監管層“剎車”銀信合作，信托資產規模與凈資本掛鉤；

　　房地產信托被要求進行合規性和風險自查；

　　信托暫停證券賬戶開戶，《基金法》修改，私募合法地位或將得到承認，借道信托或不再是私募陽光化的唯一途徑；

　　信托行業的政策信號不容樂觀。

　　截至2010年四季度末，全國信托資產余額共計約3.04萬億元，信托業管理的資產首度突破3萬億。系列信息顯示，雖然信托業的“盤子”仍在不斷做大，但日益逼仄的生存空間使信托業的“轉型”已成為弦上之箭。

　　“信托業不是壟斷行業，信托靠壟斷性的平臺業務無法長久，況且信托產品的可替代性很高。若未來政策放開銀信合作模式不局限于信托，信托公司又該怎么生存？”上海某信托業人士對《機構投資》表示。

　　[為中產理財]

　　上海，2010年底，某信托公司品牌發布會高調召開。

　　“信托公司舉行公開品牌發布之前很少見，”某業內人士告訴《機構投資》，“該信托公司總裁在公募基金公司任職多年，希望將公募的營銷理念帶到信托業”。

　　“引入品牌營銷理念，搞一次品牌發布并不難，真正的難題是信托業尋找到核心業務模式，”該公司人士告訴《機構投資》。

　　2010年“胡潤財富報告”顯示，全國有87.5萬個千萬富豪和5.5萬個億萬富豪。中國金融市場尚處于高速成長中，理財市場需求巨大。

　　由于信托產品人數限制在200人以下，最低認購金額通常都在50萬以上，進入門檻決定了其為中產階層理財的特性。

　　全國人大財經委副主任吳曉靈（專欄）曾在2010年信托業峰會上表示：“信托業面對的是高凈值客戶，進行全方位理財服務，這是一個無人與之抗衡的優勢。”

　　然而，與銀行、保險、證券被譽為金融四大支柱之一的信托，生存空間卻越來越小。

　　和其他金融機構相比，信托的優勢在于全牌照。“信托資金可以在權益市場、固定收益市場、商品市場、藝術品以及海外市場等大類資產的靈活配置，”上海某信托公司人士表示。

　　但“什么都可以做，意味著什么都做不好”，經過大整頓后的數年，信托公司始終沒有找到核心競爭力。

　　信托業內部人士表示：“有些信托公司連自己的業務體系都沒有立起來，談何開拓營銷渠道？首先信托公司應該把業務發展起來，業務發展到一定程度，營銷才會作為一個重點突出。”

　　“信托公司現有業務無論是銀信合作還是陽光私募，均依托于政策支持和平臺功能，公司轉型的動力在于尋找核心競爭力。”

　　業內人士表示：“平臺通道業務很容易復制，競爭力一旦建立，別人無法拿走。”

　　[“銀信合作”遭嚴控]

　　“信托公司面臨的最大困境正是業務體系的不足，銀信合作就是如此。隨著一系列管理辦法的出臺，規模大、收益低的銀信合作業務走到了十字路口。”

　　2010年7月2日，各家信托公司收到銀監會的電話通知，5日起全面叫停騰挪信貸額度為目的的銀信合作業務。

　　2010年8月10日，銀監會下發《規范銀信理財合作業務有關事項的通知》。2010年9月7日，銀監會正式頒布《信托公司凈資本管理辦法》，極大的限制了銀信合作理財產品的發展。

　　信托業相關人士表示：“對信托公司沖擊最大的是‘凈資本管理辦法’，很多原來的業務占用信托公司的凈資本高，那么最后算下來年化ROE（凈資產收益率）水平就會降低，這些業務到最后信托公司會逐漸放棄，而選擇去做占用凈資本少的這塊業務。”

　　據中國信托業協會資料顯示，截至2010年四季度末，銀信合作余額由第三季度的1.90萬億降低到第四季度的1.66萬億，其中融資類銀信合作產品資產達1.07萬億元。

　　《通知》主要影響的領域就是這1.07萬億，要在今年底全部轉入表內。

　　業內人士表示：“銀行的信貸資金由表外轉到表內，實際上是把信托和銀行之間的信貸橋梁卡住了，不讓你過橋了，嚴重依賴于銀行信貸資金的信托機構今年會很困難。”

　　同時，2010年，銀監會嚴格阻斷非合規項目的信托融資渠道，規范了房地產信托業務。

　　業內人士告訴《機構投資》：“2010年隨著地產商的土地成本越來越高，面粉比面包貴，銀行五年期貸的話年化利率是6.4%，但信貸趨于緊張，地產商無款可貸，所以借道信托公司融資，利率可高達20%.這樣信托公司可發一個產品，給投資者15%的回報，信托公司中間賺5%的平臺費，收益很不錯，一時很火。”

　　截止到2010年四季度的統計數據顯示，投向房地產的資金信托約4324億，占比達14.95%.

