6＝5.33（萬元）

　　投資凈利潤率＝5.33／120×100％＝4.44％

　　方案A的投資凈利潤率最高。

　?。?）靜態投資回收期（含建設期）。

　　方案A為3.88年，方案B為4.86年，方案C為5.93年，具體計算見表3、4、4.方案A的投資回收期最短。

　　動態指標計算與分析：

　　（1）凈現值。

　　方案A、B、C的凈現值分別為：9.24萬元，－4.42萬元，－10.64萬元。只有方案A能滿足要求。

　　（2）現值指數。

　　方案A、B、C的現值指數分別為：0.086，－0.04.－0.10.只有方案A為正數。

　?。?）內部收益率。

　　方案A、B、C的內部收益率分別為：14.26％，8.50％，7.85％。只有方案A能滿足行業基準收益率的要求。

　　（4）動態投資回收期（含建設期）。

　　方案A投資回收期為4.61年，小于行業基準投資回收期（5年），方案B、C均不能滿足行業基準投資回收期的要求。

　　以上各項指標計算詳見表3、4、5.

    表3          A方案現金流量表            單位：萬元

         年  份
  項  目              1        2       3        4        5
現金凈流入          －120     54      34        36      38
  初始投資            120
  稅后凈利潤                  24       4         6       8
  折舊額                      30      30        30      30
累計凈現金流量      －120    －66    －32       4       42
現值系數(i＝10％)    0．909  0．826  0．751   0．683 0．621
凈現值            －109．08   44．6  25．53   24．59  23．6
累計凈現值        －109．08－64．48－38．95 －14．36  9．24

　　計算指標：凈現值－9.24萬元  現值指數＝0.086    內部收益率＝14.26％

              投資回收期（靜態）＝3.88年    投資回收期（動態）＝4.61年

   表4              B方案現金流量表                單位：萬元

              年  份
    項  目              1        2        3       4         5         6
現金凈流入           －120      34       32       30       28        26
  初始投資             120
  稅后凈利潤                    10        8        6        4         2
  折舊額                24      24       24       24       24
累計凈現金流量       －120    －86     －54     －24        4        30
現值系數(i＝10％)   0．909  0．826   0．751   0．683    0．621   0．564
凈現值           －109．08  28．08   24．02    20．5    17．38   14．66
累計凈現值       －109．08    －81 －56．96 －36．46  －19．08  －4．42

　　計算指標：凈現值＝－4.42萬元  現值指數＝－0.04

　　內部收益率＝8.50％

　　投資回收期（靜態）＝4.86年    投資回收期（動態）＝6年以上

　　綜合以上分析可以看出，三個方案比較結果，方案A是最優的，也只有方案A是可行的，因此，應選擇方案A做出投資決策，即決定購置紡紗機。

    表5                      C方案現金流量表            單位：萬元

        年  份             1       2          3        4          5        6    

    7
  項  目
現金凈流入             －120       22        22       24         26       28    

   30
  初始投資               120
  稅后凈利潤                        2         2        4          6        8    

   10
  折舊額                           20        20       20         20       20    

   20
累計凈現金流量         －120     －98      －76      －52      －26        2    

   32
現值系數(i＝10％)     0．909   0．826    0．751    0．683    0．621   0．564   

0．513
凈現值             －109．08   18．18    16．52    16．40    16．14    15．8    

15．4
累計凈現值         －109．08 －90．90  －74．38  －57．98  －41．84 －26．04 －

10．64

　　計算指標：凈現值＝－10.64萬元  現值指數＝－0.10

　　內部收益率＝7.85％

　　投資回收期（靜態）＝5.93年  投資回收期（動態）＝7年以上

　?。ǘ┩顿Y項目選擇中的稅收籌劃

　　資料：某食品公司計劃擴大業務規模，生產精美糖果或糕點。有A、B兩個項目可選。據調查測算，A、B兩項目的投資和收益（包括利潤和折舊額）情況見表6.

    表6     A、B項目投資和收益情況表    單位：萬元

    時  間      項目A             項目B
    第1年    投資2000        投資1600
    第2年    投資2000        投資1200
    第3年    投資收益2800    投資1200
    第4年    投資收益2400    投資收益1200
    第5年    投資收益2000    投資收益1600
    第6年    投資收益1200    投資收益2000
    第7年                    投資收益2400
    第8年                    投資收益2800

　　項目報廢時，其殘值等于其他費用；項目A年折舊額1000萬元，項目B年折舊額為800萬元；項目A使用所得稅稅率為24％，項目B使用所得稅稅率為33％；行業基準收益率為10％。要求對A、B兩個投資項目的投資效益進行比較，并做出投資決策。

　　靜態指標計算與分析：

　?。?）投資利潤率。

　　項目A：

　　投資總額＝2000＋2000＝4000（萬元）

　　年平均利潤＝（1800＋1400＋1000＋200）／4＝1100（萬元）

　　投資利潤率＝1100／4000×100％＝27.5％

　　項目B：

　　投資總額＝1600＋1200＋1200＝4000（萬元）

　　年平均利潤＝（400＋800＋1200＋1600＋2000）／5＝1200（萬元）

　　投資利潤率＝1200／4000×100％＝30％

　　項目B的投資利潤率大于項目A的投資利潤率，所以，從投資利潤率看，應選擇項目B.（2）投資回收期（含建設期）。

　　項目A的投資回收期＝3＋（4000－2800）／2400＝3.5（年）

　　項目B的投資回收期＝5＋（4000－1200－1600）／2000＝5.6（年）

　　顯然，從投資回收期長短看，應選擇項目A.（3）投資凈利潤率。

　　項目A：

　　應納稅金＝（1800＋1400＋1000＋200）×24％＝1056（萬元）

　　稅后凈利潤＝4400－1056＝3344（萬元）

　　年平均稅后凈利潤＝3344／4＝836（萬元）

　　年平均稅后利潤率＝836／4000×100％＝20.9％

　　項目B：

　　應納稅金＝（400＋800＋1200＋1600＋2000）×33％＝1980（萬元）

　　稅后凈利潤＝6000－1980＝4020（萬元）

　　年平均稅后凈利潤＝4020／5＝804（萬元）

　　年平均稅后利潤率＝804／4000×100％＝20.1％

　　可以看出，考慮稅收因素的影響后，項目A的稅后收益大于項目B.動態指標計算與分析:

　　動態指標的計算與分析可通過編制現金流量表進行。