針對合伙制股權投資基金與公司制股權投資基金納稅稅率不等一直是PE行業的一個敏感問題，近日，有報道稱國家稅務總局將于近期出臺新政，將針對合伙制股權投資基金征收賬面浮盈稅，以基金所投資企業IPO為征稅時間點，將PE投資入股價與投資項目IPO招股價的差額作為“增值部分”，按40%稅率征收所得稅。還稱，該稅收新政將向非公司制股權投資企業征收最低35%稅款的新政，繳稅范圍是針對股權投資基金投資企業后所產生的賬面浮盈。雖然“新政”尚未出臺，但此消息已在PE行業內引發不小的影響。
ChinaVenture投中集團高級分析師馮坡接受《證券日報》記者采訪時認為，浮盈稅的征收將大幅增加PE基金投資成本，對中國投資市場及創業環境都將是重大打擊，而特別針對有限合伙制基金的浮盈稅，也將改變近年來合伙制基金逐漸成為市場主流的格局，中國PE行業或再次退回至公司制時代。
但是，譽華投資總經理李波接受《證券日報》記者采訪時則認為，“無論該消息是否屬實，針對合伙制PE的特點，考慮到其和公司制PE相比而言的諸多差異，如出資方式及程序、利潤分配、稅收、解散清算等一系列問題的靈活性和便利性，實施差額稅利也在情理之中，而且勢在必行，對于整體創投行業的發展而言，是絕對有良好促進作用的事情。”
浮盈稅增加PE成本？
據了解，此次國稅擬征收的投資企業浮盈稅率高達40%（或最低35%），遠高于企業25%所得稅。于是有業內人士認為，如果上述政策指向基金層面，而合伙制基金的合伙人所得稅仍按原法征收的話，那么PE基金將面臨雙重征稅境遇，極大增加了其納稅負擔，這將對基金運營的各個環節產生不利影響。那么對PE行業的發展是否有影響呢？
“在募資環節，上述稅收新政直接拉低了PE行業的盈利水平，目前一二級市場差價的減小正引發中國PE行業盈利水平的下滑，而稅負加重導致PE行業‘雪上加霜’，其對LP的吸引力將進一步下降。”馮坡表示。
而在李波看來，上述草案的正式出臺，必然會引起國內創投行業的一些格局變化，對于現有及新進入者的基金管理方式選擇會產生影響，但是，影響幅度不會太大。
另外，在PE基金退出環節上，如果PE基金退出時的價格低于其IPO的價格，那么40%的所得稅對于他們來說如何征收，是否會得到退稅？
“如果以基金所投資企業IPO為征稅時間點，將PE投資入股價與投資項目IPO招股價的差額作為‘浮盈’征收40%所得稅，那么，這將直接影響投資者退出方式的選擇——投資者或被迫選擇并購方式退出，以避免在未得到任何回報的情況下付出高額稅款。而最終鎖定期結束后，PE基金的實際退出價格如果低于IPO價格，是否會得到退稅？這也是上述征稅方式必須面臨的一個現實難題。”馮坡表示。
合伙制基金或轉向公司制？
除了征收稅率問題，上述稅收新政特別指向了非公司制基金，意即主要針對目前市場主流的有限合伙制基金。于是有人提出，“新政”如果真的得以實施，那么可能將合伙制基金又轉回公司制模式。
據了解，2007年《合伙企業法》修訂發布，提出“合伙企業的生產經營所得和其他所得，由合伙人分別繳納所得稅”，2008年財政部、國家稅務總局《關于合伙企業合伙人所得稅問題的通知》（159號文）也提出“先分后稅”的原則，就此，有限合伙制基金避免了重復征稅的問題，并逐漸成為中國PE基金的主流模式。
“如果此次稅收新政得以實施，那么基金層面”浮盈稅“的征收將再次把基金拉回重復征稅的困境，而且40%稅率也遠高于公司制基金25%的企業所得稅。此外，國稅總局此前針對創業投資出臺的稅收優惠政策，多針對公司制基金，因此，中國VC/PE行業或再次如2007年以前一樣，轉投公司制時代。而有限合伙制基金正逐漸成熟的GP+LP運行模式，也將因此被迫調整。”馮坡表示。
國稅與地方優惠政策應統一
關于浮盈稅的征收，有報道稱，這次“新政”重在厘清有限合伙制PE實現收益后，GP與LP的所得稅稅率與具體計算問題，并不涉及浮盈稅征收。而不管最終的稅收新政以何種方式發布實施，未來必須面臨的一個問題就是國稅總局政策與地方優惠政策如何統一。
對此，李波表示，從理論上講，40%的稅率是可以接受的，而意料之外指的是，相關消息所透露出的操作上的粗放性，如何處理與“先分后稅”原則的沖突，單一項目與全部項目收益存在差額，征稅時點的界定、與現有規則沖突等，都存在不同程度上的不合理、模糊甚至是難以操作，而這些，恰恰是實施對合伙制PE基金征稅中的重要的問題，值得有關部門高度重視。希望該草案正式出臺時能以充分考慮操作性問題及細則安排。
事實上，近年來地方政府為鼓勵本地PE行業發展，均出臺了多項稅收優惠政策，比如北京及天津在“先分后稅”的原則下，執行自然人LP與GP均征收20％的個人所得稅；上海、深圳、重慶則執行LP征收20%、GP征收5%-35%累進稅率的政策；此外，天津、吉林、新疆等地，還對基金合伙人所得稅的地方留成給予一定補助或獎勵。
“目前，從合伙制基金征稅傳聞還難以判斷上述地方性征稅政策能否得以延續，尤其是國稅規定的浮盈稅與地方征稅分屬基金運營的不同環節，如果無法協調好的話，重復征稅將給PE基金帶來極大的不公平。”馮坡表示。
不過，在政策尚未真正出臺前，一切都還存在著變數。而縱觀近期中國VC/PE市場的政策環境，規范行業秩序、提高行業門檻是目前政策調整的主要基調。