　　然而，2010年信托公司的房地產信托產品在政策的不斷高壓下一度被“叫停”。在政策導向與市場生態環境的共振力下，每一家信托公司都面臨著選擇。

　　[或將失去私募]

　　華潤信托覆蓋了370多家投資顧問團隊，在中國陽光私募市場上占有率近半。在銀信合作被銀監會嚴控之前，信托證券賬戶已被證監會要求暫停開戶。

　　2010年，透過信托賬戶發行陽光私募仍是唯一路徑。

　　2010年12月16日，全國人大常委會委員、財經委副主任委員吳曉靈在《基金法》修改座談會議上明確表示“將對私募進行適度監管”。

　　這意味著私募的合法地位或將被承認。

　　私募納入監管后，包括私募在內的證券市場各主體發展態勢也呈現新變化，私募或許不用再借道信托平臺。

　　信托業界人士稱：“目前尚未感覺信托公司很受影響，一個中字頭的信托機構就幾千個億的市值，陽光私募總額一共才多少錢？了不得2000個億。”

　　上述人士稱：“之前政策松的時候，做一個房地產信托，也比做私募的平臺賺得多，因為它的量大，一個信托發產品才能幾個億？一家地產公司可能就貸十幾個億！”

　　研究員趙楊表示：“即使私募可以獨立發產品，或許還是要借助信托品牌，因為可以在這些平臺上發產品就相當于某種程度上被認可，很多信托平臺品牌效應已經成形。”

　　他認為，目前私募借道信托，除了信托渠道具有法律保障之外，更重要的是信托的操作模式已經比較成熟，容易得到市場的認可。

　　[告別壟斷市場化]

　　近兩年來，國投信托設立藝術品信托計劃，平安推出公益信托計劃及首個陽光私募評級，中信助力山西煤改，上海國際信托成立首支信托QDII等創新舉動，廣受業界關注。

　　在年金、資產證券化、財富傳承和產業投資基金等方面，亦有信托公司在做新嘗試。

　　西南財經大學信托與理財研究所研究員趙楊表示：“監管層希望信托公司做主動性的資產管理業務和專業化的投資型業務，改變過去被動粗放的業務模式。”

　　趙楊提到：“先做粗放型的業務，把規模做起來，然后再去鋪產品線，最后做精細化。可銀信合作規模做起來，很多信托公司就形成一種路徑依賴，安于現狀，但是遲早是要走向市場化競爭的。

　　上海某信托公司董事長表示：“信托靠壟斷性的平臺業務必然無法長久，況且信托產品的可替代性很高，若某天監管機構一個通知——‘銀信合作模式不局限于通過信托’——信托公司接下來怎么生存？”

　　“信托是利率自由化的試驗田，形象的說是可以合法放‘高利貸’。在目前我國經濟二元化的現狀下，存在著巨大的民間市場化的資金需求與供給市場，這個私募性民間資金市場是信托公司的廣闊天地。”

　　據相關人士透露：“某家股東背景強大的信托公司，依靠股東強大的現金流，一年的凈利潤大概6個億，而這家信托公司凈資產大概也就20多個億，20%多的ROE，將近四年就能賺回成本，這個收入已經很高了，在業內的水平也算中上等。”

　　業內人士表示：“目前每個公司的策略也不盡一樣，比較有實力的公司是一種策略，比較小的公司可能是另外一種策略。”

　　一些民營背景，長期依靠融資性銀信合作模式的中小信托公司可能面臨較大的困境。

　　上述人士表示金融市場可能會有兩種趨勢，一種針對客戶，銷售能力比較強，為投資者提供建議和咨詢，例如目前市場上的諾亞財富、好買基金以及很多銀行正在打造的財富中心；另一類金融公司就是就是專業能力比較強，提供高度專業化的產品，不同公司的產品定位也會有一種差異化、專業化、細分化的趨勢。“

　　在政策空間逐步收縮的壓力之下，信托公司迫切需要解決業務定位。