表現(xiàn)最差基金——友邦華泰上證紅利ETF

　　最熊基金半年遭腰斬

　　在此次下跌中，指數(shù)基金跌幅最大，被動(dòng)型的投資方式使得指數(shù)基金在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前顯得束手無策，跌幅最大的友邦華泰上證紅利ETF損失達(dá)到50.48%.跌幅榜前十名除了中郵核心成長(zhǎng)，其他都是指數(shù)基金。

　　今年上半年上證綜指跌幅達(dá)到48%，覆巢之下安有完卵？

　　銀河證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)型基金的平均跌幅達(dá)到44.82%，跌幅最大的友邦華泰上證紅利ETF則干脆被腰斬，跌幅達(dá)到50.48%，高于同期大盤跌幅。

　　友邦華泰紅利ETF成立于2006月11月17日，是完全復(fù)制上證紅利指數(shù)的交易型指數(shù)基金，基金經(jīng)理張婭。盡管該基金的投資目標(biāo)是緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，但實(shí)際上，該基金的跟蹤并不太成功。已經(jīng)有媒體指出，友邦華泰紅利ETF基金除了跌得最多，在上漲的時(shí)候也表現(xiàn)異常——在2007年12月3日到2008年1月14日的股市回暖階段，友邦華泰紅利ETF凈值上漲了約25%，而同期上證指數(shù)僅上漲了13%.分析師指出，指數(shù)基金由于以追求契合指數(shù)為目標(biāo)，倉位一般都很高，在大盤下跌時(shí)自然也無能為力，尤其被動(dòng)型指數(shù)基金更是如此。

　　雖然跌得很兇，不過指數(shù)型基金在二季度呈現(xiàn)出令人意外的大面積凈申購狀態(tài)，只有友邦華泰紅利ETF等3只指數(shù)基金遭遇少量?jī)糈H回，在所有類型的基金中“一枝獨(dú)秀”。 天相數(shù)據(jù)顯示，18只可比的指數(shù)型基金中，共有15只實(shí)現(xiàn)了基金份額增長(zhǎng)，占總數(shù)的80%有余。其中，二季度華夏上證50ETF中獲得的凈申購額最多，達(dá)到33.41億份，份額增加比例高達(dá)65.7%.其次是易方達(dá)50指數(shù)基金，份額增加了18.48億份，份額增加比例為8.3%.指數(shù)型基金出現(xiàn)凈申購，顯示不斷有人試圖通過指數(shù)型基金進(jìn)行抄底。

　　在上證指數(shù)幾乎被“腰斬”的情況下，公募基金2008年上半年交出了一份令投資者傷心的答卷。基金資產(chǎn)凈值縮水1.2萬億元，除中短債基金和貨幣市場(chǎng)基金略有盈利外，其余各類基金均有不同程度的虧損。當(dāng)然，短期的表現(xiàn)并不代表基金未來業(yè)績(jī)，基金投資團(tuán)隊(duì)的投資能力尚需仔細(xì)甄別、區(qū)別看待。

　　風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，給基金管理者多一些時(shí)間，給我們自己的投資多一些時(shí)間，或許我們會(huì)有新的收獲。

　　資產(chǎn)凈值縮水1.2萬億元

　　基金重回“兩萬億時(shí)代”

　　中國(guó)銀河證券基金研究中心發(fā)布的《中國(guó)證券投資基金2008年上半年行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2008年6月30日，正式運(yùn)作的基金共有417只，包括8只以境外市場(chǎng)為投資對(duì)象的QDII基金。本次統(tǒng)計(jì)不包括瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取，瑞福分級(jí)基金納入開放式基金統(tǒng)計(jì)范疇。

　　今年上半年，415只證券投資基金資產(chǎn)凈值合計(jì)20867.00億元，其中33只封閉式基金資產(chǎn)凈值合計(jì)850.62億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的4.08%；382只開放式基金資產(chǎn)凈值合計(jì)20016.38億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的95.92%.

