在融資融券不斷刺激下，多空分歧一直存在，個股期貨套利機會就會不斷出現。

　　融資融券業務試點今年8月的開展，為下一步衍生品的推出打開了閘門。

　　指數期貨現已無懸念，《證券市場周刊》獨家獲知，個股期貨與期權的推出也進入了程序，證監會已經組織一批研究人員在積極設計，時間表就要看股改的進度以及股指期貨的初期運行狀況。個股期貨將是股指期貨后，中國金融衍生品市場的下一批上市品種。

　　根據證監會平穩開展新業務的指導原則，個股期貨以及期權的標的主要集中在股性較好的藍籌大盤股，寶鋼、中國銀行、長江電力等股票已經納入設計范圍。不過，初期試點不會超過10只股票。跟歐美的個股期貨不同在于，這次中國推出的個股期貨全是僅在國內上市的上市公司，這樣避免了不同市場間的結算麻煩。

　　據了解，目前中國設計的個股期貨主要還是參考中國臺灣的設計標準，可能在同一只股票上設置不同期限的合約，這樣投資者既可從相同股票不同月份間，也可從不同市場間（現貨、期貨市場）的價格差異獲利。而個股期貨標的選擇標準、保證金比例、資金結算、交易細則等都在進一步的細化之中。

　　A股個股期貨爭議

　　對于國外以及中國香港、中國臺灣等地來說，個股期貨已是成熟金融衍生品。

　　1995年香港試點個股期貨，香港交易所推出的個股期貨中，不但有IBM等公司，還有中國移動、中國聯通、和記黃埔、聯想、恒生銀行、長江實業、上海實業、國泰航空等。到今年為止，美日歐均在不斷推出個股期貨產品。

　　A股雖然還沒有買空賣空機制，但是鎖定ETF籃子股票的融資融券為部分股票打開了買空賣空的綠色通道。作為現金交割的個股期貨，更是為投資者提供快速而簡捷的買空或賣空渠道，增加或減少某只股票投資頭寸，而不用更改其現貨股票的投資組合。

　　一名監管者指出，個股期貨的保證金交易規則為投資者帶了更大的資金放大操作空間。由于期貨交易的杠桿效應，投資者只需按合約價值交付一小部分保證金（國外的保證金通常為7％－15％或稍高，根據股票波動率進行調整），就可以完成100％的交易。

　　上述監管者非常看好在融資融券業務開展后的個股期貨產品。

　　但反對者認為，在國內的投資者的投資理念還沒有完全樹立起來的時候，推出個股期貨未必是件好事。他向本刊舉例說，雖然現在大部分地區都在積極推出個股期貨，交易量也在不斷攀升，但是到了2006年出現一大怪事。

　　這件怪事是馬來西亞的10只個股期貨一度出現零交投，主要原因是這些股票沒有莊家參與炒作，成交清淡，進而導致個股期貨基本沒有套利機會。

　　他擔心中國近幾年的高壓監管導致莊家加速死亡，機構投資者也小心謹慎，個人投資者可能不懂而遠離這個市場，機構投資者也有可能因為無利可圖而遠離這個市場。

　　個股期貨設計標準

　　記者進一步獲知，目前設計的個股期貨將在權證的設計選取標的的基礎之上，確定個股期貨的標的選擇以及系列設計標準。

　　作為一種標準化買賣契約，個股期貨將在契約中載明買賣雙方于未來一定日期（到期日）以既定價格買入或賣出某股票數量之合約，因而其交割結算方式、合約月份、每日漲跌幅限制、交易時間、最后交易日與到期日等諸多設計與股指期貨一致。

　　據了解，個股期貨標的股票的確定重點放在融資融券標的股票中。這些股票必須達到發行權證的標準，總股本至少在3億股之上，總市值超過30億元，最近6個月的股東人數在5000人之上，持有1000到5萬股的股東人數不低于4000人，連續20個交易日成交市值不低于10億元，連續兩個月的換手率不低于25%.

