趙迪

　　2011年即將過去，A股市場的慘烈下跌讓中國的股民和基民損失累累。在高價IPO發行的背景下，A股市場已經淪為產業資本和PE減持的市場。而我們期待的脈沖性的行情也遲遲沒有出現，2307點以來的反彈曇花一現，股指再創新低。對于誤判此輪行情，筆者也在此向讀者表示歉意。但站在2200點一帶，股指繼續向下的空間會有多大呢？2012年，資本市場是否還存在一些可以把握的投資機會呢？筆者認為，2012年仍有三類投資機會可供穩健型、平衡型、激進型的投資者選擇。

　　分級基金優先份額：高折價構筑安全墊

　　對于穩健型投資者而言，分級基金中的優先份額具有較高的投資價值。根據到期年限和優先受益約定的方法，分級基金的優先份額可以分為四類，分別是固定期限固定利率、固定期限浮動利率，無固定期限固定利率和無固定期限浮動利率。不同種類的優先份額對應不同的收益與風險特征。

　　分級基金優先份額的收益率都是在基金合同中約定的，因此具有固定收益的屬性，而高折價意味著以低折扣的價格買入，可以獲得較高的到期收益率。

　　以銀華穩進為例，截至12月13日收盤，該基金份額二級市場價格為0.829元，而單位凈值為1.054元，折價率高達21.35%。對應持有到期的年化收益率超過10%。

　　對于穩健型投資者而言，利用二級市場恐慌性下跌帶來的機會，買入持有分級基金中的優先份額，有望獲得穩定的投資回報。

　　A股：大幅下跌后孕育修復性行情

　　對于具備一定風險承受能力的投資者而言，我們建議在2012年以一定的倉位配置股票資產。兩年的熊市讓很多投資者對A股市場不寒而栗。當前指數進入加速趕底階段，這也為明年市場的上漲跌出了空間。隨著指數迭創新低，市場系統性風險也得到了有效釋放。市場普遍預計，本輪中國經濟調整的低點可能在2012年一、二季度出現，一季度可能會是最困難的時期。股票市場往往能夠先于實體經濟走穩�？梢灶A期，未來貨幣政策的逐步轉向，市場資金面有望得到顯著改善。2012年上半年，A股市場走出一波脈沖性反彈行情的概率較大。

　　至于品種的選擇，一方面低估值的金融、地產已經充分反映了基本面不佳的預期，一旦實際數據好于市場預期，出現修復性反彈概率較大；另一方面，代表政策扶持方向的文化傳媒、環保、新興產業依然是脈沖性行情中可以關注的重點板塊。

　　黃金：泡沫開始破滅、戰術性做空

　　對于激進型投資者而言，我們認為2012年上半年可以關注的機會在于可能出現的黃金泡沫的破滅。筆者在今年4月末《黃金泡沫》一文中提出黃金泡沫可能破滅的判斷，此后因為歐債危機的惡化導致市場避險需求的上升，推遲了黃金泡沫的破滅時間。但在9月初，黃金上漲至1920美元后便展開震蕩調整，目前運行在1600美元一帶。

　　我們認為，2012年全球金融市場繼續發生“黑天鵝”事件的概率較小。隨著歐洲各國在歐債危機問題中的努力，歐美金融體系最危險的時候也逐步過去。盡管經濟復蘇尚需時日，但在未來較長的一段時期內，因為“黑天鵝”事件繼續刺激金價進一步上行的可能性較小，未來黃金的避險需求會逐步減弱。

　　而從技術上看，黃金價格已經跌破三角形下軌，選擇向下突破。一旦黃金完成頭部的構筑，則有可能展開的是對過去十年牛市的一輪總調整。2012年上半年，黃金整體下行格局應是大概率事件。激進型投資者在控制好倉位的前提下可以戰術性做空黃金。