　　基金凈值大幅下跌直接導(dǎo)致的結(jié)果是，上半年基金總資產(chǎn)規(guī)模縮水高達(dá)1.2萬億元。截至2007年12月31日，363只證券投資基金資產(chǎn)凈值合計(jì)32754.03億元，中國(guó)基金業(yè)興沖沖宣布跨入“三萬億時(shí)代”。而在經(jīng)歷A股上半年深幅下挫之后，2008年上半年中國(guó)基金業(yè)重回“兩萬億時(shí)代”。

　　回首中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展歷程，我們不得不為它的暴發(fā)力而感到震驚，也不得不為它的迅速縮水而感到痛心。數(shù)據(jù)顯示，截至2007年3月31日，國(guó)內(nèi)54家基金管理公司旗下311只基金，合計(jì)管理資產(chǎn)凈值總額僅為9757.35億元。如果以1998年3月基金金泰、基金開元的設(shè)立，作為中國(guó)基金業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段的開始的話，可以看到，從0元到1萬億元，中國(guó)基金業(yè)整整花了9年的時(shí)間來積累，從1萬億元到2萬億元，再到3萬億元，卻在6個(gè)月之內(nèi)被接連輕易突破，而從3萬億元重回2萬億元也只用了6個(gè)月的時(shí)間。這種“過山車”式的猛漲猛跌，并不利于基金業(yè)健康長(zhǎng)久的發(fā)展。

　　資本市場(chǎng)的冬天雖然可怕，但是更“可怕”的是基金資產(chǎn)規(guī)模的萎縮，可能會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的理性投資理念出現(xiàn)動(dòng)搖。

　　國(guó)海證券首席策略分析師鐘精騰認(rèn)為，基金規(guī)模的降低意味著投資者結(jié)構(gòu)要有所改變，這會(huì)給市場(chǎng)帶來很多變化，比如恢復(fù)到散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)。在散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)里，過度投機(jī)，過度炒作的情況較多，表現(xiàn)在大盤上就是大盤的波動(dòng)比較劇烈，表現(xiàn)在個(gè)股上就是概念股風(fēng)行。

　　“目前來看，基金的股票市值占流通市值的比例是在降低的，基金的話語權(quán)不斷下降。最近的市場(chǎng)行情中已經(jīng)可以很明顯地看出來，它是散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)。散戶比較浮躁，他們比較喜歡‘短平快’，熱點(diǎn)最多維持一兩天，于是市場(chǎng)大幅震蕩。”鐘精騰表示。

　　另一方面，我們看到，雖然基金資產(chǎn)縮水嚴(yán)重，但基金份額基本穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，在新基金發(fā)行的刺激下，開放式基金份額從去年底的2.16萬億份爬到今年6月30日的2.21萬億份，份額略有增加。股票方向基金的份額規(guī)模從18330.13億份減少到18260.57億份，份額減少69.56億份。其中2008年新發(fā)股票方向基金24只，份額合計(jì)293.84億份。綜合計(jì)算可比口徑，上半年股票方向基金份額實(shí)際減少363.4億份。

　　從數(shù)據(jù)來看，基金并沒有出現(xiàn)巨額贖回。專家表示，這是因?yàn)樵谔潛p較少的情況下，許多投資者沒有贖回，而在深度套牢至20%以上時(shí)就不再贖回所致。這一現(xiàn)象并不能說明基金投資者目前的投資心態(tài)較為穩(wěn)定，事實(shí)上，他們的信心極度脆弱。一旦凈值回升，是否發(fā)生大規(guī)模贖回，將是基金業(yè)不得不面對(duì)的問題。

　　華夏基金優(yōu)勢(shì)明顯

　　前十大公司占據(jù)一半份額

　　截至2008年6月30日，共有59家基金公司管理了415只證券投資基金和20867.00億元的基金資產(chǎn)。其中，華夏基金公司管理20只基金，管理基金資產(chǎn)凈值合計(jì)2023.83億元，名列第一，市場(chǎng)份額占比為9.70%.