　　本刊另悉，設計中的個股期貨的交易保證金最低限額為8%.但這備受爭議。8％的保證金對于現貨市場來說誘惑巨大。期貨界認為，基于目前無信用的現狀，必須設置較高的保證金來覆蓋漲跌停，否則穿倉很可能導致棄倉。更為嚴重的是機構投資者可能聯合起來操縱單一合約或者兩個市場同時操縱，甚至不排除跟上市公司勾結，釋放突發消息，達到操縱的目的。

　　為了防止利用期貨杠桿操縱股票現貨，個股期貨與股指期貨一樣，規定每次最大下單量為500手。

　　“8％的確是很低，但是個股期貨的結算完全按照金交所的規則來進行，可以有效地避免一些風險。”知情人士說，比如，投資同一品種單個合約月份單邊持倉實行絕對數額限倉，自然人持倉限額為1000手，法人持倉限額為5000手。當某一月份合約持倉量超過20萬手時，單一結算會員在該月份合約上的持倉量不得大于該合約市場持倉總量的25％。

　　據《中國金融期貨交易所結算細則要點及說明》，金融期貨交易所采用結算會員、交易會員分層模式，交易所只對結算會員結算，結算會員再對交易會員結算，各會員須按業務類型在結算銀行開設專用資金賬戶，用于存放保證金及相關款項，自營資金和經紀資金要分賬戶進行管理。一旦出現一些突發信息引發的較大波動，結算會員作為中間層，由結算會員來分擔較小發生概率情況下造成的較大程度風險。

　　在個股期貨的交易過程中，當交易標的同時派發股票以及現金股利時，個股期貨應隨之調整其契約價格與契約單位。當交易標的發放現金股利，個股期貨應調整契約價格，契約單位無須調整——這些調整的細則將參照臺灣模式，具體怎么調，還在協商之中。

　　藍籌大盤股占先機

　　知情人士透露，哪些股票將入圍個股期貨，也還在斟酌之中。個股期貨需要股改完成后才能最后確定，像中行、長江電力、中國聯通、寶鋼以及中石化等藍籌大盤股將成首選。

　　“肯定得是全流通的股票。像中石化這樣的股票，在香港都成為個股期貨標的，但是沒有完成股改不能全流通就沒有辦法入選，一旦中石化都不能入選，剩余的就沒有幾家。”知情人說中石化股改完成后，個股期貨的標的就能確定下來。

　　“個股期貨標的的選擇首先要確保的是產品推出后的穩健，但是這個就與期貨的特性相背離。” 一名監管者說。他認為目前機構投資者和散戶對于穩健而獲利并不迅速的藍籌大盤股的耐心有限，比如大盤股的換手率可能達不到要求，這給期貨市場帶來的套利機會就少，參與者可能就少。比如前述2006年馬來西亞的個股期貨奇觀。

　　一名西南期貨公司董事長并不認為中國的個股期貨市場會發生這種事件，因為個股期貨的推出對于一些投機者來說是一個難得機會，他們將成為游走于期貨與股市的兩棲投資者，他們對股市的研究比純粹期貨投資者更加深刻，更能夠把握股市風吹草動，把握個股期貨的投資機遇。

　　他說，尤其是融資融券業務的推出后，對于個股期貨的標的個股是一個買空賣空的預言，這也是不用擔心個股期貨交投清淡的保證。有融資融券的不斷刺激，市場的多空分歧就會一直存在，個股期貨的套利機會就會不斷出現。同時也可以搭配組合，規避持股風險。

　　記者了解到，目前正在設計的個股期貨的總標的不會超過10只，經過一段時間試點后，將在ETF籃子股票中繼續尋找新的券種。

　　有專家建議，個股期貨作為投機產品，可以適當將標的選擇標準放寬，比如股性較活，成長性較好，總盤子在1億股以上的公司也可以參與進去，以更大刺激個股期貨交易。為了避免操縱，可以對于單一客戶的持倉量進行限制；為了防止聯合操縱，可以對當天的交易量最高限制，從而做到大盤藍籌股與績優股搭配組合，做到個股期貨的多層次性。