　　博時(shí)基金公司管理15只基金，管理基金資產(chǎn)凈值合計(jì)1321.28億元，名列第二，市場(chǎng)份額占比為6.33%.嘉實(shí)基金公司管理15只基金，管理基金資產(chǎn)凈值合計(jì)1209.09億元，名列第三，市場(chǎng)份額占比為5.79%.前十大基金管理公司管理了10425.31億元的基金資產(chǎn)，占全部基金管理公司的49.96%，說明基金管理公司的集中度仍然保持較高水平。

　　華夏基金公司管理的資產(chǎn)比第二名的博時(shí)基金公司高出702.55億元，優(yōu)勢(shì)明顯。去年風(fēng)光無限的華夏基金繼續(xù)保持了業(yè)績(jī)整體領(lǐng)先的勢(shì)頭，華夏大盤精選、華夏紅利、華夏回報(bào)分別在股票型、偏股型和平衡型基金中排名第六、第二和第一。

　　最抗跌基金——盛利配置

　　抗跌英雄難言出色

　　在大幅下跌的市場(chǎng)環(huán)境中，基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與倉位高低息息相關(guān)。由于股票配置比例的下限低，不少混合型基金表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌能力。表現(xiàn)最好的是盛利配置，凈值只虧損了8.94%.

　　作為上半年的“抗跌英雄”，盛利配置的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他基金。它有什么秘密武器？

　　股票倉位低恐怕是其最主要原因。作為國(guó)內(nèi)首只以絕對(duì)收益評(píng)估投資業(yè)績(jī)的開放式基金，盛利配置倉位設(shè)置靈活，其股票部分倉位最低可以為0，最高達(dá)到45%，能在市場(chǎng)大幅震蕩或步入熊市時(shí)以極低倉位應(yīng)對(duì)調(diào)整行情。前幾個(gè)季度，該基金的股票倉位都在30%左右，2008年一季度末時(shí)已經(jīng)降低到20%，這是其跌幅比其他基金小的主因。

　　今年以來，盛利配置曾多次登上本刊基金紅黑榜，是上榜次數(shù)最多的基金：在市場(chǎng)大漲時(shí)，它往往因?yàn)椤芭艿寐�”不幸入選黑榜；在市場(chǎng)大跌時(shí)，它又成為紅榜的常客。

　　不過，這個(gè)“抗跌英雄”也因?yàn)橥顿Y過于保守而飽受詬病。到2008年一季度，該基金的持股比例降至20%，債券比例升至59%，但銀行存款的比例接近21%.德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，該基金有大量現(xiàn)金長(zhǎng)期放在手里沒有進(jìn)行任何投資，投資效率低下。

　　值得關(guān)注的是，盛利配置雖然上半年業(yè)績(jī)比較突出，但在不知不覺中也已經(jīng)成為市場(chǎng)上最袖珍的股票方向基金。天相數(shù)據(jù)顯示，目前盛利配置基金的份額數(shù)為0.9677 億份，單位凈值為0.9714元，基金資產(chǎn)凈值為0.94億元。

　　盛利配置基金經(jīng)理李源海曾經(jīng)表示，一個(gè)優(yōu)秀拳擊手，除了進(jìn)攻能力外，另外一個(gè)重要指標(biāo)就是抗擊打能力；同樣，一只優(yōu)秀基金，除了超額收益外，另外一個(gè)重要指標(biāo)就是在投資標(biāo)的調(diào)整狀態(tài)下的抗跌能力。盛利配置的抗跌能力是不錯(cuò)了，不過“進(jìn)攻”的水平似乎有待提高。

　　各類基金全面滑坡

　　指數(shù)型基金虧損達(dá)44.82%

　　今年上半年各類基金的平均收益率幾乎全線出現(xiàn)虧損，股票方向基金半年虧損高達(dá)35%.從分類來看，指數(shù)型基金凈值縮水最為嚴(yán)重，平均虧損達(dá)到44.82%，而跌幅最大的單只基金——友邦華泰紅利ETF虧損幅度首度突破50%，凸顯了大盤？數(shù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　偏股型混合基金平均虧損35.74%，股票型基金平均虧損35.69%，平衡型混合基金平均虧損30.53%，偏債型混合基金平均虧損20.41%，保本基金平均虧損13.04%，債券型基金平均虧損1.42%.僅有中短債型基金和貨幣市場(chǎng)基金取得正收益，分別為1.60%和1.49%.此外，8只QDII基金平均虧損15.58%，表現(xiàn)好于A股市場(chǎng)基金平均水平，顯示出QDII基金分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。

　　對(duì)于這次基金歷史上最大的虧損，多數(shù)基金公司表示，在大盤跌幅接近50%的情況下，專家理財(cái)也無法賺錢，只能做到在跌幅上小于大盤。

　　銀河證券研究所基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰認(rèn)為，由于一系列國(guó)內(nèi)外綜合因素，特別是“大小非”減持的巨大壓力，讓內(nèi)地股市今年上半年出現(xiàn)了大幅下跌。面對(duì)如此巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，基金也無法獨(dú)善其身。

　　廣發(fā)證券高級(jí)分析師孫雋勃認(rèn)為，目前基金的總體策略都是偏于保守，但是基金受到契約的要求，要保持基本的倉位，所以虧損無法避免。在這種狀況下，基金的做法只能是配置一些非周期或者低周期的品種，比如食品飲料行業(yè)。雖然是非周期行業(yè)，但在通脹帶來的貨幣貶值的情況下，消費(fèi)者的消費(fèi)需求也會(huì)降低的，所以公司的盈利也會(huì)受影響，因此，基金無處可逃。

　　孫雋勃認(rèn)為，從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)看，基金已經(jīng)做好“過冬”的打算，“在熊市中，基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的唯一手段就是保守的倉位加上保守的策略。保守的倉位就是盡可能低的倉位，保守的策略就是‘四低’：首先是低市盈率的。其次是跟大盤低相關(guān)性的，這樣在大跌的時(shí)候，跌幅能夠相對(duì)小。第三就是庫存少的，中游行業(yè)這樣的公司少，一般這些公司分布在上游和下游行業(yè)里。因?qū)�這些公司的產(chǎn)品需求是剛性的，所以庫存少，比如上游的煤炭和下游的商業(yè)零售行業(yè)。”

　　新基金發(fā)行遇冷

　　新增資金未達(dá)千億

　　進(jìn)入2008年，過去兩年動(dòng)輒翻番的業(yè)績(jī)已經(jīng)遙不可及，基金投資者之間比拼的不再是誰的基金凈值漲得快，而是誰的虧損更少。真切體會(huì)到了風(fēng)險(xiǎn)的投資者，面對(duì)新基金的發(fā)行，顯得謹(jǐn)慎了許多，不再盲目地排隊(duì)購買，不再拿出所有的積蓄迎接“財(cái)神”的到來。

　　面對(duì)如此慘淡的市場(chǎng)情況，基金公司想盡辦法做大新基金的首發(fā)規(guī)模。繼天治創(chuàng)新成為首只延長(zhǎng)募集期的基金后，多只新基走上與它同？樣的道路，包括債券型基金也不再受歡迎。6月27日，中歐基金公告宣布延長(zhǎng)中歐新藍(lán)籌靈活配置基金募集期至2008年7月18日，至此，今年上半年公告延長(zhǎng)募集期限的新基金達(dá)到14只，所占比例達(dá)到發(fā)行的新基金兩成多。

　　另一方面，基金公司動(dòng)用固有資金和號(hào)召員工積極認(rèn)購自家基金。建信、匯添富、長(zhǎng)信、興業(yè)等眾多基金公司紛紛以固有資金認(rèn)購新基金，其中以南方基金2億元認(rèn)購南方盛元基金最為突出。員工人均認(rèn)購超過萬元的有7家公司。其中，浦銀安盛基金公司，人均大約認(rèn)購了7.19萬份旗下浦銀安盛價(jià)值成長(zhǎng)基金；而華寶興業(yè)海外中國(guó)成長(zhǎng)，公司內(nèi)部人均認(rèn)購達(dá)9.37萬份。盡管如此，這樣的認(rèn)購行為并沒有讓普通投資者看到希望和恢復(fù)信心，新基金銷售依然難改冷清局面。

　　據(jù)天相投資的統(tǒng)計(jì)，今年上半年共有42只新基金（不包括兩只封轉(zhuǎn)開）宣告成立，成立總規(guī)模達(dá)到957.13億元，平均單只基金規(guī)模僅22.79億元。從成立時(shí)間看，二季度無疑是新基金成立的高峰期，4月、5月和6月分別有8只、13只和13只新基金成立，總數(shù)達(dá)到34只，而1月和2月各有一只基金成立，3月份有6只基金成立。從基金類型上看，債券型基金數(shù)量最多，達(dá)到15只。股票型基金以14只緊隨其后，混合型和QDII各有8只和4只，保本型有1只。從募資規(guī)模看，債券型基金共募資585.98億元，平均募資規(guī)模為39.06億元；被市場(chǎng)寄予厚望的股票型和混合型基金分別僅募得資金240.83億元和53.01億元，兩者合計(jì)不足300億元，而兩類基金平均規(guī)模只有17.20億元和6.60億元。盡管QDII基金表現(xiàn)較為抗跌，但發(fā)行？樣異常艱難，4只QDII基金平均規(guī)模僅有11.36億元，與去年首批QDII基金平均300億元規(guī)模相比，不可同日而語。

　　退步最快基金——中郵核心優(yōu)選

　　去年亞軍被打回原形

　　2006年和2007年的大牛市，造就了一批明星基金。熊市來了，面臨大考的絕大部分明星基金并沒有給出令投資人滿意的答卷。一貫的“牛市思維”，使部分去年一貫追漲的“明星基金”被打回原形。2007年收益率最高的十大基金，大部分業(yè)績(jī)一般，去年第十名的巨田優(yōu)選虧損39.35%，第六名東方精選虧損42.43%.最引人注目的是去年收益亞軍中郵核心優(yōu)選，今年下跌46.87%，淪為股票型基金業(yè)績(jī)排名的倒數(shù)第二，業(yè)績(jī)僅僅好于同門基金中郵核心增長(zhǎng)。

　　2007年，中郵核心優(yōu)選以194.06%的收益率，位列基金業(yè)績(jī)排行榜第二名，僅次于華夏大盤精選。時(shí)間僅僅過去半年，這只基金居然會(huì)變成業(yè)績(jī)最差的基金之一，未免讓人扼腕嘆息。

　　按照中郵核心優(yōu)選的投資目標(biāo)，是在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)帶來的收益，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。但事實(shí)上，44.91%的跌幅，很難讓人與“充分控制風(fēng)險(xiǎn)”這樣的定位聯(lián)系上。

　　基金分析師比較一致的看法是，過于激進(jìn)的投資風(fēng)格，加上未能踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，導(dǎo)致中郵核心優(yōu)選業(yè)績(jī)大潰敗，成為半年退步最快基金。

　　德圣基金研究中心高級(jí)分析師行芬認(rèn)為，中郵優(yōu)選和中郵成長(zhǎng)基金的投資風(fēng)格近似，均為積極的較大規(guī)模投資基金，表現(xiàn)在基金的持續(xù)高倉位，甚至在整個(gè)調(diào)整區(qū)間基本上不做任何結(jié)構(gòu)性調(diào)整。而高達(dá)300億以上的大規(guī)模，很大程度上也限制了基金的操作。這一投資特點(diǎn)使得該基金在震蕩市場(chǎng)中虧損慘重，而急漲急跌的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是傷透了投資者的信心。

　　另有分析師認(rèn)為，一貫的“牛市思維”也是這兩只基金未能有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。盡管大規(guī)模和積極倉位成為限制基金發(fā)展的因素，但隨著市場(chǎng)的趨勢(shì)性特點(diǎn)進(jìn)行主動(dòng)性的策略調(diào)整是必要的，而盲目堅(jiān)持必然損失慘重。